【行情早知道】20210908

周二沪指+1.51%，创指+0.72%，科创50+2.72%，上证50+1.15%，沪深300+1.20%，中证500+1.95%。两市合计成交14024亿，较上一日-238亿。

宏观消息面：
1.美国8月非农远不及预期，美联储缩减购债计划可能推迟，美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。
2.中国7月M1增速降至4.9%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。
3.A股二季报披露结束，上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑，市场分化加剧。
4.8月份PMI数据不及预期，尤其是财新PMI跌破50荣枯线，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。
5.近期市场成交量较大，一方面有报道称某头部券商保证金规模4天内骤增10%，或许是房地产资金流入股市；另一方面是量化基金规模扩大，高频交易导致成交量大幅上升，周二晚间有消息称某大型量化基金暂停申购，短期或对强势股产生一定压力。

资金面：沪深港通+60.69亿；融资额+87.10亿。央行逆回购净投放-400亿，重回单日投放100亿。8月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率+7.2bp至2.187%。3年期企业债AA-级别利率-2bp至6.08%，信用利差-4bp。

交易逻辑：近期宏观流动性较为宽松，市场成交量也较大，监管层释放稳定中概股的信号，后续有望修复。可关注前期调整较充分的IH。而IC由于前期涨幅较大，可适当降低仓位。

期指交易上，IC多单减仓，IH多单持有。

周二沪金主力合约跌0.32%，报收于379.42元/克，沪银主力合约跌0.02%，报收于5247元/千克；COMEX 12月黄金期货收跌1.9%，报收于1798.50美元/盎司，为8月26日以来首次收于1800美元下方。comex白银收跌1.68%，报收于24.38美元/盎司；库存方面，上期所黄金库存保持不变，白银库存增加1944千克，10年期美债涨5.08个基点，报1.3732%，美元指数涨0.35%，报收于92.55。日内关注美联储发布经济状况褐皮书、美联储副主席威廉姆斯对美国经济前景的讨论。

消息面：
1、伦敦金银市场协会（LBMA）：8月金库所持黄金连续第四个月增加，至9,718吨，价值5,670亿美元；8月白银库存连续第二个月下降，至36,567吨；
2、美联储周二（9月7日）逆回购工具使用规模为1.080万亿美元。

美债收益率走高，美元反弹，昨日铜价回调，伦铜收跌1.24%至9337美元/吨，沪铜主力收至68970元/吨。产业层面，昨日LME库存减少8150吨，注销仓单比例下降，Cash/3M贴水9.3美元/吨。国内方面，上海地区现货升水下调至30元/吨，进口货源流入促使持货商出货意愿增强，成交仍较一般。进出口方面，昨日国内现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价小幅回落，海关公布的数据显示，8月我国进口未锻造铜及铜材39.4万吨，环比减少3万吨，同比降逾四成。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至260元/吨，价差偏低使得替代关系仍有利于精炼铜消费。总体看，全球显性库存下降和国内库存偏低背景下铜估值偏多，但中期经济下滑和政策收缩压力依然存在，预计价格高位震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考：68500-69300元/吨。

美债收益率回升，风险资产价格回落。我们对于9、10月的消费需求保持期待，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。因此，铝价预计在9月将继续维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高至23000，多单持有。

LME库存减少0.27万吨，至23.3万吨，我的有色网报周一国内社库较上周四减少0.18万吨，至 11.3万吨，两市库存下降支撑锌价走强。现货市场变化不大，贸易商报价坚挺，下游按需采购，沪市升水210-240元/吨，广东升水回落至110-150元/吨，天津维持平水。基本面仍以多空交织为主，9月国内精炼锌供需双强，抛储对平衡的改变更多，9月国内累库预期较强，但提前冬储备矿令加工费承压，抛储和限电二者中的超预期成分对价格更具指导性，短期尚未看到足够改变运行趋势的驱动，维持震荡思路，区间22000-23000元/吨。

周二，LME库存减2442吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍价格跌0.28%，沪镍主力合约价格跌0.67%至145120元/吨。

国内基本面方面，周二现货价格报146600～148300元/吨，俄镍现货较10合约升水缩窄至500元/吨，金川镍升水1000元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格高位需求继续回落。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存增加，进口关税政策调整预期和限产政策预期博弈加剧，现货、期货主力合约价格高位震荡，基差升水缩窄。短期不锈钢厂冶炼利润和被动减产压力仍然较大，但新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在140000～153000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

