震荡分化行情,本周CTA操作难度增加(0323-0327)

本周行情总结与点评：本周（3月23日到3月27日），半数以上商品价格收跌，整体周度价格涨跌不一，分化再现。本周5日趋势度已然转向变为负值，20日趋势度虽然继续保持正值但已明显回落。近期行情波动较大，主要板块之间分化也开始明显，黑色连续三周以上上涨，贵金属已连续四周下跌，而能化和有色本周开始反转。本周商品价格半数以上偏向延续，但趋势度快速回落。预计本周CTA管理人交易难度增加表现或分化，趋势CTA预计承压。

Part 1  市场行情回顾

1.1 主要指数表现

1.2 主要品种库存情况

• 截止2026年3月27日，期货交易所纯碱注册仓单近两月来反复震荡后，本周注册仓单进一步下降至1363张。自2024年5月开始纯碱注册仓单量呈现周期性波动，2025年9月、11月底以及26年1月底三次跌至谷底后均触底反弹上涨，年后再度逐渐下跌。目前整体位于近三年来历史的较低水平；

• 期货交易所豆油注册仓单自11月底突发跳水后又大幅回升后持续处于高位，本周较前两周持续小幅下跌至24690手，但当前豆油期货交易所注册仓单仍位于三年来历史中的较高水平；

• 豆粕期货库存一直呈现周期性波动，本周豆粕注册仓单34461手，较前两周持续小幅微跌，，当前仍处在周期内高位震荡中，从季节性来看，当前豆粕期货交易所注册仓单整体位于三年来历史中等偏上水平；

• 棕榈油交易所注册仓单维持低位震荡，本周注册仓单621手，当前棕榈油库存位于近三年历史极低水平；

• 铁矿石注册仓单3200手，与上周小幅微升，当前铁矿石注册仓单整体处于近三年中低水平；

• 纸浆注册仓单约17000吨，与上周小幅微升，当前纸浆库存位于近三年中等水平；

• PVC注册仓单32344手，较前两周持续大幅走低，当前PVC库存位于三年来中低水平；     

• 焦炭注册仓单1060手，较前两周小幅走低，自25年10月以来持续3个月高位后，1月底开始持续走低，当前焦炭库存仍位于三年来中等水平。

图：主要品种库存情况

Part 2  策略交易环境指标

CTA策略成交环境主要依赖于市场活跃度和趋势流畅度。我们选取市场成交量和波动率来刻画活跃度，选取5日和20日行情趋势变化来刻画趋势的流畅程度。

2.1 成交量和持仓量+投机度

• 3月23日至3月27日当周，市场大部分商品价格收跌。但由于当前国际局势复杂，地缘冲突加剧，不同板块商品走势明显震荡且分化。本周市场成交量较上周上升3%，持仓额下降-6%。本周市场投机情绪降温，投机度较上周下降-23.56%，当前市场成交额处于至近三年来的约97%的水平。

图：投机度

2.2 波动率

• 3月23日至3月27日当周，大部分商品板块仍收跌。主要波动率监测指标中，本周南华商品指数5日短趋势波动率较上周微升0.59%，20日中长趋势波动率较上周下跌-2.39%。

2.3 趋势流畅度

• 3月16日至3月20日期间，本周大部分商品板块趋势大部分偏延续部分现分化，前一周南华商品指数整体5日趋势度和20日趋势度继续保持正值但后半周已经开始转向，而本周5日趋势度已然转向变为负值，20日趋势度虽然继续保持正值但已明显回落。近期行情波动较大，主要板块之间分化也开始明显，黑色连续三周以上上涨，贵金属已连续四周下跌，而能化和有色本周开始反转。本周商品价格半数以上偏向延续，但趋势度快速回落。预计本周CTA管理人交易难度增加表现或分化，趋势CTA预计承压。

Part 3  主要商品策略表现