【行情早知道】20210521

周四沪指-0.11%，创指+0.93%，科创50+0.28%，上证50+0.31%，沪深300+0.27%，中证500-0.54%。两市合计成交8645亿，较上一日+730亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，2年期美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国4月M1增速降至6.2%，单月继续下降，M1增速大方向和股市走向一致。

3.近期逆回购持续零投放零回笼，隔夜Shibor利率在2%附近，处于中性状态。

4.A股年报和一季报完成披露，营收增速两年复合较四季度继续增长，利润增速两年复合较四季度小幅回落，2021年经营现金流略好于2019年一季度。大部分制造业企业出现现金流转弱的情况，在上游大宗商品大涨的情况下，未来盈利承压。

5.美国4月CPI远超预期，但观察美债收益率的反应，市场反应出的信息是“通胀是暂时的”，美股反弹。

6.大宗商品短期见顶大幅回落，市场风险溢价下降，前期弱势的抱团股反弹较为明显。

资金面：沪深港通-15.25亿；融资额+59.22亿。央行逆回购净投放+0亿，4月LPR降息0个基点，5月MLF等量等价续作。隔夜Shibor利率+6.7bp至2.092%。3年期企业债AA-级别利率-1bp至6.33%，信用利差+2bp。

交易逻辑：目前国内宏观环境是复苏后段+货币政策中性，有通胀压力，在国内没有新的宽松政策出现前，市场料维持弱势震荡。由于IC存在较大贴水，因此在震荡市仍可少量持有。

期指交易上，IC多单少量持有，逢高减仓，观望为主。

情绪集中释放后国内大宗商品跌势暂缓，美元回落，昨日伦铜收跌0.65%至10008美元/吨，沪铜主力收至73030元/吨。产业层面，昨日LME库存增加225至117300吨，注销仓单占比降至24.7%，Cash/3M贴水21.5美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水140元/吨，下游以刚需买盘为主，成交未有大起色。昨日进口窗口维持关闭，现货进口亏损550元/吨，3月期亏损220元/吨。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1560元/吨，另据海关总署数据，我国4月份进口废铜16.8万吨，同比增103.1%，环比小降2.5%。价格层面，短期商品市场悲观情绪缓和，但铜价跌幅相对较小，预计价格仍将向下寻找需求端支撑。今日沪铜主力运行区间参考：72000-73800元/吨。

国常会关于大宗商品的部署导致抛储预期加强，沪铝价格继续回落，back结构收缩。但铝价大跌后，现货贴水并未扩大，社会库存周四继续回落，供需矛盾仍在。4月铝锭大量进口，使得4月的表需并不低。19000以下的铝锭暂不用过于悲观，考虑轻仓买入。

LME锌库存减少1100吨，至284550吨；我的有色网报周四国内社库较上周减少1.1万吨，至15.9万吨，现货市场贸易商交投情绪较上周有所提高，现货贴水有所修正，前端月差呈现轻度back结构。4月锌精矿进口量28.8万吨，同比减少37%，环比减少20%，减少量主要来自澳大利亚，进口矿减少是目前造成国内锌精矿供应紧张的主要原因之一。根据全年的市场间供需差，今年国内外市场锌精矿供需差大于去年，国内锌矿进口压力与海外锌矿出口压力均较去年有所扩大，后期锌矿进口存在回补空间。近期锌价受多空市场情绪影响较大，中长期继续看好锌矿供应转向宽松。锌短期不宜配置，中长期仍是有色金属中空头品种。日内运行区间关注22000-23000元/吨。

周四，LME库存减1590吨，Cash/3M贴水扩大。价格方面，LME镍价格跌1.47%，沪镍主力合约价格跌3.4%至128290元/吨。

国内基本面方面，周四现货价格报127400～130200元/吨，俄镍现货较06合约平水，金川镍升水2450元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损比例减少。精炼镍进口量回升，国内社会库存转为累库。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口继续增加，镍矿成本下降国内镍铁产量低位回升。综合来看，精炼镍供应维持紧平衡，不锈钢高排产下镍铁需求仍有支撑，但菲律宾镍矿供应增加对镍铁价格成本支撑不足。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存去库，但现货价格走弱，期货主力合约价格大跌，基差升水扩大，仓单库存减少。短期不锈钢厂冶炼利润和减产压力仍较小，叠加新能源产业链需求景气度持续，镍价需求面支撑仍在。短期谨防宏观政策预期继续影响镍价，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在118000-135000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

