【行情早知道】20210826

周三沪指+0.74%，创指+0.54%，科创50-2.23%，上证50+0.38%，沪深300+0.20%，中证500+0.88%。两市合计成交13144亿，较上一日-939亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国7月M1增速降至4.9%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报披露加速，部分上游周期行业利润大增。但中下游因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。

4.7月份PMI数据不及预期，生产和订单均回落。消费、投资等数据均明显下滑。730中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

5.证监会：创造条件推动中美审计监管合作，加强市场沟通，稳定政策预期和制度环境，监管层释放稳定中概股的信号。周二中概股集体大涨。

资金面：沪深港通+34.19亿；融资额+48.56亿。央行逆回购净投放+400亿，近期首次净投放。7月LPR降息0个基点，8月MLF投放6000亿，减量1000亿，略不及市场预期。隔夜Shibor利率-5.1bp至2.211%。3年期企业债AA-级别利率+1bp至6.05%，信用利差+3bp。

交易逻辑：前期中概股持续下跌，A股市场风险偏好下降。但近期宏观流动性较为宽松，市场成交量也较大，监管层释放稳定中概股的信号，后续有望修复。可关注贴水较大的IC，以及前期调整较充分的IH。

期指交易上，IC多单持有，IH多单逢低买入。

周三黄金主力合约下跌0.56%，报收于375.54元/克，白银主力上涨0.12%，报收于5098元/千克，COMEX 12月黄金期货收跌1.0%，报1791.00美元/盎司，美国10年期基准国债收益率涨4.55个基点，报1.3390%，美元指数下跌0.06%，报收92.83。周三公布的美国7月扣除飞机非国防资本耐用品环比数据不及预期，又一显示美国经济转弱的数据，但市场对于该数据反映平淡，消息公布后外盘黄金仅录得微小上涨；而在杰克逊霍尔央行年会之前美债收益率连续上涨，本周内出现美元指数小幅回落但美债收益率持续走强的情况，美债收益率上行的情况下贵金属也相应下跌。周内仍然关注将举行的杰克逊霍尔央行年会上鲍威尔将发布的讲话。

消息面：

1.美国7月耐用品订单环比初值录得-0.1%，高于预期-0.3%但低于前值0.8%；其中扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值0%，低于预期0.5%和前值1%，扣除运输类耐用品订单环比初值为0.7%，高于预期0.5%和前值0.6%；

2.前美联储主席伯南克：美国通胀最有可能在2022年趋于温和。大宗商品价格后续不会再推高通胀。

3.日本将寻求2022财年的预算总额超过110万亿日元；

4.美联储周三（8月25日）逆回购工具使用规模为1.147万亿美元，突破23日以1.136万亿美元录得的历史纪录。

海外库存下降预期支撑价格，昨日铜价冲高回落，伦铜微跌0.13%至9345美元/吨，沪铜主力收至69160元/吨。产业层面，昨日LME库存减少475吨，注销仓单继续增加，Cash/3M升水6.5美元/吨。国内方面，期货盘面近月维持Back结构，现货升水微涨至205元/吨，盘面持续上涨对下游买兴有所抑制。进出口方面，昨日国内现货进口维持亏损，洋山铜溢价略回升。废铜方面，昨日国内精废价差为210元/吨，替代关系仍有利于精炼铜消费。综合来看，短期宏观情绪企稳下铜价已有一定程度反弹，当下产业面支撑仍强，同时关注美联储在全球央行年会上的表态和对宏观情绪的指引。今日沪铜主力运行区间参考：68500-69800元/吨。

沪铝再创新高后，下游相对观望，观察周四社会库存变化情况，Back略有收缩。我们的观点并未发生改变，7、8月淡季去库下，预计9-10月国内库存将重回历史低位。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。但需要留意宏观层面给有色金属带来的压力。因此，铝价预计在8月限电影响下仍维持强势，后期伴随社会库存的持续下降而再创新高，多单持有。

LME库存增加225吨，至23.95万吨；我的有色网报周一国内社库较上周四减少0.2万吨，至11.6万吨，期锌走强现货升水小幅调降，沪市升水至160-180元/吨，广东对10月升水220-230元/吨，天津现货平水至升水20元/吨。价格方面，宏观面影响下市场情绪反复摇摆是锌价反复震荡的主要驱动，锌基本面自身并非很差，矿端增长放缓对锌价利空弱化，锭端近期维持紧平衡，库存反复波动为主，后期打破平衡的基本面因素主要来自限电和抛储二者中的超预期因素，延续震荡思路对待，预计沪锌运行区间22000-23000元/吨。

