【行情早知道】20210820

周四沪指-0.57%，创指+0.92%，科创50+2.53%，上证50-1.45%，沪深300-0.66%，中证500+0.09%。两市合计成交12150亿，较上一日+179亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，2年期美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国7月M1增速降至4.9%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报披露加速，部分上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。

4.7月份PMI数据不及预期，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

5.下半年地方债发行将加速，与基建有关的材料板块股票有望受益，中证500指数成分中相关股票较多。

6.8月16日央行投放6000亿MLF，利率不变，本月有7000亿到期，回笼1000亿。缩量不降价，宽松程度略不及市场预期。

7.美联储会议纪要讨论缩减QE，近期铜和原油等大宗商品回落，中下游制造业企业的原材料压力略有缓解。美股影响钝化，对股市的影响并不大。

资金面：沪深港通-107.83亿；融资额+12.81亿。央行逆回购净投放+0亿，7月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率+11.6bp至1.841%。3年期企业债AA-级别利率+2bp至6.02%，信用利差+3bp。

交易逻辑：近期公布的7月份消费、投资、工业增加值等经济数据不及预期；央行在8月份MLF操作上并没有降息，政策宽松力度不及市场预期。叠加近期地缘政治风险和中概股持续下跌，A股市场风险偏好下降。但近期宏观流动性较为宽松，市场成交量也较大，说明当前的下跌并不是流动性的问题，主要是受到情绪的影响，后续有望修复。可关注贴水较大的IC，以及前期调整较充分的IH。

期指交易上，IC多单持有，IH多单逢低买入。

市场回顾：沪金主力合约跌0.06%，报收于374.28元/克，沪银主力跌1.53%，报收于5032元/千克。COMEX 12月黄金期货收跌近0.1%，报1783.10美元/盎司。美10债收益率下跌1.7个基点，报收于1.25，美元指数涨0.42%，报收于93.56，本周以来美元指数表现强劲，连续多日上涨并维持在93以上的点位。上周首次申请失业救济人数连续第四周下降，传递了就业市场在持续好转的信号，但从7月美联储会议纪要和近期美联储官员讲话来看，美联储对缩减购债变得更为谨慎，而谨慎的原因则主要在于变异毒株的传播带来的不确定性。相比8月初，美联储当前对缩减购债的态度更为温和，不急于taper，贵金属也不急于下跌。

市场展望：沪金参考运行区间370-385元/克，沪银参考运行区间4985-5200元/千克。

消息面：

1.美国上周首次申请失业救济人数34.8万人，好于预期36.4万人，且较前值减少2.9万人。这是美国首申人数连续第四周下降，劳动力市场正在进一步复苏；

2.美联储公告：美联储主席鲍威尔8月27日美东时间10:00（北京时间22:00）将以视频方式出席杰克逊霍尔全球央行年会，其讲话的主题是经济前景；

3.美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：就美联储后续讨论何时开始开始减码QE而言，新冠肺炎德尔塔变异毒株在美国的传播情况“将显得尤为重要”。如果该毒株继续在美国大范围传播，继续迫使美国民众对重返就业市场持谨慎态度；

4.美联储周四（8月19日）逆回购工具使用规模为1.110万亿美元。

美元指数延续强势，大宗商品市场氛围低迷，铜价创4月初以来新低，昨日伦铜收跌1.88%至8885美元/吨，沪铜主力跌至66530元/吨。产业层面，昨日LME库存环比持平，Cash/3M贴水缩至18.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水下调至255元/吨，虽然盘面大跌提振现货报价，但期货月间Back结构扩大导致升水下调，昨日下游畏跌接货意愿不强。进出口方面，昨日国内现货进口维持盈利，洋山铜溢价进一步上涨，进口铜预计还将流入。废铜方面，昨日国内精废价差出现倒挂，因持货商挺价惜售造成废铜价格跌幅更小，当前替代关系很利于精炼铜消费。综合来看，美联储政策收缩预期及对中国经济走弱的担忧压制市场情绪，而支撑来自国内低库存和极低的精废价差。由于宏观经济并非趋势性走弱，我们预计铜的恐慌性抛售压力减小，关注66000附近支撑。今日沪铜主力运行区间参考：66000-68000元/吨。