5月21日，截至下午三点，沪锡主力合约报收195290元/吨，下跌2.04%。伦锡3M电子盘报收29550美元/吨。LME伦锡库存增加60吨，现为1235吨。国内，上期所期货注册仓单减少118吨，现为6091吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为194500元/吨。上游云南40%锡精矿报收181500元/吨，当下加工费为13000元/吨。受国内政策影响，大宗商品普跌。现货升水，沪锡维持震荡走势。参考运行区间193000-200000。

20日，硅锰期货主力合约开盘价7200元/吨,最高价7586元/吨,最低价7120元/吨,收盘价7580元/吨,+138元/吨,+1.85%,持仓量169558手,+17130手,成交量545233手,+100445手。

锰矿方面，天津港澳洲44块40元/吨度，加蓬45块38元/吨度，南非半碳酸35元/吨度，南非高铁32元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7125元/吨，基差-305元/吨。硅锰仓单，交易所仓单20369手。仓单预报7653手，环比+494手。主产区内蒙现货6517硅锰报7125元/吨。宁夏现货6517硅锰报7100元/吨，广西现货6517硅锰报7150元/吨，主产区内蒙利润579元/吨。广西6517硅锰利润400元/吨。关注宁夏能耗双控政策进展。

期货策略：锰硅07合约7000下方偏支撑，短期盘面波动，投机客户设置止盈止损偏多跟随，产业客户关注后市盘面升水套保区间对冲机会。

20日，硅铁期货主力合约开盘价7702元/吨,最高价8116元/吨,最低价7652元/吨,收盘价8096元/吨,+70元/吨,+0.87%,持仓量205652手,+21824手,成交量485947手,+78710手。

硅铁原料方面，青海硅石135元/吨，神木兰炭小料1400元/吨，石家庄氧化铁皮1305元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报7800元/吨，环比+50元/吨，基差-296元/吨。硅铁仓单，交易所仓单11920手，环比-199手。仓单预报4725手，环比-518手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报7450元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报7550元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报7450元/吨。主产区内蒙利润1214元/吨。宁夏利润1256元/吨。府谷金属镁20500元/吨，环比-500元/吨，72#硅铁出口报1575美元/吨，环比+25美元/吨。

期货策略：短期盘面波动，投机客户设置止盈止损偏多跟随，产业客户关注后市盘面升水套保区间对冲机会。

昨日价格主要受到国常会表态影响，开盘逼近跌停的价格反映出市场对政策转向的预期。盘面除焦炭外，黑色品种均减仓下跌。现货方面，螺纹热卷继续跟随期货价格大幅下调，原料相对抗跌，废钢均价3287，仅下跌60元。钢厂采购矿石焦炭较为积极，且厂内原料库存低，原料价格弹性大。钢厂利润方面，电炉接近盈亏平衡，高炉仍有利润，随着下跌的持续，钢厂利润继续压缩空间有限。钢联库存数据方面，五大材产量仅增1.11万吨，表需减少82.99万吨，总库存减少72.28万吨，库存仍然在去化，但幅度减缓，有接近底部趋势，表需环比减少与本周价格下跌导致观望情绪浓厚成交减少有关。整体而言，短期价格反映政策调控，盘整且缩量一段时间后，贴水的黑色系具有买入价值。

焦煤市场偏强，安泽低硫主焦涨170报2000元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报118美元/吨，加拿大主焦CFR价报253.5美元/吨，口岸蒙5精煤报1650元/吨，原煤报1400元/吨。18日两口岸通车271车。焦炭方面，第八轮提涨120元/吨落地。港口贸易准一回调20报2730元/吨，山西报2740元/吨。短期内供给仍偏紧，但供需已开始边际预期，本周预计产量继续回升，当前推测库存拐点或在5月底。焦煤方面蒙煤疫情控制下5月通车量有回升预期。山西主产区煤矿安检基调未改，煤矿库存极低，价格预计仍偏强。昨日国常会要求做好大宗商品保供稳价工作，夜盘黑色系整体大跌，政策调控下，双焦短时间内偏空看待。