LME铅库存较前一日持平，维持5.7万吨，国内交易所库存现微幅下降。铅价陷入调整，前端价差扩大，成本支撑走弱，延续震荡思路，前期多单全平，若铅价进一步反弹考虑布空。

周三，LME库存增加1518吨，Cash/3M转为平水。价格方面，LME镍价格涨0.6%，沪镍主力合约价格涨1.45%至143850元/吨。

国内基本面方面，周三现货价格报144200～146000元/吨，俄镍现货较09合约升水950元/吨，金川镍升水2200元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格继续回升需求转弱，但仓单库存低位下现货升水坚挺。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存增加，减碳限产政策松动叠加需求边际转弱，现货、期货主力合约价格窄幅波动，基差升水维持。短期不锈钢厂冶炼利润和被动减产压力加大，但新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在135000-145000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

8月26日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收240440元/吨，上涨2.08%。伦锡3M电子盘报收32330美元/吨。LME伦锡库存减少5吨，现为1660吨。国内，上期所期货注册仓单减少22吨，现为996吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为244750元/吨。上游云南40%锡精矿报收231750元/吨，当下加工费为14000-16000元/吨。有色金属多数飘红，国内锡低库存状态维持现货高位升水，预计高位震荡行情将延续。参考运行区间237000-244000。

25日，硅锰期货主力合约开盘价7810元/吨,最高价7892元/吨,最低价7786元/吨,收盘价7834元/吨,+56元/吨,+0.72%,持仓量167557手,-16802手。

锰矿方面，天津港澳洲44块41元/吨度，加蓬45块39元/吨度，南非半碳酸35元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7775元/吨，环比-25元/吨，基差91元/吨。硅锰仓单，交易所仓单19087手，环比+742手。仓单预报6865手，环比-161手。主产区内蒙现货6517硅锰报7675元/吨。宁夏现货6517硅锰报7775元/吨，环比-50元/吨，广西现货6517硅锰报7675元/吨。

期货策略：01锰硅靠近7700偏多震荡。

25日，硅铁期货主力合约开盘价9548元/吨,最高价9730元/吨,最低价9524元/吨,收盘价9698元/吨,+208元/吨,+2.19%,持仓量235375手,+8366手,成交量393731手,-21214手。

硅铁原料方面，青海硅石190元/吨，神木兰炭小料1650元/吨，石家庄氧化铁皮1315元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报9550元/吨，基差-148元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7017手。仓单预报2807手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报9100元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报9100元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报9100元/吨。主产区内蒙利润 元/吨， 宁夏利润 元/吨， 府谷金属镁24900元/吨，环比+650元/吨，72#硅铁出口报1825美元/吨。

期货策略：01硅铁多单持仓。

今天钢材现货成交创了近两周来最低，钢谷板卷数据供平需强，库存下降1.91万吨，螺纹数据供需双强，库存下降8.9万吨，目前9月旺季需求逐渐凸显。不过总体而言依然持昨日观点，钢材在没有边际变量的情况下很难突破现在的箱体，大概率继续维持宽幅震荡格局。今天央行逆回购500亿释放微小的宽松信号，未来期待更多相关信息，预期宽松将继续。

焦煤市场暂稳，安泽低硫主焦报3700元/吨,柳林低硫主焦报2750元/吨。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报189美元/吨，加拿大主焦CFR价报376美元/吨，口岸蒙5精煤涨300报2790元/吨，传甘其毛都将闭关两周，昨日无通车。焦炭方面，第六轮落地，本周预计有第七轮，港口贸易准一涨70报3470元/吨，山西准一报3220元/吨。传环保督察组近日将进驻山东，上周山东地区产能利用率74.9%。当前焦煤持续紧张，焦化利润持续被挤压，而钢厂利润健康，库存低位下补库需求较强，现货端仍偏强。远月合约价差极值下大幅拉涨，而近期建材成交有所好转，如果旺季兑现，成材双焦共振上涨的概率较高，逢低做多看待。