宏观持续走弱背景下，有色金属在铜的带领下持续下行。近期沪铝价格回调较大，而周四社会库存较上周四上涨0.2万吨，市场传言8月份国内不进行抛储，这恐使得后续的供应缺口进一步放大。但目前Back结构的走弱仍在反映淡季特征。7、8月淡季去库下，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。但需要留意宏观层面给有色金属带来的压力，因此，铝价预计在8月限电影响下仍维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高，多单持有。

联储可能缩减购债规模刺激美元大幅走高，有色金属整体回落。LME库存减少2875吨，至22.8万吨；我的有色网报周四国内社库较周一增加0.2万吨， 至11.8万吨，现货市场变化不大，持货商继续挺价，下游接货谨慎，南方现货升水坚挺，沪市升水扩大至200-210元/吨，广东升水250-260元/吨，天津现货平水。近期宏观偏空抑制锌价走弱，基本面变化不大，月内精炼锌市场继续维持微妙平衡，库存料反复波动为主，海外新矿增产缓慢，地方债集中投放有望提振下游需求，叠加海外降库加速，三季度锌基本面并不悲观，关注22000-22200元/吨区间的支撑，运行区间22000-23000元/吨。

LME铅库存减少400吨，至5.7万吨，国内库存维持高位，持货商以交仓为主。预计今日原生铅贴水继续收窄，再生铅对原生铅贴水可能收缩至150元/吨甚至更低，成本支撑将进一步增强，沪铅继续下探的空间已经不大，周内区间预计15200-15700元/吨，背靠15200元/吨试多。

周四，LME库存减少624吨，Cash/3M转为平水。价格方面，LME镍价格跌2.62%，沪镍主力合约价格跌0.77%至141220元/吨。

国内基本面方面，周四现货价格报142000～143800元/吨，俄镍现货较09合约升水增至1000元/吨，金川镍升水2050元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，仓单库存低位，现货升水连续上调。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存增加，减碳限产政策松动叠加高价下需求边际转弱，现货、期货主力合约价格震荡下跌，基差升水维持。短期不锈钢厂冶炼利润和主动减产压力仍较小，叠加新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑偏强，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在135000-150000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

今日Lme锡价在内盘交易时段成交不活跃，而国内沪锡成交火热，并维持偏强震荡，待内盘收盘，lme锡价形势直转直下，最低价到过31500美元/吨，跌幅超过10%。整体而言，进入八月后随着云锡复产，以及市场传言全球第三大冶炼厂马来西亚MSC重新开始购买锡矿预备生产的消息传出，市场基本面出现较大转变。但低库存状态下现货升水依旧维持高位，虽然受到外盘拖累，在上期所去库逻辑结束前，国内基本面仍有一定支撑，参考运行区间：226000-233000。

19日，硅锰期货主力合约开盘价7886元/吨,最高价8004元/吨,最低价7866元/吨,收盘价7972元/吨,+22元/吨,+0.28%,持仓量157800手,+30612手,成交量286297手,+91934手。

锰矿方面，天津港澳洲44块40元/吨度，环比+0.5元/吨度，加蓬45块39元/吨度，南非半碳酸34元/吨度，环比+0.5元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7725元/吨，基差-97元/吨。硅锰仓单，交易所仓单17968手，环比-290手。仓单预报7415手，环比+500手。主产区内蒙现货6517硅锰报7600元/吨。宁夏现货6517硅锰报7525元/吨，环比-25元/吨，广西现货6517硅锰报7650元/吨，主产区内蒙利润603元/吨。广西6517硅锰利润310元/吨。

期货策略：偏多震荡持仓。

19日，硅铁期货主力合约开盘价9020元/吨,最高价9202元/吨,最低价9020元/吨,收盘价9200元/吨,+74元/吨,+0.81%,持仓量208045手,+21409手,成交量281102手,-12719手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1650元/吨，石家庄氧化铁皮1295元/吨，环比-40元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报9050元/吨，基差-150元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7218手，环比-21手。仓单预报2455手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8750元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8775元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报8750元/吨。主产区内蒙利润1464元/吨。宁夏利润1775元/吨。府谷金属镁22350元/吨，72#硅铁出口报1775美元/吨。

期货策略：偏多持仓。

昨日产量库存数据延续上周趋势，五大材产量减少1.68万吨，库存下降17.47万吨。生产利润方面，螺纹利润200-400元/吨，热卷500-600元/吨。经过两天跌价后，市场对低价货接受度较好，现货端反映成交是近期最顺畅的一天，数据上贸易商成交量达18万吨。中期来看，虽有经济下行的对冲托底政策，但8月份截至中旬，专项债发行进度仍然缓慢，预计发债带动基建投资大概率在明年看到效果，季节性旺季之后成材的需求幅度有多大取决于房地产项目。短期来看，大跌之后的成材，尤其是螺纹，面对9月的传统旺季，有望迎来起死回生的走势。