9月8日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收244070元/吨，下跌0.65%。伦锡3M电子盘报收32690美元/吨，LME伦锡库存下降70吨，现为1150吨。国内，上期所期货注册仓单减少13吨，现为1156吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为249500元/吨。上游云南40%锡精矿报收234500元/吨，当下加工费为14000-16000元/吨。预计高位震荡行情将延续。参考运行区间240000-250000。

07日，硅锰期货主力合约开盘价8770元/吨,最高价8984元/吨,最低价8756元/吨,收盘价8800元/吨,+114元/吨,+1.31%,持仓量215341手,+2539手。

07日，硅铁期货主力合约开盘价10570元/吨,最高价10746元/吨,最低价10428元/吨,收盘价10672元/吨,+184元/吨,+1.75%,持仓量238804手,-4264手,成交量499814手,+61511手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1750元/吨，环比+50元/吨，石家庄氧化铁皮1335元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报10650元/吨，基差-22元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7711张，环比+508张。仓单预报2346手，环比-393手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报10250元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报10300元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报10250元/吨。府谷金属镁30500元/吨，72#硅铁出口报2075美元/吨，环比+50美元/吨。

期货策略：硅铁01偏多震荡，回调买入。

周二铁矿石上涨1.06%，主力合约报收763元/吨。京唐港进口铁矿全天价格整体以跌为主，部分品种跌幅1-10，交投氛围一般，现PB粉1048跌10，纽曼筛后块1319平，卡粉1330跌5，超特粉665涨2。贸易商情绪悲观，低价甩货为主，钢厂采购极为谨慎，观望为主。前8个月，中国进口铁矿砂7.46亿吨，减少1.7%，进口均价每吨1153.7元，上涨71.2%。为落实钢铁去产能“回头看”检查反馈意见，内蒙古三家公司已公示的产能置换方案予以撤销，不排除其他地区效仿。近期国内减产趋严消息频发，预计短期铁矿石盘面弱势难改，逢高抛空为主，中长期偏空对待。

供应：尿素日产量环比下降0.1万吨至15.71万吨，同比增加0.77万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题，内蒙有四家工厂9.1开始检修7-25天不等，明升达9.1故障停车。

需求：印度这几天将发布新一轮尿素进口招标，印度库存不高后期招标需求仍存，传言山西、东北等地接到部分出口订单。复合肥开工率下跌0.13%为44.06%，复合肥/尿素比值依然处在高位，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，尿素价格回调后有复合肥生产企业增大了配方中尿素的用量。三聚氰胺开工率大幅提高10.17%至83.55%，价格仍然非常高。

库存：企业库存为44.0万吨，环比下降2.05万吨，较去年同期低2.41万吨；港口库存环比增加3.6万吨至23.4万吨，比去年同期低27.88万吨。

小结：国际价格由于美国备货及天然气高价止跌反弹。印度缺货的情况下招标只是推迟而不是取消，后期预计还会进口数量可观的尿素。复合肥的开工率已经明显恢复，部分企业增加配方中尿素的用量使得复合肥对尿素的需求边际上有所增加。三聚氰胺开工率大幅上升，利润依然很好。煤的短缺对于估值的下方有强力的支撑，国际天然气仍然短缺，煤和天然气的问题短期看似都无解，供应端受能耗双控等政策影响有收缩的预期，盘面大涨已经部分反映出口和成本的预期。但是9.6发改委和11部门单位开展保供稳价工作：长短结合、综合施策、分工配合，采取有效措施切实做好花费保供稳价工作，保护农民种粮积极性。在保供稳价政策下，短期建议观望。

供应端：开工率增加0.38%至77.57%，周产量增加0.73万吨至156.79万吨/周。

需求端：本周MTO开工率不变为82.95%。大唐多伦MTP和配套甲醇装置9.6停车到9.30；陕西延长MTO及配套甲醇装置9.1开始检修45天；神华榆林烯烃及配套甲醇8.17停车25天；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；中原乙烯装置略有降负荷；鲁西化工甲醇停车烯烃正常运行。