5月19号李克强总理主持召开国务院常务会议，会议中指出要按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。受国家层面出手调控消息影响周三夜盘黑色系集体暴跌，周四黑色系延续夜盘走势继续下跌，铁矿石主力合约下跌5.7%，报收1142.5元/吨。铁矿石现货价格小幅上涨，日照港铁矿石下跌30-70元，PB粉报1455，金布巴粉报1389，超特粉报1090，现货价格下跌幅度有所扩大。港口现货成交98万吨，远期现货成交127万吨，本周现货市场成交量基本持稳，钢厂采购偏谨慎，多以观望为主。我们认为近期盘面价格大跌更多的是受到政策面以及监管的 影响。在经历大跌后，部分成材现货市场情绪有所企稳，盘中带钢等现货报价小幅回暖；而焦煤焦炭现货暂无报价铁矿石有报价无成交，这样来看原材料市场情绪尚未稳定，或在等待盘面价格企稳。下午公布的钢联数据显示成材表需小幅下降 ，但仍处于同期高位水平，基本面尚未走弱，整体上看盘面本周已下跌较大幅度，继续调整空间不大。铁矿石主力合约跌破1200支撑位，走势趋弱，谨慎操作，等待盘面价格企稳，关注近期宏观新闻及环保政策。

主产区方面，观望情绪渐起，拉运积极性有所下降，价格整体降30-40元/吨。港口方面，调出量187.1万吨，调入量163.4万吨，库存减20报2478万吨。价格方面，出货意愿有所增强，但降价销售不多，价格小幅反弹，秦皇岛5500K参考价涨20报970元/吨，各指数均已停发。船只数方面，锚地船135艘，预到船64艘，秦-广线路止跌涨2.9报67.9元/吨。

昨日国常会再提保供，要求督促重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供，增加清洁能源发电出力，做好迎峰度夏能源保障工作。短期内政策调控下建议观望，保供预期下偏空看待。

沙河折盘面2782。目前生产企业库存低位，主产区沙河库存极低，贸易商出货良好，本周去库总量1272万重量箱，较5月13日减少269万重量箱 ，5月交割前供需相对健康。纯碱现货报1980，现货市场交投气氛回温，江苏实联、山东海天、昆仑碱业等装置减量检修，加权平均开工负荷降至80%，本周纯碱库存86.35万吨，环比减少5.37万吨，供需改善中。操作上，偏多思路对待。

原油期货周三下跌逾2美元，至三周最低水平，因担心亚洲新冠病例激增会削弱原油需求，以及美国通胀担忧可能促使美联储加息以减缓经济增长。交易员还认为伊朗核谈判正在取得进展的传言也是油价下跌的原因，这可能会增加全球原油供应，压低价格。周二，布伦特原油价格盘中升至每桶70美元以上的10周高位，因美国和欧洲经济重启将令石油需求大增。油价周三下跌，因在印度、台湾、越南和泰国，新冠肺炎病例激增，促使这些国家采取了新的限制措施。伊朗也是一个关键问题，如果达成协议，伊朗可能提供约100-200万桶/日的额外石油供应。美国能源信息署(EIA)周三表示，美国原油库存增加130万桶，增幅小于预期。汽油库存减少200万桶，降幅大于预期。汽油产品供应量这一衡量需求的指标大幅增加5%，至920万桶/日。炼厂产能利用率意外上涨0.2%至86.3%几乎所有的涨幅都来自东海岸，因炼油商为了弥补Colonial Pipeline的中断而增加运营。汽车汽油成品供应总量当周达到每日922.4万桶，为去年3月中旬疫情爆发前的最高水准。这表明消费者在加油站的需求将进一步复苏。美联储4月会议记录显示，鉴于经济复苏继续快速推进，"多位美联储官员似乎准备开始考虑调整货币政策。4月政策会议后出炉的数据显示经济状况已有所改变。总体来看，目前油价影响因素较多，面临较大波动风险。

黑色探低后反弹。

橡胶前期已经超跌，这一轮下跌幅度小于黑色系，反弹表现尚可。

橡胶目前价格，绝对价格低，相对性价比高。寻找机会做多。

橡胶前期虽然大跌，但其实基本面平稳，变化不大。

供应方面，海南开割，云南开割。需求方面，轮胎厂运行平稳轮胎出口比较好。

RU2105在15000和13700，产业基本面相差比较小，而且没有明显的大的利空。

预期后期反弹波折中来回反复，重心抬高。NR强于RU。

行业如何？景气小降。

截至2021年5月14日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷69.38%，较上周（4月30日-5月6日）增长16.57个百分点，较去年同期增长6.59个百分点，较2019年同期下滑5.91个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.19%，较上周（4月30日-5月6日）增长9.43个百分点，较去年同期上涨5.00个百分点，较2019年同期下滑6.42个百分点。国内全钢轮胎市场表现一般，市场走货缓慢。周内终端市场需求不佳，轮胎降价预期浓厚，代理商出货缓慢。