焦煤市场偏强，安泽低硫主焦涨200报3550元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报185美元/吨，加拿大主焦CFR价涨8报364美元/吨，口岸蒙5精煤报2490元/吨，短盘运费涨至800元/吨以上，甘其毛都仍闭关。焦炭方面，第五轮提涨开启，港口贸易准一暂稳报3150元/吨，山西准一报2980-3060元/吨。昨日陕西通知全运会召开，七家焦企限产，结束时间暂定9月30日，预计影响焦炭产量1.1万吨。当前焦煤持续紧张，口岸疫情反复通车量难增加，焦化利润持续被挤压，而下游库存低位补库需求较强，现货端涨价流畅。当前港口情绪有所走弱，库存继续下降，关注报价是否滞涨。01合约预期逻辑在于成材需求较弱，远月盘面预计震荡为主。

周四黑色系走势分化，铁矿石下跌7.18%，主力合约报收763元/吨。进口铁矿港口现货方面，青岛港进口铁矿全天价格大幅下跌35-80。市场交投情绪较为冷清，成交寥寥，PB粉1015跌80，超特粉715跌35，杨迪粉905跌58。本周螺纹钢产量增加但钢材总产量下降，钢材整体表需下降，尚未看到下游需求好转迹象。近期成材成交情况不佳，下游需求疲软，强预期弱现实叠加近期市场对于未来宏观的悲观预期，黑色系下跌幅度加大恐慌情绪蔓延，预计铁矿石盘面偏弱运行，建议观望等待价格企稳，关注消费旺季成材需求的恢复情况。

主产区方面，需求有所回升，整体价格偏稳为主。港口方面，调出量186.4万吨，调入量193.9万吨，库存增17报1947万吨。价格方面，贸易商出货积极性提高，下游压价观望，成交较少，秦皇岛5500K参考价涨10报1050/吨。近期电厂日耗有所下降，预计顶部已现，可用天数10天左右，刚需补库为主。船只数方面，锚地船164艘，预到船38艘，秦-广线路涨报58元/吨。当前供给端继续边际改善，但旺季末尾以及电厂低库存下价格或难深跌，后续关注增供程度以及电厂库存回升的程度，大幅贴水下短期盘面01预计偏弱震荡。

本周浮法玻璃企业库存延续增加态势，累库速度有所放缓，重点省份生产企业库存总量为2165万重量箱，较上周增加155万重量箱，增幅7.71%。沙河折盘面报价3013，目前贸易商库存不高，但观望氛围较浓，01合约贴水现货近350元每吨，在现货产销回升背景下，预计盘面以反弹修复贴水运行为主。 

纯碱现货2450左右，企业出货顺畅。周内纯碱产量55.28万吨，增加4.28万吨。前期检修和限电企业逐步恢复，个别企业检修，开工和产量回升。周内，纯碱企业库存呈现下降趋势，总库存33.16万吨，环比减少1.36万吨，前期检修、减量企业陆续恢复生产，纯碱整体供应量有所增加，但企业待发订单较为充裕，货源紧缺的局面并未很好地改善，目前纯碱产销基本平衡。操作上长线偏多思路。

原油期货周四连续第六个交易日下跌，触及5月以来低点，投资者纷纷从油市撤出，因担心全球需求将减弱，同时美元走高。石油市场在2021年上半年有所回升,但自7月初以来下跌约15%。美元周四触及九个月高位，此前一天美国联邦储备理事会( FED /美联储)上次政策会议记录显示，政策制定者正在考虑今年减少刺激措施。美元走强使得以美元计价的石油对其他货币的持有者来说更加昂贵。然而，美元的上涨似乎也是股市和其他大宗商品抛售引发的避险行为的一部分。

美联储的声明造成了连锁利空反应，比预期要高。
橡胶跟随多数品种大幅回调。1根长阴吃掉多日涨幅。
0819夜盘开盘前铁矿跌12%伦敦锡跌10%，原油美股欧股均跌。
橡胶相对其他品种仍然相对强势。但回调幅度确实比较大。
我们认为恐慌在8月19日夜盘开盘已经消化。

