LPG为啥走出独立行情？
核心在于其基本面受到冲击的确定性和程度或高于原油。本轮中东地缘冲突发生前，沙特Juaymah NGL处理装置因故障宣布不可抗力，导致中东液化石油气供给削减。地缘冲突发生后，物流中断直接引发了亚洲市场的供应恐慌。冲突升级后，能源设施成为直接打击目标。伊朗南帕尔斯气田遭袭，直接影响伴生液化石油气的产量。相较之下，原油有管道绕行和抛储方案，供应端的弹性大于液化石油气，导致液化石油气盘面价格更为坚挺。LPG期货走出独立行情，说明其不仅受原油价格的影响，也受自身基本面因素的影响。上周中东地缘冲突中对能源设施的打击日益频繁，以色列袭击了伊朗的南帕尔斯气田，该气田是伊朗天然气供应的核心，作为反击，伊朗再次袭击了卡塔尔的拉斯拉凡工业基地，这导致全球20%的天然气供应受到影响。中东地区近九成的液化石油气来自油气田伴生气，因此油气产量的下降，会导致液化石油气产量下降。除此之外，3月17日美国Galena Parka码头因设备故障，装船速度变慢，导致船期延迟一周左右，影响将持续至4月上半月，该终端占美国液化石油气出口量的20%，超一半货物流向亚洲。市场对地缘冲突的定价，往往要经历从“预期”到“现实”的切换。本轮地缘冲突对供给端的影响不再仅停留于情绪层面，而已转化为实实在在的供给损失。2月底，美以联合袭击伊朗后，伊朗封锁了霍尔木兹海峡，全球约24%的液化石油气海运贸易需要经过霍尔木兹海峡，目的地主要是印度和中国。此外，卡塔尔、阿联酋和伊朗是中东前三大液化石油气出口国，其石油设施受袭击，意味着供应存在中长期中断的风险。中国对中东液化石油气资源有较大依赖，随着地缘冲突进一步升级，市场担心后期断供风险加大，当前部分进口码头开始执行限量或停售操作。地缘溢价通过“运费+升水”模式直接推高进口成本。同时，成本端原油价格和天然气价格的大幅上涨也支撑了液化石油气的价格。不过，中国液化石油气进口货源占供应量的12%左右，进口端收紧对内盘价格有向上驱动，但强度不及外盘。中国的液化石油气下游以化工需求为主，燃烧需求占比不足四成。当前燃烧需求逐步进入淡季，化工需求主要受装置利润影响，在中东供应收紧的背景下，化工装置利润恶化，这会限制液化石油气价格的涨幅，后期需留意液化石油气装置停车动态。同时，美国货源的补充节奏也是缓解供应紧张，从下游需求看，目前液化石油气企业库存尚可，开工率尚未大幅下降，但仍需要警惕进口成本高企和原料短缺引发的需求下降。