周三黑色系延续上涨，铁矿石上涨1.9%，主力合约报收803元/吨。进口铁矿港口现货方面，曹妃甸港：PB粉1015，纽曼块1310；青岛港：PB粉1030/1025，金布巴粉60.5%955；日照港：PB粉1020，纽曼粉1050。现货成交较前日大幅回落，钢厂采购意愿下降，现货价格表现较弱。钢谷网库存数据显示，本周钢材产量增加，表需小幅回升。铁矿石盘面价格已经企稳反弹，目前阻力位850-870元，关注本周成材库存数据。

主产区方面，发改委称鄂尔多斯又有16座露天矿取得用地批复，月增产700万吨以上，关注实际情况，整体价格上涨10-20元/吨。港口方面，调出量210.7万吨，铁路发运偏低，调入量161.1万吨，库存减57.2报1815.2万吨。价格方面，贸易商心态好转，秦皇岛5500K参考价继续涨20报1120/吨。近期电厂日耗走弱20万吨左右，夏季顶部已现，可用天数回升至11天左右。船只数方面，锚地船155艘，预到船45艘，秦-广线路涨2报60元/吨。供给边际增加，电厂日耗走弱较为确定，当前需关注供给确切增量以及库存回升情况。各环节库存低位情况下，港口贸易商和电厂开始博弈冬储。今年用电高位下需求有保障，如果9、10月供给增量不及预期，大幅贴水下仍有上涨空间。

玻璃纯碱：昨日，沙河折盘面报价3013，主产区企业部分走货稍有好转，下游多偏观望，整体成交一般，01合约贴水现货近350元每吨，关注下游补库时间，预计在现货产销回升背景下，盘面以反弹修复贴水为主。 

纯碱现货2450左右，企业出货顺畅。纯碱产量55.28万吨，增加4.28万吨。前期检修和限电企业逐步恢复，个别企业检修，开工和产量回升。目前企业待发订单较为充裕，货源紧缺的局面并未很好地改善，目前纯碱产销基本平衡，年末存在缺口。操作上长线偏多思路。

原油期货周三收高，数据显示美国原油库存连续第三周下降，推动原油期货创下本月迄今为止最长连涨纪录。美国能源信息署( EIA )周三发布报告称,截止8月20日当周，美国原油库存减少300万桶。此前参与标普全球普氏能源资讯调查的分析师平均预期当周库存减少320万桶。EIA 周度库存报告显示,上周美国汽油库存减少220万桶,馏分油库存增加60万桶。此前参与标普全球普氏能源资讯调查的分析师平均预期当油库存减少150万桶,馏分油库存减少40万桶。此外,据报道,以色列国防军总参谋长阿维夫.科哈维( Aviv Kohavi )警告称,以色列军方正在加快其针对伊朗的行动计划。 据美国之音周二报道，以色列总理贝内特( Naftali Bennett )或将在周四与美国总统拜登（ Joe Biden ）的会晤上敦促其在伊朗问题上采取强硬立场。这是贝内特上任后首次访美。

橡胶目前可逐步转向乐观。但最好是波段处理。

我们仍然是观点不变。我们对橡胶价格看涨。涨得快我们就谨慎点。跌得多我们就逐步乐观。
但基本面没大变化，尚未有明确的上涨驱动。
东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。

预计未来国内需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，轮胎工厂库存偏高，开工率小幅回暖。预计后期橡胶供应或有利多，价格箱体震荡抬升。

行业如何？景气度整体正常波动，小幅转好。
截至2021年8月13日，上期所天然橡胶库存207064(5914)吨，仓单181570(-240)吨，20号胶库存46137（-1037）吨，仓单45608(-529)吨。仓单37387(-483)吨。青岛库存48.52(-0.27)万吨。交易所+青岛73.79(-0.15)万吨。
至2021年8月13日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.10%，较上周走高0.53个百分点，较去年同期下滑10.25个百分点，较2019年同期上涨14.19个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.13%，较上周上升0.3个百分点，较去年同期下滑10.6个百分点，较2019年同期走高8.52个百分点。全钢轮胎厂家库存储备仍继续提升，全钢轮胎经销商库存偏高，替换需求一般。