8月18日五矿早盘的提示在时机上特别准确。但缺点在于态度不够坚决。因为我们只是基于橡胶本身的波动规律做出反应。
8月19日五矿早盘的提示减仓，但并未大声疾呼。因为我们宏观敏感性有欠缺，也没料到随后的美联储的声明市场反应这么大。
微信公众号五矿期货微服务的五矿早知道有每日的早盘短评，历史可查，简介明了，可以作参考。

我们仍然是观点不变。我们对橡胶价格看涨。涨得快我们就谨慎点。跌得多我们就逐步乐观。
但基本面尚未有明确的上涨驱动。因此我们认为震荡或优于快涨。谨慎点优于乐观。
东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。

预计未来国内需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，轮胎工厂库存偏高，开工率小幅回暖。预计后期橡胶价格箱体震荡。

行业如何？景气度整体正常波动，小幅转好。
截至2021年8月13日，上期所天然橡胶库存207064(5914)吨，仓单181570(-240)吨，20号胶库存46137（-1037）吨，仓单45608(-529)吨。仓单37387(-483)吨。青岛库存48.52(-0.27)万吨。交易所+青岛73.79(-0.15)万吨。
至2021年8月13日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.10%，较上周走高0.53个百分点，较去年同期下滑10.25个百分点，较2019年同期上涨14.19个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.13%，较上周上升0.3个百分点，较去年同期下滑10.6个百分点，较2019年同期走高8.52个百分点。全钢轮胎厂家库存储备仍继续提升，全钢轮胎经销商库存偏高，替换需求一般。

现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12450（-250）元。
标胶现货1710（-310）美元。

操作建议：
我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。
我们目前的推荐是，剩余多单持有，并准备波段买入。目前仍然暂时维持谨慎。估计市场震荡整理。
美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：尿素日产量环比增加0.56万吨至15.28万吨，同比增加0.12万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题。7月平均日产量为15.43万吨，比去年同期高0.76万吨，比前年同期低0.25万吨。

需求：由于资金问题，印度本周大概率不会发布新一轮尿素进口招标，招标需求仍存，但是国内在政策保内供的呼吁下出口量能否跟上得画个问号。复合肥开工率增加0.71%为45.90%，复合肥/尿素比值处在高位，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，复合肥对尿素的需求量大幅增加。三聚氰胺开工率减少2.94%至69.32%。

库存：企业库存为21.86万吨，环比增加7.38万吨，较去年同期低22.62万吨；港口库存环比下降16.2万吨至21.1万吨。

小结：复合肥的开工率已经明显恢复，复合肥对尿素的需求边际上有所增加。三聚氰胺开工率小幅下降。本周小幅累库但库存绝对水平相对偏低，出口需求不及预期，最近最大的风险点是政策风险。政策没有直接限制出口，但应该作为一个风险点作为防范：一旦政策再次提出或加码，必须预防盘面下跌的风险。煤在政策的影响下供应有所增加，国际天然气仍然短缺但国际价格传导到国内还要看出口，尿素指数在量价背离后下跌企稳，短期建议观望。

供应：开工率上升0.84%至78.67%。7月产量约为661万吨，进口量约为86万吨，供应量环比减少3.6%，同比增加13.0%。7月进口船货抵港量大幅减少主要因为高温、台风导致卸货速度较慢。

需求：本周MTO开工率环比下降3.09%至79.77%。神华榆林烯烃及配套甲醇8.16停车20天；南京诚志8.6检修2-3周；神华宁煤配套甲醇装置故障停车；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；中煤蒙大7.16停车到8.15，为其提供甲醇的鄂能化8.18重启。

库存：港口库存华东上升7.26至68.75万吨，华南增加2.38至15.55吨；企业库存下降3.52万吨至39.06万吨。

小结：近期关注宁夏、甘肃、青海等地由于能耗指标超标而可能出现的限电限产问题，关注内蒙增加1亿吨左右的煤炭供应。国际天然气仍然短缺，中国与东南亚价差较大的情况下有转口货物，进口压力有所缓解。碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑，长期通过限投、限产、限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润不佳，出现不少减产计划，下游边际需求会减少。MTO的下游PP、PE短期基本面尚可，PE好于PP，而且几个品种的估值都处在低位，做多MTO利润有安全边际。阿富汗塔利班政府没有做出太极端的举动，但应当作为一个风险点甚至黑天鹅对待，以防事件进一步升级从而影响资本市场。01合约的现实和预期都较好，追高性价比不高，原油破位下跌也是个较大的风险，建议谨慎偏多对待。