截至5月10日，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为10.47万吨，较上期走高0.02万吨，涨幅0.19%。一般贸易库16家样本库存为55.02万吨，较上期减少3.29万吨，跌幅5.64%。近期入库进程慢，去库存为主。

截至2021年5月14日，上期所天然橡胶库存178432（250）吨，仓单176240（100）吨。20号胶库存59442（415）吨，仓单56357（-322）吨。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12150（50）元。

标胶现货1670（10）美元。

操作建议：

预期短期还是震荡。暂时观望或者短线偏多操作为宜。

RU橡胶升水混合胶中等，性价比稍不如NR。

建议目前观望或寻找机会做超跌反弹。

美股风险并未释放，谨慎和风控重要。

交割地区价格山东临沂2340（-10），江苏2360（+0）,安徽2380（+20），河北2320（+10），河南2360（+20）。尿素企业库存为10.78万吨，较前一周下降6.69万吨（前值下降4.15万吨），较去年同期低47.37万吨；港口库存环比增加7.6万吨至40.7万吨。日产量环比增加0.23万吨至15.92万吨，比去年同期高0.41万吨/天。下游需求方面，复合肥开工率下降1.78%为39.10%，库存环比下降6.39%至62.72万吨。三聚氰胺价格虽然仍然较高，但已经出现下跌的拐点。

总理主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，尿素作为重要的农业物资价格也经历了大幅上涨，本次宏观调控价格调整大概率会波及。印度的库存大幅上升，前期我们推算的100万吨缺口已经被补上，本次印标数量我们持谨慎态度。国内供应端仍然变化不大，消费端有夏季高氮肥复合肥需求、高景气三聚氰胺市场的需求等，低库存短时间内仍然难以缓解，基本面仍然较好，但是在回调下跌的大环境下建议观望。

甲醇港口库存华东增加3.76至69.2万吨，华南增加0.03至10.14吨；隆众内地库存增加1.83万吨至38.37万吨。需求方面，MTO开工率不变为92.65%，延长中煤二期60万吨MTO装置5.12起停车15-20天，南京诚志MTO装置减负到90%，后期神华宁煤、宁夏宝丰等装置可能有检修计划。传统下游开工率方面甲醛（70.83%，+3.53%）、醋酸（87.62%，+1.93%）、氯化物（80.61%，+0.81%）、二甲醚（12.46%，-0.09%）、MTBE（53.61%，0%）。南美委内瑞拉Metor和Super Methanol共计232.5万吨/年甲醇装置5.19由于天然气问题停车；文莱BMC85万吨/年装置5.12重启；伊朗卡维230万吨/年甲醇装置6月后期有再次停车检修计划；伊朗ZPC1#165万吨/年甲醇45天的停车检修推迟到5月中旬。

伊朗总统鲁哈尼表示西方已经同意接触部分伊朗的制裁，如果伊朗甲醇可以随意出口，伊朗货可以选择的出口地就不仅仅是中国，低价伊朗货对中国的冲击或将减少。总理主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，甲醇作为重要的化学中间品，且前期受成本推动涨幅较大，受政策影响控价回调。需求端变化不大，未来潜在的边际变量是外采甲醇的MTO装置存在检修和夏季降负的可能。生产端产量处于历史高位水平，叠加新增产能逐渐体现，国产供应端的压力比较大。加上进口利润大幅上升，转口利润基本消失，供应端的压力相对较大。综上所述，甲醇建议偏空对待或者观望，多PP空MA操作有安全边际。

按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。原油价格下跌带动PX价格快速回落，成本端下移。PTA环节，当前交易所仓单流出缓解现货缓解流动性偏紧局面，PTA加工费当前维持盈亏平衡线附近，开工率近期伴随着前期检修装置的重启逐步恢复至78.2%水平，位于历史同期偏低水平。聚酯开工率因近期成品库存累库较高上周小幅回落至92.6%，主要因聚酯企业尤其短纤利润大幅压缩比较明显导致开工率下滑造成的。盛泽坯布库存出现小幅的去库，需求端后续边际走弱。关注PTA逸盛新材料的投产进度情况。综合来看，PTA价格估值不高，但在调控的背景下，PTA价格重心伴随成本下移。