现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12400（0）元。
标胶现货1700（0）美元。

操作建议：
我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。
我们目前的推荐是，多单回调买入，并波段操作。估计市场震荡整理。
美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：尿素日产量环比增加0.56万吨至15.28万吨，同比增加0.12万吨，关注宁夏、甘肃、青海等地双耗指标超标可能带来的限电限产问题。近期有安徽昊源的新装置投产。

需求：由于资金问题，印度本周大概率不会发布新一轮尿素进口招标，印度库存不高招标需求仍存。复合肥开工率增加0.71%为45.90%，复合肥/尿素比值处在高位，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能已经大部分回归，复合肥对尿素的需求量大幅增加。三聚氰胺开工率减少2.94%至69.32%，价格仍然非常高。
库存：企业库存为46.05万吨，环比增加17.49万吨，较去年同期高0.47万吨；港口库存环比下降16.2万吨至21.1万吨。

小结：8月20日秦皇岛再次发布停装消息，停装时间自8月20日18点至8月31日18点。复合肥的开工率已经明显恢复，复合肥对尿素的需求边际上有所增加。三聚氰胺开工率小幅下降。受出口需求不及预期和生产端回顾的影响本周大幅累库，如我们周报所述期现以现货下跌的形势回归（累计供需差与价格判断图），经过这轮下跌估值已经回到合理甚至低位了。煤的短缺对于估值的下方有强力的支撑，国际天然气仍然短缺但国际价格传导到国内还要看出口，尿素目前有成本端大涨和需求不明朗的矛盾：需求而言印度缺货的情况下招标大概率只是推迟而不是取消，后期预计还会进口数量可观的尿素；而成本端的推涨已经是事实，并且煤和天然气的问题短期看似都无解，建议偏多对待。

供应端：开工率下降3.24%至76.10%。7月产量约为661万吨，进口量约为86万吨，供应量环比减少3.6%，同比增加13.0%。

需求端：本周MTO开工率环比下降3.09%至79.77%。南京诚志传言MTO有可能停车，甲醇外卖；神华榆林烯烃及配套甲醇8.16停车20天；南京诚志8.6检修2-3周；神华宁煤配套甲醇装置故障停车；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；中煤蒙大7.16停车到8.15，为其提供甲醇的鄂能化8.18重启。

库存：港口库存华东下降1.26至67.49万吨，华南增加2.04至17.59吨；企业库存下降0.97万吨至37.39万吨。
小结：近期关注宁夏、甘肃、青海等地由于能耗指标超标而可能出现的限电限产问题，关注内蒙增加1亿吨左右的煤炭供应。国际天然气仍然短缺，中国与东南亚价差较大的情况下有转口货物，进口压力有所缓解。碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑，长期通过限投、限产、限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润来到历史极低值附近，PP-3MA套利价差有所上涨，我们认为做扩利润仍然有空间，但空间不宜看太多。单边来看，01合约的现实和预期都较好，原料端煤和天然气的短缺对下方有强力的支撑和推动，建议偏多对待。

现货：交割地区价格江苏8550-8650（-75）。

成本端：原油、苯乙烯价格价格下跌，纯苯受影响带动小幅走软。日内现货商谈7500-7580元/吨。山东地炼商谈在7400-7450元/吨。库存保持较低水平，小幅挺价上行。低端出货尚可，高端暂无听闻实单成交。

供应：天津大沽50万吨/年苯乙烯装置计划8月19日停车，初步计划检修20天。中化泉州45万吨/年苯乙烯装置计划于11月底停车检修。江苏苯乙烯现货市场弱势下行。主港库存继续上涨，市场整体气氛偏弱，成交未放量，仅逢低买气有所增加。

需求：

EPS：EPS企业报盘稳定，但部分实际成交价格略有松动让利。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在9850-10100元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在9900-10300元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在9750-9850元/吨，实际成交商谈为主。市场交投气氛平淡，多数业者避险情绪较浓。下游买盘退市观望，消化库存或者按需采购居多。贸易商灵活走单，保持去库减仓操作。

PS：PS市场价格稳中微跌。华东普通透苯主流价格在10700-10900元/吨，普通改苯主流价格在12250-12450元/吨。日内原料苯乙烯偏弱调整，对PS价格形成拖累；尽管少数牌号供应依据偏紧，但需求端尽显疲态，持货商出货不畅，整体交投偏弱。