现货：交割地区价格江苏8490-8600（-130）。

成本端：中华泉州45万吨/年纯苯装置计划于11月底检修50天。今日华东地区纯苯现货价7450元/吨，较昨日下跌50元/吨。原油、苯乙烯持续下跌，致使纯苯成交虽好，但价格承压难涨。截至8月16日，华东港口纯苯商业库存9.2万吨，较上周降低0.4万吨。

供应：天津大沽50万吨/年苯乙烯装置计划8月19日停车，初步计划检修20天。中化泉州45万吨/年苯乙烯装置计划于11月底停车检修。

需求：

EPS：多数EPS企业报盘下跌100元/吨左右。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价10100元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10200元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在10000元/吨，实际成交商谈为主。市场交投偏淡，各方以消化执行前期订单为主，新单活跃度偏低，且倾向于刚性需求。商家避险情绪较浓，谨慎控制持仓量。

PS：PS市场价格稳中有涨。华东普通透苯主流价格在10500-11200元/吨，普通改苯主流价格在12450-12600元/吨。日内原料苯乙烯震荡调整，对PS难有支撑；月内或有新投产释放，持货商多积极出货为主。

ABS：ABS市场稳中有涨，截至目前部分国产料报盘至16750-18100元/吨。华东市场主动性询盘不足，商家补货成本偏高限制让利幅度。

小结：受原油持续性连跌，苯乙烯现货跌幅大于成本跌幅，亏损扩大，下游需求还未出现，成交不足，短期宏观因素不确定性较强，暂且观望。

周四BMD棕油10月跌1.54%至4355林吉特/吨。广东24度棕榈油报价8970元/吨，较前一天涨20元/吨；张家港一级豆油报价9630元/吨，较前一天涨60元/吨；江苏四级菜油报价10810元/吨，较前一天涨20元/吨。截至2021年8月17日，豆油港口库存80.31万吨，较前一周降1.89%。全国港口食用棕榈油总库存40.6万吨，较前一周增25.31%。

美豆产区整体天气良好，美豆价格偏弱运行。市场预期8月马棕榈油产量将有所恢复，出口将有所回落，有一定累库预期，利空马盘。中国海关总署数据显示，国内1-7月份大豆进口量仍处于高位，国内大豆供应充裕。国内油脂库存整体处于偏低水平，受疫情影响，需求一般，基差有趋弱预期。不过整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强，鉴于近期涨幅较大，八月马棕供需较七月有所宽松，短期油脂高位回落。

单边上，建议观望或短线参与；套利上，建议择机参与YP01价差扩大。

昨日ICE原糖10月合约跌2.17%至19.79，疲软的宏观经济信号推动投资者抛售。巴西天气炒作过后，盘面等待Unica最新压榨数据，走势跟随商品及宏观波动。原油走弱，雷亚尔贬值，原糖高位回落，但在天气造成巴西减产背景下，下行幅度预计有限。

内盘SR2201跌0.50%至5958元/吨；夜盘跟随外盘回落，最新报价5919。主产区现货维持稳定，南宁报价5730（0），与盘面基差-188，总体成交氛围偏好。进口略超预期，原糖高位回落，短期郑糖上行压力较大。但消费好转，进口利润持续倒挂，中长期内盘重心仍有望抬升。

短期多单可部分止盈，等待01合约回落企稳后做多机会，关注5900支撑力度。

成本端：上周美豆优良率57%，市场预期60%，去年同期72%，美豆开花率94%，之前一周91%，去年同期95%。8月USDA报告下调21/22年度美豆单产至50蒲/英亩，对价格偏利多。Pro Farmer作物巡查结果显示，不同产区美豆结荚数量不一，不过南达科塔州等大豆结荚数的确受到了旱情的影响。

国内供给：上周主要油厂大豆压榨量196.64万吨，豆粕产量157万吨，表观消费165万吨，豆粕库存90.72万吨，环比减少9万吨；上周主要油厂菜粕库存0.42万吨，环比增加0.20万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。 

