USDA公布三月供需数据，数据偏中性。本次报告中，美豆25/26年度平衡表中，进口由0.2亿蒲上调至0.25亿蒲，压榨由25.7亿蒲上调至25.75亿蒲，结转库存维持3.5亿蒲不变。南美方面，巴西25/26年度平衡表未作任何调整。阿根廷产量由4850万吨下调至4800万吨。本次报告数据影响偏中性，但由于地缘事件导致的市场情绪好转，CBOT大豆仍然维持强势。
USDA公布三月供需数据，报告略中性。美豆2024/25年度平衡表未作任何调整。美豆2025/26年度平衡表中，进口由0.2亿蒲上调至0.25亿蒲，压榨由25.7亿蒲上调至25.75亿蒲，结转库存维持3.5亿蒲不变，高于市场平均预期的3.44亿蒲。在本次报告发布之前，市场预期美豆的压榨和出口数据可能会面临一定程度的上调，导致结转库存略有下调，但本次报告仅微调了进口和压榨，最终平衡表的格局未作改动。近期供需方面对价格的影响有限，主要是因地缘事件导致市场情绪转热。
南美方面，巴西2025/26年度新作平衡表中，产量维持1.8亿吨不变，平衡表中其他数据也未作任何调整，结转库存维持3791万吨不变。阿根廷方面，2024/25年度旧作平衡表中，总消费由5024万吨微调至5004万吨，导致结转库存由2337万吨上调至2357万吨。2025/26年度新作平衡表中，产量由4850万吨下调至4800万吨，符合近期阿根廷降水偏少导致的产量下调预期。但由于期初库存的下调，25/26年度结转库存仍然维持2292万吨不变。
全球方面，2025/26年度全球产量由4.2818亿吨下调至4.2718亿吨，结转库存由1.2551亿吨下调至1.2531亿吨。
近期CBOT大豆的上涨，主要是因为地缘事件导致的资金情绪好转，价格突破至1200美分/蒲式耳以上的位置。从后期来看，地缘情况的变化仍然存在变数，近期价格的强势一是由于美国生柴的利好，导致CBOT豆油上涨支撑CBOT大豆价格；二是由于中美双方可能达成大豆的采购协议，对后期美豆的出口情况存在潜在的利好；三是近期的地缘事件支撑，导致整体市场情绪的明显好转；四是国内外商品价格后期均存在好转的预期。因此处于价格底部的CBOT大豆和国内豆粕更容易受到市场青睐。目前几个因素均不能确定完全炒作完成，虽然从供需来看，短期内南美大豆的丰产对于价格确实存在压力，但是市场情绪的扭转导致供需对价格的影响减弱。相对来说，CBOT大豆从价格区位上来看处于相对低位，而且供需上存在题材，处于易涨难跌的格局。
国内方面，阶段性国内紧张格局很快将迎来缓解，节后现货方面的成交也比较清淡，现货价格一度表现清淡，并未跟随期货价格上涨。但由于近期商品市场情绪的好转，国内豆粕期货价格大涨，现货价格也出现跟涨。目前供需格局的变化与市场预期基本一致，并未出现太大的偏差，仅港口大豆检验时间略有延长，但这主要是体现在供应节奏的后延上。而进入到二季度之后，大豆供应仍然充足。从后期来看，预计国内豆粕期货价格仍将受到商品情绪的影响，走势偏强。
贾博鑫
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
投资咨询资格证号：Z0014411
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