周四BMD棕油7月跌4.74%至4281林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9080元/吨，跌100元/吨；张家港一级豆油报价9670元/吨，跌110元/吨；江苏四级菜油报价10850元/吨，跌240元/吨。截至2021年5月11日，国内豆油商业库存总量55万吨，较上周同期59.17万吨降幅为7.05%。全国港口食用棕榈油总库存40.35万吨，较前一周39.32万吨增2.62%。

USDA数据显示，新作美豆库存1.4亿蒲，高于预期1.38亿蒲，全球大豆期末库存9910万吨，高于预期8812万吨，受此影响美豆高位回落。但新季美豆天气炒作持续，期末库存仍处于较低水平。马来西亚棕榈油局(MPOB)网页显示，政府设定的下个月参考价为每吨4,627.40马币(1,120.44美元)，高于5月的4,533.40马币。当价格超过每吨2,250马币，马来西亚给毛棕榈油出口设定了3-8%不等的多样关税税率。当价格超过3,450马币时，适用于8%的最高出口关税。南美大豆到港量庞大，5月前两周，共计10个工作日，巴西大豆出口量880.15万吨，日装运量88.02万吨/日，较去年5月的70.54万吨/日增24.77%。国内油厂开机率有所回升，国内油脂有累库预期，不过库存绝对量仍处于历史较低水平。

单边上建议观望，套利上关注YP09等待回落后的扩大机会。

昨日原糖涨0.41%至17.00，追随大宗商品及股市升势。基本面看，印度及巴西为目前糖市主要影响因素，印度疫情导致国内消费减少、长期出口有增加预期，巴西确定减产，短期全球贸易流偏紧，对下方支撑较强，上方高度取决于巴西降雨及压榨情况。

内盘SR2109震荡上行，涨0.27%至5613，持仓减少2.5万手；夜盘窄幅震荡，最新报价5616。主产区现货报价下跌，南宁报5610（-20），与盘面基差-3（-35），总体成交一般。短期原糖下跌叠加商品普跌，郑糖跟随下行。基本面国内仍供过于求，消费未见明显好转，库存高企，为盘面上涨主要压力。中期随着温度回升，消费有好转预期，且进口利润收窄，进口或缩减，中期对糖价较为乐观。

短期SR2109高位回落，但仍处5500-5800区间震荡，目前下跌已释放大部分风险，不建议追空，短期观望或接近区间下沿轻仓做多。

周四美豆续跌，主力7月合约跌0.42%至1531.75，受累于USDA5月报告偏空及美豆播种进展顺利。21/22年度美豆种植面积8760万英亩（上年8310），单产50.8蒲/英亩（上年50.2），产量44.05亿蒲（上年41.35），出口20.75亿蒲（上年22.80），期末库存1.4亿蒲（预期1.38亿蒲，上年1.2）。美豆播种面积及单产基本符合市场预期，但出口数据下调且南美大豆产量大幅增加，导致美豆及全球大豆期末库存略高于预期及去年同期水平。现阶段美豆播种进展顺利，上周末美豆播种完成61%，高于去年同期的38%，也远高于五年均值30%。不过5-8月处于美豆关键生长期，播种面积和单产仍有变动空间，季节性上利多价格。

大连豆粕续跌，主力9月合约跌0.50%至3567，现货东莞报3500（-20）。截至5月14日当周，全国主要油厂大豆库存452.14万吨，环比增加1.18%，同比增加55.70%，主要油厂豆粕库存62.49万吨，环比减少17.19%，同比增加98.51%。预计下周油厂开机率继续回升至69.40%，豆粕库存料止跌回升。5-6月大豆到港仍较多，不过之后较同期明显减少。

郑州菜粕跟跌，主力9月合约跌0.40%至2982，现货厦门报2900（+20）。截至5月14日当周，全国主要油厂菜粕库存7.62万吨，环比减少12.21%，同比增加425%。随着水产消费的好转及大豆到港的减少，后期库存料季节性去化。

5月报告利空拖累内外盘价格，不过美豆及全球大豆低库存背景下，大豆生长期价格料易涨难跌，同时国内油厂榨利亏损继续提供支撑。蛋白粕单边建议以回落买入为主，套利方面关注豆粕9-1价差回落后的买入机会。