国内需求：终端成交活跃，华南豆粕主力基差M01+89，华东菜粕主力基差RM01+116。    

小结：8月美豆供需报告利多，不过收割压力渐近料限制上方空间。国内终端逢低补库，豆菜粕基差继续走高。短期蛋白粕料高位偏强震荡，建议观望。

昨日主力合约下跌反弹，较上一交易日环比下跌0.14%收至18265元/吨。截止8月19日，中国新疆328棉花价格18550元/吨，环比持平。

盘面低开震荡，午盘后冲高收出长下影线。当下棉花产业链条整体较为健康，良好，且目前棉花现货处于青黄不接时期，资金如果想挤压下游纱线利润在这个时间点较为合适。观察现货市场实际交易与盘面有一定差异，近期随盘面冲高有所走弱迹象，实单成交略微缓慢。盘面近期价格上涨幅度过快，或已部分反映三季度减产、籽棉收购价上涨带来的成本价提高的预期。因此不排除出现今年上半年3月份的情况，即真正旺季到来时已经是价格见顶回落之时。近期下游纱线市场总体行情基本观望态势趋升，市场销售情况相比前期有所滑落，价格方面也多稳中盘整出现。对于持续走高的原料棉花价格，业内的心理逐渐谨慎。且短期全球多国变异植株再度肆虐，对终端需求形成一定压制，需要重点关注下游纱厂新订单能否及时跟进。

策略上短期01合约高位风险持续累积，建议止盈离场；长期看棉价中枢上移，前期有多单者仍可继续多单持有一段时间。

昨日漂针浆期货盘面窄幅震荡，主力合约SP2107较上日环比下跌1.08%收至6208。持仓方面，前20名主力净多持仓10306手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5025元/吨，环比持平。

基本面没有好的改善，浆价连续几日大幅下跌后出现超跌反弹。对于此波暴跌消息面率先交易的是政府对于大宗商品价格过热进行的宏观调控，以及媒体披露纸价上涨过快引发的空方资金打压。但连续下跌后引发了盘面技术上的超跌反弹，具体反弹幅度不明朗。观察基本面情况可以发现部分外盘报价出现松动，乌针、布针下调30美元/吨至950美元/吨；加拿大凯利普下调10美元/吨至990美元/吨。其余品牌暂未发生大幅变动。如果说前期浆价的上涨走的是成本抬升的驱动，那么对于外盘成本价的下调，所带来的利空是较为致命的。目前需继续观察海外浆厂商谈情况，若外盘成交价格继续下跌，或许带来盘面空头的进一步打压。下游成品纸依旧给到负反馈，开工率及利润未见明显转好，6 7月份造纸行业淡季的背景下想要通过终端需求放量提振价格比较困难。总体看本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，6000-6500，靠近区间上下沿可轻仓博弈。观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

昨日全国鸡蛋价格稳多涨少，局部地区上涨.05-0.10元/斤，主产区均价为4.66元/斤，涨0.03元/斤，局地走货好转，馆陶报价涨0.11至4.49元/斤，本轮蛋价回调过急，旺季消费支撑未过，短线回稳后反弹的动力仍在，但5元/斤附近的高点大概率已现；受现货企稳影响，盘面空头氛围有所缓解，09、01等合约相继减仓反弹，但受到的实质支撑有限，市场对节后落价的预期并不受近期现货企稳或者反弹影响，因此09看跌的预期不变，不过进入下跌尾声，需注意现货反弹对盘面的扰动；对01合约来讲，现货在旺季弱势势必会影响节后的淘汰和补栏情绪，因此对远期蛋价不宜过分悲观，关注近月利空兑现后01的买入机会。

现货端，昨日猪价继续下跌，河南均价跌0.22至14.64元/公斤，晚间报价企稳，随着屠企不断压价，散户抗价惜售情绪逐渐升温，且局部疫情解封，下游开工率小幅提升，预计短期价格稳为主，上下空间都有限，9月以后随着学校开学等需求端的刺激，价格有望略微抬头；盘面各合约大幅下挫，09升水继续收窄，仓单增加5手至325手，考虑到现货下方有底，预计09较难贴水现货，但也没有上行的驱动，偏弱震荡为主；而现货较弱引发市场预期调整，空头转战远月挤升水，考虑01有春节消费属性，不建议过分看空，03和05破位明显且处于淡季，偏空思路，13、15正套逢低参与，近期关注现货波动对于市场预期的影响。

陕西洛川、山东栖霞等产区随着嘎啦上市增加，价格普遍跌3-4毛，客商采购积极性一般；库存富士交易持续进行，卖家积极清货，主流行情稳定。盘面上看，10合约跌2.15%至6010，远月跌幅更大，主力合约移仓换月中。早熟果近期价格下滑，库存仍偏高，加之新季产量预期恢复，苹果基本面偏空未改，这也导致其反弹高点不断降低，今日01合约跌破前期震荡区间下沿。