ABS：ABS市场小幅波动，截至目前部分国产料报盘至17400-18200元/吨。现货供应依旧不足，但下游工厂维持刚需小单采买，投机性需求不足，主流市场交投气氛平平。一手商和生产商可售现货不多，实际维持挺价策略。

小结：苯乙烯现货市场偏弱，原料市场虽有走弱，但跌幅较苯乙烯小，成本仍有支撑，苯乙烯库存继续上涨，需求表现偏弱。EB从自身供需面出发很难找到明显的利空，潜在利多更多，旺季行情值得期待。

周三BMD棕油10月涨1.20%至4464林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9120元/吨，较前一天涨120元/吨；张家港一级豆油报价9670元/吨，较前一天涨130元/吨；江苏四级菜油报价10910元/吨，较前一天涨200元/吨。截至2021年8月24日，豆油港口库存80.88万吨，较前一周增0.71%。全国港口食用棕榈油总库存41.8万吨，较前一周增2.96%。

美豆优良率始终偏低，逐步加剧市场对于单产的忧虑，美豆反弹明显。高频数据显示，8月1-25日产量增加，而出口偏弱，马棕有明显的累库预期。中国海关总署数据显示，国内1-7月份大豆进口量仍处于高位，国内大豆供应充裕。国内油脂库存整体处于偏低水平，受疫情影响，需求一般，基差有趋弱预期。不过整体来看，国内油脂仍主要跟随外盘驱动，而外盘长期基本面仍然偏强，鉴于前期涨幅较大，八月马棕供需较七月有所宽松，预计马棕反弹幅度有限。

单边上，建议观望或短线参与；套利上，建议择机参与YP01价差扩大。

昨日ICE原糖10月合约涨1.17%至19.83，市场创新高后陷入休整期。巴西最新压榨数据符合市场预期，短期原糖缺乏驱动，跟随商品及宏观波动。但我们认为在巴西减产背景下，回调幅度有限，但上行需巴西超预期压榨数据驱动，短期预计维持高位震荡。

内盘SR2201跌0.91%至5862元/吨；夜盘延续回落，最新报价5832。主产区现货稳定，南宁报价5680（+5），与盘面基差-182（+59），市场交投氛围转淡。国内基本面变化不大，7月进口略超预期，库存压力仍大，但消费有所好转，国内基本面整体偏弱，内盘上行驱动主要来自外盘。目前巴西配额外进口成本高达6300，四季度进口有望收窄。

外盘失去上行动力后，内盘跟随下行，短期仍未止跌，建议暂时观望，等待01企稳后做多机会，下方关注5800支撑力度。

成本端：上周美豆生长优良率为56%，市场预估56%，之前一周57%，去年同期为69%。优良率环比下滑，拖累美豆单产及产量前景，对价格影响利多。

国内供给：上周大豆压榨量201（+4.36）万吨，豆粕产量161（+4）万吨，表观消费154.40165（-10.6）万吨，豆粕库存97.33（+6.61）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.03（+0.61）万吨。8月进口大豆到港预估950（-122）万吨。

国内需求：现货成交边际转弱，华南豆粕主力基差M01+158，华东菜粕主力基差RM01+171。    

小结：8月处于美豆生长关键期，低生长优良率之下西北部旱情仍存一定的炒作空间，不过随着时间的推移收割压力也进行渐近。国内终端逢低补库，豆菜粕基差继续走高。短期蛋白粕料继续高位偏强震荡，建议暂时观望，后期如有再次冲高，建议思路转为偏空。