昨日郑棉主力合约窄幅上涨，较上一交易日环比上涨1.05%收至15805。截止5月17日，中国新疆328棉花价格15900元/吨，环比下跌50元/吨。

美国德州产区近期出现有效降雨，一定程度改善土壤墒情，美棉继续承压。由于近期国常会强调加强大宗商品期现货市场联动监管，昨日大宗商品普跌。郑棉跌幅较小，且由于其自身基本面情况尚好，日内收回跌幅小幅上涨。近期棉花价格下跌后纱厂及下游贸易商逢低价点价购买原材料的情绪有所回升，皮棉整体购销偏活跃，成交量进一步增加，预计将给市面价格形成一定的支撑。下游纱线市场整体较好，棉纤订单排单较满基本至1个月后，开工率75%保持高位；4月末纱厂库存10天左右，具有较强抵御风险能力。总体看近期仍以偏多思路对待，短期回落后是较好的做多机会，建议择机开多。

策略上短期09合约偏多思路对待，已开仓者建议多单持有，未开仓者建议回落15700择机短多。

昨日漂针浆期货盘面放量下跌，主力合约SP2107较上日环比下跌0.90%收至6850。持仓方面，前20名主力净多持仓7318手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6950元/吨，环比跌125元/吨；阔叶浆明星市场价5125元/吨，环比持平。

进口木浆现货市场供应量平稳，受需求放量偏弱因素影响，浆价承压下挫。市面上标品针叶浆现货偏紧格局依旧，且何时能解决尚未可知，价格维持坚挺，这也是多头的主要做多逻辑。阔叶浆供应量偏大，现货成交较差，针阔叶价差持续走高。下游成品纸持续给到负反馈，除双胶纸存在党建需求支撑外其余纸种产量均出现下滑，社会库存窄幅累积。目前主力合约短期仍以高位震荡形式消化市面消息，主力06合约面临临近交割逼仓行情价格坚挺，短期方向不明朗，建议观望为主，远月09承压，可轻仓试空。

策略上建议06合约观望为主，远月09轻仓试空。

上周鸡蛋现货弱势下跌为主，周末部分销区略有企稳，5月下旬开始进入端午备货后对现货略有支撑，但季节性上5-6月现货整体呈下行趋势，目前馆陶报价在3.89元/斤，黑山大码报价4元/斤；数据看，周度淘鸡出栏仍不高，环比下滑，鸡龄升至476天，利润尚可，补栏前景相对看好，梅雨期库存以消化为主，现货走势类似于2014年；期货端，近月跟随现货下跌为主，JD2106上周跌势较大，远月小幅下滑，盘面博弈的焦点仍是现货未来涨价能否覆盖掉远端升水，存栏下降预期过于一致，目前驱动更多来自现货，淘鸡以及补栏的不确定性容易打破此前过于一致性的预期，建议远月仍以逢高做空为主，带好止损，近月空单逐步逢低减。

近期生猪现货继续低位整理，跌幅放缓但跌势未止，全国均价周跌1.9元/公斤，至19.19元/公斤，河南均价18.36元/公斤，山东19.28元/公斤；仔猪（15kg）均价回落101元至1057元/头，母猪（50kg）均价跌29元至4099元/头；商品猪出栏均重继续小幅回升0.34斤至137.6公斤/头；目前大猪拖累猪价，猪价上涨动力不足，大肥占比仍在25%之上，200kg以上猪偏多，同时下游需求一般，屠宰端有较强的压价动机，3至5月是二次育肥高峰，预计6月大肥占比仍高；盘面偏弱震荡为主，远端跌势较猛；短期，基差和现货压力下，期货跟随继续走弱的可能性偏高，但下方空间也有限，9月合约在24000元/吨附近有一定支撑；现货能否在5、6月之间企稳是影响盘面的关键。

昨日AP2010大幅上行，涨3.98%至6113，持仓量增加3.1万手。库存富士交易氛围一般，产区行情稳定为主，个别产区果农急售，价格小幅走低，客商挑选性价比高果子。卓创数据显示，本周出库量41.1万吨，较上周略下降，高于去年同期速度。走货有所好转，但全国库存仍居高位；时令水果大量上市，压制冷库出库速度。甘肃等地冰雹，部分产区开始套袋，个别区域坐果情况不佳，对全国影响不大，但对盘面情绪或有一定提振。