库存：港口库存华东下降3.84至63.65万吨，华南下降2.73至14.86吨；企业库存增加0.31万吨至37.7万吨。

小结：之前我们一直提示关注宁夏、甘肃、青海等地由于能耗指标超标而可能出现的限电限产问题，大唐多伦、陕西延长等一体化装置均开始检修，反映出即使是在双控指标双绿灯的内蒙双控也是实实在在落实的，类比上半年的双控政策对供应端限制。能耗1级的省份甲醇产能占总产能的15%左右，同时也是甲醇消费大省，但是生产甲醇的碳排放量更大，关注后续可能会出现的限产政策，以及可能对产业上、下游限产力度不同的问题。港口受到疫情影响卸港速度下降，国内陕西由于十四运货车会有禁行，关注物流不畅带来的边际供给节奏变慢的问题。国际天然气仍然短缺，中国与东南亚价差较大的情况下有转口货物，进口压力有所缓解。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大，下游由于MTO利润不佳，由于煤制限产的政策可能出现产业链利润共振上涨的情况。01合约的现实和预期都较好，建议偏多对待。

现货：
交割地区价格江苏8750-8850(-15)

成本端：
纯苯现货震荡盘整，远月小幅走软。华东纯苯收盘于7860-7900元/吨。市场商谈气氛一般，不过外盘价格相对坚挺，对市场形成底部支撑。山东地炼需求保持较好，库存较低，小幅挺价上行7700-7750元/吨，出货尚可。

供应：
大庆石化两条产线产能22.5万吨/年，一条12.5万吨/年产线8月底开始停工检修，预计历时10天左右；另一条10万吨/年产线目前正常生产；北方华锦17.7万吨/年苯乙烯装置7月15日起全厂停车检修，9月5日附近产出苯乙烯产品；齐鲁石化20万吨/年苯乙烯装置8月2日起停车检修，计划9月15日附近重启；天津大沽50万吨/年苯乙烯装置8月18日起降负逐步停车检修，目前正在重启中。江苏苯乙烯市场窄幅震荡。盘面先跌后涨，现货市场走势基本一致，跌价后市场现货成交有所好转，下游工厂逢低采购。价格上涨后，高端成交气氛减弱。

需求：
EPS：
EPS企业报盘上调100元/吨。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10000-10200元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10000-10500元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在9800-9900元/吨，实际成交以商谈为主。市场成交暂无明显放量，各方业者多保持谨慎观望的态度，避险情绪较浓，批量投机用量难以释放。

PS：
PS市场价格微幅调整。华东普通透苯主流价格在10750-10900元/吨，普通改苯主流价格在12200-12450元/吨。日内原料苯乙烯震荡走低，拖累市场交投氛围；GPPS部分牌号供应偏紧给予价格支撑，持货商多积极出货，下游刚需买盘跟进。

ABS：
ABS市场偏淡运行，截至目前部分国产料报盘至17500-18200元/吨。主流市场交投节奏偏慢。华南市场部分价格维持阴跌态势，中间商走量存阻力，实盘存小幅商谈空间。华东市场维持安静观望，下游工厂坚持小单采购。主流ABS厂家现货余量不多，新单增速略有放缓。

小结：
原料纯苯价格坚挺，成本端继续支撑苯乙烯市场，苯乙烯旺季行情值得期待，逢低做多EB2110合约，回调买入。

周二BMD棕油11月涨1.41%至4392林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9440元/吨，较前一天涨40元/吨；张家港一级豆油报价9780元/吨，较前一天持平；江苏四级菜油报价10960元/吨，较前一天跌30元/吨。截至2021年9月7日，豆油港口库存76.53万吨，较前一周降4.25%。全国港口食用棕榈油总库存44.2万吨，较前一周降0.90%。

马来西亚毛棕榈油局（MPOB）预计2021年毛棕榈油（CPO）产量为1800万吨，2021年棕榈油出口总量为1630万吨，2021年棕榈油库存为170万吨，马来西亚政府调低了今年棕榈油产量预期，对棕榈油价格起到支撑。市场预计进入9月份之后，棕榈油产量下降，出口激增，进一步提振棕榈油价格。海关总署数据显示，中国8月进口大豆948.8万吨，7月为867.4万吨。中国1-8月大豆进口同比增加3.6%至6709.9万吨。但中国8月大豆进口量同比下降，因压榨利润率较低和国际豆价高企打压需求。国内油脂库存处于偏低水平，但菜油已累库至偏高水平。国内油脂期货，尤其是棕榈深度贴水。整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强。预计油脂价格接下来将偏强运行。

