3月15日
一、宏观面
进入3月后，春节因素逐步消退，宏观数据开始回归正常节奏。从当前市场表现看，全球资产价格仍明显受到地缘政治与流动性预期双重驱动。中东军事冲突引起市场避险情绪明显升温，推动黄金、原油等大宗商品价格维持高位震荡，并对全球通胀预期形成阶段性支撑。
从国内来看，年初以来稳增长政策持续加码，基建投资与部分制造业投资边际回暖，但居民消费与房地产市场仍处于弱修复阶段，整体需求恢复仍偏温和。在此背景下，大宗商品价格上涨更多表现为成本推动而非需求驱动，上游资源品价格韧性较强，但向中下游传导难度仍然较大。
国际政治层面，一方面，中东局势仍存在较大不确定性。冲突烈度超出原本市场预期，且懂王政府的战略目的持续摇摆，导致冲突持续时间面临巨大的不确定性。若地区冲突进一步扩大，原油与黄金价格可能继续冲高，并对全球能源和金融市场形成阶段性冲击。短期来看，地缘冲突与大国关系变化将继续成为影响全球资产走势的核心变量，各类资产波动率预计维持高位震荡。另一方面，市场高度关注3月底至4月初中美高层会面进展。考虑到美国国内经济压力及即将到来的选举周期，美国政府存在阶段性缓和与中国关系的现实需求，若双方在经贸与金融领域达成一定共识，全球市场风险偏好有望明显修复。
二、行业基本面
（一）上游市场
进入3月后，春耕需求全面启动，由于前期市场整体铺货有限，同时受原料硫磺影响，价格有大幅上行趋势，但在国内保供稳价政策要求下，市场报价有所回归。磷肥企业整体成本压力较大，整体货源供应将保持偏紧态势。硫磺方面：受中东军事冲突影响，外盘报价再次提涨，国内价格整体也保持上涨，同时港口库存有所下降，目前约在170万吨附近，供应安全边际有限。需求端，整体下游接货意愿不强，成交有限。硫酸方面：原料成本和整体供应偏紧，都对硫酸价格维持买涨趋势有足够支撑。截至3月中云南地区硫酸到厂价1250-1320元/吨。
（二）下游市场
饲料市场原料成本上行、饲料全线涨价、养殖端承压、头部企业占优，整体呈现“原料涨、饲料涨、猪价跌”的剪刀差格局。生猪价格在3月上半月持续探底，并开启了5元保卫战和拉锯战。整体供强需弱的格局并未改变，加之饲料成本攀升加剧整体亏损。截至2月底，全国标猪主流出栏收购价4.8-5.6元/斤区间，猪粮比价约4.27:1。
（三）饲钙行业
3月饲钙市场保持上涨态势。主要还是受强势成本推涨，以及各厂家控单控量压制销售节奏。短期内，虽然下游需求有所减缓，且抵触高价情绪渐涨，但强势成本推涨态势难改，且供应端仍有主力厂商即将停产检修计划，因此，整体价格将继续保持上行态势，但幅度或将有所收敛。截至3月中，云南地区出厂报价：磷酸氢钙4850-4900元/吨，磷酸一二钙6000-6200元/吨，磷酸二氢钙6400-6500元/吨。
三、汇率
进入3月，美元指数整体保持上行趋势。一方面中东军事冲突推升全球避险买盘，另一方面，美联储江西预期降温，美元指数在3月中重新站上100点位上方。随着中东军事冲突进程深入，能源通胀输出或将让美元指数维持高位。远期售汇风险准备金取消和中东军事冲突导致美元大幅上涨共同推动了上周人民币走弱，重回6.9下方，但逢高结汇盘使得人民币走弱幅度较为克制，整体贬值幅度较小。人民币汇率后续大幅贬值概率较低，预计短期内将维持在6.85-6.95小幅区间波动为主。