短期AP2110突破前期5500-6050震荡区间，盘面由资金主导，与基本面无关，技术上看仍偏强，做空建议回避，未开仓者建议空仓观望，关注上方6300附近压力；中期基本面弱势未改，仍以逢高空为主。

行情要点

市场行情：日内行情早盘小幅盘整震荡，午后回暖向上冲高回落，日线上维持小幅波动。截至收盘，上证50ETF上涨0.34%报收3.516；沪300ETF上涨0.27%报收5.190；深300ETF上涨0.35%报收5.177；沪深300指数上涨0.27%报收5186.41。

期权盘面

隐含波动率：市场行情维持小幅盘整震荡，金融期权隐含波动率持续大幅下降。截止收盘，上证50ETF期权下跌1.38%至15.08%，沪300ETF期权下跌3.35%至12.03%，深300ETF期权下跌1.98%至13.83%，沪深300股指期权下跌6.30%至13.70%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情小幅盘整震荡，金融期权持仓量PCR窄幅变化，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.94，沪300ETF期权持仓量PCR报收0.94，深300ETF期权持仓量PCR报收0.77，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.72。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.60和支撑线为3.50；沪300ETF的压力线为5.25，支撑线为5.00；深300ETF的压力线为5.25，支撑线为5.00；沪深300指数的压力线为5200，支撑线为5100。

到期日提示：沪深300股指期权当月合约将于 5月21日到期，剩余交易日1天；ETF期权当月合约将于5月26日到期，剩余交易日4天。

结论与操作建议

操作建议：50ETF低位反弹回暖上升受阻于55天均线连续两天回落。操作建议，构建动态的DELTA中性策略，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELTA，使得持仓保持中性。如50ETF期权，SC_2105_3.60@10，SC_2105_3.50@10和SP_2105_3.50@10，SP_2105_3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：9月进口巴西大豆成本4661，压榨净亏损285元/吨。上周全国主要油厂大豆库存457.54万吨，环比增加19.14%，同比增加65.42%，主要油厂豆粕库存75.46万吨，环比增加7.46%，同比增加319.46%。上周油厂开机率61.03%，大豆实际压榨量172.09万吨，预计下周开机率回升至65.77%，大豆压榨量185.44万吨。

白糖：主产区现货报价下跌，南宁报5630（0），与盘面基差-42（-36），成交一般。数据显示，4月国内进口18万吨，同比增加6万吨，环比减少2万吨。短期跟随外盘偏强运行，重心抬升，原糖上涨带动国内进口成本攀升，后期进口或减少，郑糖上行高度取决于巴西减产幅度，上方压力主要来自于国内供过于求及高库存现实。

棉花：截至5月10日，旁遮普邦棉花播种已近7万公顷，完成计划的22%。全部播种预计降雨5月23日结束，比政府的播种计划推迟8天。国内在新疆异常天气以及下游补库需求的支撑下，本轮回调郑棉表现相对抗跌。但短期上涨动能表现不足，或震荡调整为主，等待外围市场以及新疆天气方面消息指引。下游纱线市场整体较好，棉纤订单排单较满基本至1个月后，开工率75%保持高位；4月末纱厂库存10天左右，具有较强抵御风险能力。

期权概要及操作建议

玉米期权：玉米延续弱势空头小幅下跌趋势，跌幅0.14%报收2759，期权隐含波动率下跌0.28%至13.73%，持仓量PCR报收于1.45。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速反弹回升一个行权价，则平仓离场，如C2109，S_C2109-C-2780和S_C2109-C-2800。

豆粕、菜粕期权：豆粕持续大跌后空头力量尚未殆尽，跌幅0.50%报收3567，期权隐含波动率上涨0.22%至20.57%，持仓量PCR报收于1.00。操作建议，继续持有卖出看涨期权组合策略，若市场快速反弹半个行权价，则逐渐平仓离场，如M2109：S_M2109-C-3650和S_M2109-C-3700。

白糖期权：白糖经过一周大跌后，低开高走报收长下影线的红K线，跌幅0.74%报收5613；期权隐含波动率上涨0.71%至16.92%；期权持仓量PCR维持至0.40。操作建议，市场行情多空博弈剧烈，空仓规避风险。

棉花期权：棉花波动剧烈前日大阴线跌破20天均线，昨日大幅跳空低开后强势拉升，站上20天均线，上涨0.48%报收15805，期权隐含波动率上涨0.46%至25.72%，持仓量PCR报收于0.70，操作建议，空仓规避风险。