本公众号是《思维纪要社》的备用账号,通道↓↓↓
本次电话会议围绕“十五五规划的电碳绿能,煤与电行情的有点及面”主题,系统总结了规划要点、电力行情演绎节奏及煤炭后市展望,并给出投资标的与时间线建议。
·规划结构与目标变化:十五五作为碳达峰考核节点,篇章新增“实现碳达峰”章节,碳相关表述篇幅提升约3-4倍;经济社会发展20个目标中绿色低碳占5条,单位GDP碳排放强度目标降17%(与十四五强度相当),能耗强度目标移至正文降10%并新增碳排放另一维度指标;非化石能源占比目标25%(十四五完成21.7%),空气、水环境、森林覆盖率等指标延续或微调,整体体现从能耗双控转向碳排放双控。
·碳与绿能核心举措:推进重大能源基地(含抽蓄、藏东南及怒江水电、沙戈荒风光外送),海风累计投产1.1亿千瓦、核电1.1亿千瓦、西电东送能力4.2亿千瓦,抽水蓄能新增装机约1亿千瓦(较此前目标近乎翻倍,为量化数据最超预期点);推动高耗能产能向可再生能源富集区转移并关停低效产能;推进算电协同、零碳工厂与碳足迹认证。
·能源与价格机制方向:推动煤炭、石油消费达峰,加快清洁能源电量覆盖,发展煤制油气及氯氢氨醇;优化阶梯水电气价,鼓励灵活性电源参与系统调节定价,完善煤炭价格区间调控,基本建成统一电力市场。
·三大重点方向提炼:①新增锚点政策预期(钻电融合、氯氢氨醇);②传统抓手实施力度(大基地、抽蓄、产能迁移);③过程把控中的价格机制(公用事业价格改革、消纳管控、统一大市场建设)。
·行情催化与产业趋势:三月以来算电融合持续引领行情,大唐新能源中标三电融合项目带动板块上涨;产业逻辑明确——电力为算力重要成本、保障稳定供电与绿证获取、省属能源集团便利获取算力项目,测算显示算电融合可使绿电项目ROE提升约3-4个百分点,有望成投资新方向。
·演绎节奏与关注重点:行情受点状项目驱动(如豫能控股、大唐系),区域性及点状公司表现强于全国性公司;建议关注低配低估的区域性电力公司,跟踪项目落地与点状行情向区域扩散进程;行情持续性依赖一季报业绩验证(市场化交易、容量定价、用煤成本回落等),若情绪与基本面衔接至一季报,则延续“一季报后看火电”节奏。
·上半年需求与价格逻辑:自一月初推荐,看好上半年需求增长——二产低基数、火电低基数、海外缺电推升电煤需求,印尼出口管制与地缘因素致进口煤价高于国内50-70元/吨;近期煤价略回落但港口库存同比低位、电厂库存略升,维持“找需求要弹性、找供给要变化、关注地缘”思路,三至五月或淡季不淡,煤价韧性支撑EPS上修与估值双击(过去估值未充分体现地缘影响)。
·板块配置建议:关注动力煤板块,若行情持续至七八月可关注焦煤预期变化。
·时间线与事件线机会:时间线——一季度煤价弹性反馈→一季报附近火电→汛期水电→下半年绿电与核电(算电融合使电力时间线前移,关注情绪与一季报衔接);事件线——关注下周起板块年报发布中的电力公司分红提升与市值管理诉求,涉及约600亿央国企受益品种。
·重点标的:煤炭(兖矿能源、兖煤澳大利亚、中国神华、陕西煤业);火电(申能股份、华能国际港股);水电(国投电力、长江电力);央国企市值管理(川投能源、华电国际、桂冠电力、经开新能)。