昨日主力合约小幅反弹，较上一交易日环比上涨0.98%收至17555元/吨。截止8月25日，中国新疆328棉花价格18220元/吨，环比下跌60元/吨。

盘面缩量反弹，持仓减少至54.6万手。基本面表现近期利空较为密集，对盘面形成一定压制。宏观方面，美联储缩减量化宽松时间持续对金融市场造成影响，加之下半年央行货币政策仍从严从紧，货币宽松预期或破灭，市场投机资金的大幅萎缩。消息面看全球多国变异植株再度肆虐，对终端需求形成一定压制，前期旺季需求增量或存疑，需要重点关注下游纱厂新订单能否及时跟进。近期中储棉发布公告，停止非纺织用棉企业参与国储抛储的竞买。对于此举多解读为政策面对于短期棉花价格上涨过快做出的调控措施，政策放出后虽未影响抛储日成交率，但加价幅度有不同程度降低，因而打压盘面价格。尽管短期看棉花价格有阶段承压，但新年度轧花产能过剩，籽棉抢收引发价格“高开高走”的情况几乎成定局，成本支撑预期并未坍塌。目前市场正在快速兑现前期的旺季抢收预期，盘面围绕18000区间争夺后不排除出现今年上半年3月份的情况，即真正旺季到来时已经是价格见顶回落之时。而当下位置只能说利多未完全消化，但逐渐进入鱼尾行情，因此一旦有利空释放，盘面情绪会放大的比较剧烈。建议谨慎操作。

策略上01合约高位风险持续累积，短期建议转观望；长期看棉价中枢上移，前期有多单者仍可继续多单持有一段时间。

昨日漂针浆期货盘面窄幅震荡，主力合约SP2107较上日环比下跌1.08%收至6208。持仓方面，前20名主力净多持仓10306手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5025元/吨，环比持平。

基本面没有好的改善，浆价连续几日大幅下跌后出现超跌反弹。对于此波暴跌消息面率先交易的是政府对于大宗商品价格过热进行的宏观调控，以及媒体披露纸价上涨过快引发的空方资金打压。但连续下跌后引发了盘面技术上的超跌反弹，具体反弹幅度不明朗。观察基本面情况可以发现部分外盘报价出现松动，乌针、布针下调30美元/吨至950美元/吨；加拿大凯利普下调10美元/吨至990美元/吨。其余品牌暂未发生大幅变动。如果说前期浆价的上涨走的是成本抬升的驱动，那么对于外盘成本价的下调，所带来的利空是较为致命的。目前需继续观察海外浆厂商谈情况，若外盘成交价格继续下跌，或许带来盘面空头的进一步打压。下游成品纸依旧给到负反馈，开工率及利润未见明显转好，6 7月份造纸行业淡季的背景下想要通过终端需求放量提振价格比较困难。总体看本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，6000-6500，靠近区间上下沿可轻仓博弈。观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

全国蛋价继续走弱，昨日主产区均价跌0.12至4.6元/斤，粉蛋回涨，馆陶报价涨0.05至4.16元/斤，辛集4.07元/斤，预计短期蛋价有稳有落，波动不大 ，随着节后备货的结束，蛋价中期往下趋势不变；盘面窄幅震荡为主，远月略有回落，9月定义为节后合约，预计将追随现货走弱同时带弱临近的10月等合约；12月和1月合约有春节消费属性，但今年弱消费且有延淘条件的背景下，不建议过分看高，维持区间思路，01在4500以上逢高抛空不变，等回落后回补。

现货端，全国猪价有稳有跌，河南均价跌0.05至14.28元/公斤，养殖场出栏速度一般，散户低价存惜售情绪，需求欠佳，短期行情或有稳有落，但空间或不大；盘面近弱远强，9月继续挤升水表明市场对9月反弹不抱希望，在供应缩减不明显且需求低迷背景下，预计偏近合约仍将受到压制；对于01来说，由于其春节的消费属性，不建议过分看空，但现阶段现货偏弱，往上也无驱动；对于更远的03和05合约来说，其淡季属性且尚有盈利决定了其往下仍有空间，建议偏空操作，13正套续持。

昨日山东蓬莱、栖霞及平度嘎啦上货量不多，客商收购积极性尚可，成交价有所反弹，蓬莱光果嘎啦70#主流价格1.2-1.5元/斤；西部乾县红星、秦艳零星上市，价格较去年偏低，交易一般。盘面上看，10合约尾盘拉升，涨0.22%至6020，远月走势更强。早熟果逐步上市，好果占比较低，近期价格有所上涨；旧果去库速度良好，价格持稳，对盘面有一定支撑。但整体库存偏高，新季产量恢复，早熟果价格整体偏弱，仍对期价有一定压制。

短期10合约仍维持5800-6300区间震荡，建议观望；长期基本面仍较弱，01偏空思路对待，可逢反弹抛空。

行情要点

市场行情：上证50ETF日内行情小幅波动，日线上趋势线以下反弹回升。截至收盘，上证50ETF涨幅0.38%报收3.197；沪300ETF涨幅0.28%报收4.971；深300ETF涨幅0.18%报收4.956；沪深300指数上涨0.20%报收4898.16。