单边上，回落做多思路，P2201参考区间7700-9300元/吨，Y2201参考区间8700-10300元/吨，OI2201参考区间10500-11800元/吨。

昨日原糖10合约跌0.66%至19.46，盘初一度触及两周低位。巴西8月上半月压榨数据中规中矩，短期市场缺乏驱动；但在巴西减产，北半球未大幅开榨前，全球贸易流偏紧，原糖预计维持高位震荡，跟随宏观及商品波动。

内盘SR2201涨0.32%至5961元/吨；夜盘小幅回落，最新报价5944。主产区现货稳中有涨，南宁报价5705（+25），与盘面基差-256（+6），成交氛围较好。8月销售数据中性偏空，结转库存预计偏高，但市场反应淡化，国内内生上涨驱动不足。外盘居高位，进口利润持续倒挂，内盘估值偏低，内外价差修复预期仍是上行主要驱动。

短期多单可继续持有，未开仓者逢支撑买入

成本端：截至8月29日当周，美豆优良率56%，市场预期56%，之前一周56%，去年同期66%。按此优良率，9月美豆单产可能低于50蒲/英亩，低于8月USDA预估值及PF调研结果，不过9月中旬美豆陆续收割，亦对价格形成季节性压制。
 
国内供给：上周大豆压榨量173.06（-24.54）万吨，豆粕产量138.50（-20）万吨，表观消费141（-9）万吨，豆粕库存103.09（-2.35）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.45（-0.01）万吨。
 
国内需求：华南豆粕主力基差M01+153，华东菜粕主力基差RM01+165。    
                         
观点小结：成本端，低优良率之下美豆单产可能继续下调，但下调空间有限，9月季节性收割压力料更为明显。国内终端逢低补库，豆菜粕基差和油厂榨利继续修复。短期蛋白粕继续区间整理，等待反弹后的做空机会。

昨日蛋价小幅走跌，全国均价落0.01元至4.97元/斤，黑山维持5元/斤不变，馆陶落0.05元至4.53元/斤； 盘面震荡为主，10合约步入下跌尾声，短期追随现货，但预计涨跌空间有限；12、01有春节消费属性，但01合约更偏向节后价格，且四季度老鸡可淘数量整体有限，正常补栏趋势下存栏预计缓慢恢复为主，加之今年消费偏弱是事实，盘面过早给出高养殖利润恐较难兑现，因此区间思路震荡下， 短期关注冲高后的抛空机会，长期等回落后买入，核心区间参考4200-4400。

昨日生猪现货持稳，河南均价13.66元/公斤不变，规模场维持正常出栏，局部市场散户惜售，屠宰企业收购难度一般，终端需求疲软，市场走货难有改善，市场供需僵持，预计近期价格弱稳为主；对近月来讲，9-11月份现货是关键，预计11合约偏弱震荡为主；对于更远合约，由于处于淡季，有盈利有升水，建议长期偏空思路，重点关注节后淡季的03合约以及节后定位且目前升水和分歧均较大的01合约。

昨日西部富士上货持续增加，交易氛围尚可，好果价格稳定，统货以质论价；山东产区红将军货量增加，成交价随上货量增加有所浮动。盘面上看，01合约延续弱势，跌0.18%至5579，持仓减少1.6万手。产量恢复预期及交割标准放宽，苹果大方向仍偏空。近期早熟果价格低开低走，下滑严重，客商预期悲观，现货疲软拖累盘面。

短期盘面延续弱势，01空单继续持有；但目前价位较低、且交割标准放宽后具体交割细则不明，01合约5500下方不建议过分追空。

行情要点

市场行情：上证50ETF日内行情低开高走震荡上行，日线上低位反弹回升后震荡上行，站上20天均线上有60天均线压力。截至收盘，上证50ETF上涨1.14%报收3.284；沪300ETF上涨1.26%报收5.065；深300ETF上涨1.18%报收5.055；沪深300指数上涨1.20%报收4992.83。