炒作情绪逐步退潮，早熟果价格下滑拖累盘面，远月高位空单可继续持有，未开仓者建议观望。

行情要点

市场行情：上证50ETF日内行情低开低走弱势下行，日线上延续空头下跌趋势。截至收盘，上证50ETF跌幅1.43%报收3.178；沪300ETF下跌0.69%报收4.923；深300ETF下跌0.65%报收4.916；沪深300指数下跌0.66%报收4862.14。

期权盘面

隐含波动率：金融期权标的市场行情空头大幅下跌，金融期权隐含波动率持续上升。截止收盘，上证50ETF期权上涨0.49%至18.68%，沪300ETF期权上涨2.00%至17.30%，深300ETF期权上涨1.23%至17.93%，沪深300股指期权下降1.06%至16.56%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情弱势下跌，金融期权持仓量PCR下降回落，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.60，沪300ETF期权持仓量PCR报收0.88，深300ETF期权持仓量PCR报收0.86，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.81。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.30和支撑线为3.20；沪300ETF的压力线为5.0，支撑线为5.00；深300ETF的压力线为5.25，支撑线为4.90；沪深300指数的压力线为5200，支撑线为4700。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF延续空头下跌趋势，期权隐含波动率处于相对较低水平。操作建议，构建卖出次月合约看涨期权组合策略，获取时间价值，市场行情反弹一个行权价，则逐渐平仓离场。期权隐含波动率相对低位，注意控制风险管控仓位。如上证50ETF，S_510050_2109C3.30@10和S_510050_2109C3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：8月USDA报告，21/22年度美豆单产50蒲/英亩，产量4339百万蒲，压榨2205百万蒲，出口2055百万蒲，期末库存155百万蒲，单产低于预期50.4蒲/英亩，期末库存不变，报告中性偏多。上周主要粮油企业豆粕库存90.72万吨，环比减少9万吨，主要油厂菜粕库存0.42万吨，环比增加0.20万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。

白糖：主产区现货报价下调，南宁报价5730（-20），与盘面基差59（+8），成交一般。7月国内进口食糖43万吨，同比增加12万吨，进口仍维持高位，利空盘面。近月走势跟随现货，远月跟随外盘，在外盘高位盘整后，内盘失去上行动力。但国内消费好转，进口利润倒挂，内盘重心仍有望抬升。

棉花：国储成交延续火热，8月16日储备棉轮出销售资源9353.2吨，实际成交9353.2吨，成交率100%。平均成交价格17736元/吨，较前一拍储日上涨208元/吨，折3128价18814元/吨。盘面近期价格上涨幅度过快，或已部分反映三季度减产、籽棉收购价上涨带来的成本价提高的预期。近期下游纱线市场总体行情基本观望态势趋升，市场销售情况相比前期有所滑落，价格方面也多稳中盘整出现。

期权分析及操作建议

玉米期权：玉米反弹上升受阻回落后，延续空头趋势，跌幅0.78%报收于2552，期权隐含波动率上涨0.36%至14.07%，持仓量PCR报收于2.20。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201，S_C2201C2580，S_C2201C2600和S_C2201C2620。

豆粕期权：豆粕延续近两周以来的大涨大跌格局，跌幅1.61%报收于3551，期权隐含波动率下跌0.56%至17.30%，持仓量PCR报收于1.04。操作建议，空仓规避风险。 

菜粕期权：菜粕冲高回落后大幅下挫，跌幅1.98%报收于2924，期权隐含波动率下降3.23%至22.23%，持仓量PCR报收于1.54。操作建议，空仓规避风险。

白糖期权：白糖多头向上趋势高位回落，跌幅0.67%报收5958；期权隐含波动率上涨0.28%至15.40%；期权持仓量PCR维持至0.76。操作建议，持有看涨期权牛市价差组合策略，若行情回落至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR201,B_SR201C5900和S_SR201C6200。

棉花期权：棉花维持近两个半月以来的震荡上行，延续多头突破上涨趋势，小幅回落，而趋势线仍向上，跌幅0.46%报收于18265，期权隐含波动率下降0.38%报收于20.02%，持仓量PCR报收于0.68。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如CF201：B_CF201C18000和S_CF201C18600。