期权盘面

隐含波动率：金融期权标的市场行情回暖上升，金融期权隐含波动率小幅变化。截止收盘，上证50ETF期权下跌0.17%至17.89%，沪300ETF期权上涨1.14%至15.97%，深300ETF期权下降0.17%至18.52%，沪深300股指期权下降0.05%至16.87%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。市场行情回暖上升，金融期权持仓量PCR小幅上涨，截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.72，沪300ETF期权持仓量PCR报收1.23，深300ETF期权持仓量PCR报收0.93，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.77。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.30和支撑线为3.10；沪300ETF的压力线为5.00，支撑线为4.90；深300ETF的压力线为5.00，支撑线为4.80；沪深300指数的压力线为5000，支撑线为4800。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF经过前期的空头下跌后，连续三天低位反弹回升，而趋势线仍向下。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，市场行情反弹半个行权价，则逐渐平仓离场。如上证50ETF，S_510050_2109C3.30@10和S_510050_2109C3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：上周美豆优良率57%，市场预期60%，去年同期72%。8月USDA预估21/22年度美豆单产为50蒲/英亩，产量43.3亿蒲，不过Pro Farmer调研显示单产料为51.2蒲，合计产量44.3亿蒲。上周大豆压榨量201（+4.36）万吨，豆粕产量161（+4）万吨，表观消费154.40165（-10.6）万吨，豆粕库存97.33（+6.61）万吨。上周主要油厂菜粕库存1.03（+0.61）万吨。8月进口大豆到港预估950万吨，环比减少122万吨，同比减少60万吨。

白糖：主产区现货下调，南宁报价5675（-25），与盘面基差-241（-63），产区降价刺激交投回暖。国内基本面变化不大，短期上行驱动仍来自外盘上涨，原糖缺乏上行动力后，内盘预计维持盘整态势。但我们认为外盘仍有望维持相对高位，配额外进口利润仍倒挂，郑糖或将以时间换空间，重心抬升。

棉花：美联储缩减量化宽松时间持续对金融市场造成影响，加之下半年央行货币政策仍从严从紧，货币宽松预期或破灭，导致市场投机资金的大幅萎缩。近期新疆地区新棉长势迅速，对于新季度棉花减产的预期大幅减弱，加之旧作较为充裕，多头炒作题材逐渐缺乏，影响资金信心。全球多国变异植株再度肆虐，对终端需求形成一定压制，需要重点关注下游纱厂新订单能否及时跟进。但目前轧花产能过剩，籽棉抢收引发价格“高开高走”的情况几乎成定局，成本支撑预期并未坍塌。

期权分析及操作建议

玉米期权：玉米空头趋势线一下弱势震荡小幅回落，跌幅0.28%报收于2502，期权隐含波动率上涨0.59%至15.42%，持仓量PCR报收于2.22。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2201，S_C2201-C-2540，S_C2201-C-2560和S_C2201-C-2580。

豆粕期权：豆粕上周反弹上升受阻回落后，不断大幅下挫，空头趋势线下反弹回升，涨幅0.49%报收于3502，期权隐含波动率下降0.01%至18.32%，持仓量PCR报收于1.03。操作建议，持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2201，S_M2201-C-3550，S_M2201-C-3600和S_M2201-C-3650。

菜粕期权：菜粕冲高回落后大幅下挫，连续三天跳空大跌后小幅波动，下有60天均线支撑，跌幅0.28%报收于2849，期权隐含波动率下跌0.78%至22.12%，持仓量PCR报收于1.40。操作建议，空仓规避风险。

白糖期权：白糖上周冲高回落后不断大幅下跌，跌破20天均线下有60天均线支撑，跌幅0.48%报收5862；期权隐含波动率下跌1.20%至15.52%；期权持仓量PCR维持至0.75。操作建议，空仓规避风险。

棉花期权：棉花高位回落连续大跌后，昨日小幅震荡，跌幅0.17%报收于17555，期权隐含波动率下跌1.54%报收于20.28%，持仓量PCR报收于0.66。操作建议，空仓规避风险。