期权盘面

隐含波动率：金融期权标的市场行情延续震荡上行，金融期权隐含波动率小幅回升。截止收盘，上证50ETF期权上升0.44%至20.61%，沪300ETF期权上升0.58%至18.08%，深300ETF期权上升1.09%至19.39%，沪深300股指期权上升0.93%至18.91%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情偏多上升，金融期权持仓量PCR持续上涨，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.93，沪300ETF期权持仓量PCR报收1.34，深300ETF期权持仓量PCR报收1.30，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.86。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.30和支撑线为3.20；沪300ETF的压力线为5.25，支撑线为4.90；深300ETF的压力线为5.25，支撑线为4.90；沪深300指数的压力线为5000，支撑线为4800。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF回暖上升震荡上行。操作建议，构建DELTA中性组合策略，获取时间价值，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELTA，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场。如上证50ETF，S_510050_2109C3.30@5,S_510050_2109C3.40@10和S_510050_2109P3.20@10，S_510050_2109P3.10@15。

基本面要点

豆粕、菜粕：截至8月29日当周，美豆优良率56%，市场预期56%，之前一周56%，去年同期66%。按此优良率，9月美豆单产可能低于50蒲/英亩，低于8月USDA预估值及PF调研结果，不过9月中旬美豆陆续收割，亦对价格形成季节性压制。上周大豆压榨量197.63（-3.37）万吨，豆粕产量158.10（-2.89）万吨，表观消费150（-4）万吨，豆粕库存105.44（+8.11）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.46（+0.61）万吨。8月进口大豆到港最新预估800（-67）万吨。华南豆粕主力基差M01+164，华东菜粕主力基差RM01+209。

白糖：主产区现货上调，南宁报价5680（+10），与盘面基差-262（-19），市场成交氛围偏好。截止八月底全国累计销糖876.45万吨，低于去年同期的902.14万吨，但市场逐步接受本榨季高结转库存预期。广西局部地区旱情严重，但对整体影响不大，更多是偏情绪提振。配额外进口利润大幅倒挂，内盘短期估值偏低，内外价差修复仍是上行主要驱动。

棉花：当前北疆已陆续展开脱叶剂喷洒工作，预期本月20日前后将陆续会有采棉机下地，后续正式的新棉开秤、收购利好将真正兑现。抛储底价有所下调，反映政府层面稳价意图。第十周（9月6日9月10日）储备棉标准级销售底价为17067元/吨，较上周价格下跌127元/吨。目前棉花加工能力与籽棉资源的供需矛盾依旧存在，市场普遍预计7.4-7.5元/公斤的籽棉价格是棉农的“保底线”，收购价在8元/公斤以上比较正常且持续时间会较长，对应盘面价格18000以上。纱厂新订单的跟进情况未见明显转好，多数依旧在加工先前旧订单，需观察9.10月份能否继续承接先前的旺季预期。 

期权分析及操作建议

（1）玉米期权

玉米延续弱势偏空头下跌趋势，跌幅0.36%报收于2462，期权隐含波动率下跌0.31%至13.26%，持仓量PCR报收于2.09。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹回升低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201：S_C2201-C-2540，S_C2201-C-2560和S_C2201-C-2580，S_C2201-C-2600。       

（2）豆粕期权

豆粕趋势压力线以下弱势震荡两周后，昨日反弹回暖上升，而上有60天均线压力，涨幅1.29%报收于3524，期权隐含波动率下跌0.31%至17.64%，持仓量PCR报收于1.13。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2201：S_M2201-C-3550，S_M2201-C-3600，S_M2201-C-3650和S_M2201-C-3700。   

（3）菜粕期权

菜粕维持在20天均线和60天均线之间大幅波动的市场行情格局，昨日大幅上涨，涨幅1.69%报收于2888，期权隐含波动率上涨0.49%至23.27%，持仓量PCR报收于1.43。操作建议，空仓规避风险。   

（4）白糖期权

白糖近一个月以来先抑后扬，止跌于55天均线逐渐回暖上升，连续四连阳，涨幅0.81%报收5961；期权隐含波动率下跌0.53%至15.65%；期权持仓量PCR维持至0.65。操作建议，空仓规避风险。  

（5）棉花期权

棉花近两周走出了“V”型反转行情，小幅盘整震荡，涨幅0.39%报收于17910，期权隐含波动率下跌0.47%报收于21.28%，持仓量PCR报收于0.66。操作建议，空仓规避风险。