【行情早知道】20210802

周五沪指-0.42%，创指-0.56%，科创50+0.17%，上证50-1.57%，沪深300-0.81%，中证500+0.12%。两市合计成交13397亿，较上一日+902亿。

宏观消息面：

1.美联储购债持续进行，2年期美债收益率依旧维持低位，美元流动性宽裕。

2.中国6月M1增速降至5.5%，单月继续下降，M1增速大方向和沪指走向一致。

3.A股二季报预告加速，部分上游周期行业利润大增。但中下游恐因上游原材料大幅涨价导致毛利率下滑。

4.央行全面降准0.5%，释放1万亿长期资金。但7月15日MLF缩量3000亿，利率保持不变，表明目前政策仍以稳健为主，并不存在大幅宽松的情况。

5.周末公布的7月份PMI数据不及预期，生产和订单均回落。中央政治局会议提出要做好宏观政策跨周期调节，后续政策仍旧偏宽松。

6.周末国内疫情扩散，短期对部分行业产生压制。需进一步观察本次疫情对市场情绪的影响。

资金面：沪深港通+22.47亿；融资额+39.45亿。央行逆回购净投放+200亿，7月LPR降息0个基点，7月MLF在有降准释放的1万亿长期资金情况下，减量3000亿，符合市场预期。隔夜Shibor利率53.4bp至2.178%。3年期企业债AA-级别利率+3bp至6.02%，信用利差+8bp。

交易逻辑：监管层释放维稳信号，中概股企稳，外资撤离的传言被证伪。可以认为这一波下跌是误杀，后续有望修复。可关注贴水较大的IC，以及前期调整较充分的IH。

期指交易上，IC多单持有，IH多单逐步买入。

市场回顾：周五内盘贵金属反弹行情继续，沪金上涨0.19%，报收于380.5元/克，沪银上涨0.41%，报收于5336元/千克；外盘贵金属有较大回落，comex黄金、白银均有小幅回落，comex金报收于1812.5美元/盎司，comex银报收于25.66美元/盎司。美10债收益率下跌4.7个基点，报收于1.22%，美元指数微涨，回到92.09的位置。周五公布PCE数据，PCE同比增4%与预期持平，核心PCE同比增3.5%，低于预期3.7%，当前通胀水平可能较市场预期偏温和；美国7月密歇根大学消费者信心指数较上月有所回升，从另一个角度说明当前通胀的严重影响在减缓。

市场展望：本周将公布7月就业数据，对于就业恢复是否受到冲击将有所验证，贵金属也会受到短期冲击，预计本周贵金属将维持震荡行情，参考运行区间：comex金1790~1830美元/盎司，comex银24~26.5美元/盎司。

消息面：

1.美联储理事布雷纳德：就业市场要达到美联储缩减量化宽松的标准还有很长的路要走，需要9月的数据来判断就业市场的进展；最近的高通胀很可能是暂时的，长期通胀预期不会被推高；美国圣路易斯联储主席布拉德：通胀冲击让我们所有人都感到惊讶，预计某些通胀冲击将延续到2022年。希望在2022年第一季度结束缩减购债；

2.美国7月密歇根大学消费者信心指数81.2，高于前值80.8和预期80.8，其中预期指数79，高于前值78.4和预期78.4，现况指数84.5，与前值和预期持平；

3.美联储周五（7月30日）逆回购工具使用规模为1.0393万亿美元。

全球新冠疫情有所扩散，美联储7月议息会议如预期维持宽松，美元走弱，国内第二轮抛储落地，但去库趋势持续，上周铜价冲高后震荡，伦铜收涨0.94%至9714美元/吨，沪铜主力收至71180元/吨。产业层面，上周三大交易所库存转增1.3万吨，主要原因是LME累库幅度加大且国内交易所库存下降减缓。中国保税区库存减少1.3万吨，上周现货进口维持小幅盈利，远月进口亏损缩窄，进口清关需求加大。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水至27美元/吨，国内上海地区由于库存极低，现货升水至350元/吨。废铜方面，上周铜价上涨带动精废价差扩至1680元/吨，废铜替代优势较好。供应方面，上周进口铜精矿粗炼费继续上涨，反映铜矿供需转松，但要警惕智利铜矿罢工风险带来的扰动，当前冶炼利润改善明显，不过限电导致个别地区冶炼检修仍多。总体看，国内库存低位令铜价下方支撑较强，向上的风险来自铜矿供应干扰率提升，中期来看，高通胀导致的政策收缩预期不利于价格持续上升。本周沪铜主力运行区间参考：70000-73000元/吨。

周末7月PMI数据数据公布为50.4，较6月进一步下滑，反映国内宏观仍在进一步回落中，而政策也在进一步出台平稳大宗商品价格，特别近期电力供应问题，导致煤炭供应有松动预期。沪铝高位回落，但进口亏损仍维持。8月预计仍难以趋势累库，9、10月传统旺季将进一步去库，而北方取暖恐进一步加重动力煤的紧张，并带来电力供应的下降。这使得未来4-5个月时间，恐再度出现需求回升，供应持续受限的格局。因此，铝价预计在8月温和盘整过后，伴随社会库存的持续下降而再创新高。继续维持震荡往上，背靠19600元/吨买入。

上周LME库存减少0.2万吨，至24.5万吨；我的有色网报国内社库较上周一减少0.39万吨，至11.19万吨，现货市场变化不大，沪市升水维持150-180元/吨，广东地区对9月升水维持160-170元/吨，天津现货维持平水。供应端，国内局部地区锌精矿加工费上调，炼厂利润较前期变化不大。印度受疫情影响二季度锌矿产量较此前预期有 所下调，三季度海外锌矿增产预期维持不变。锌锭方面，西南限电影响是不确定因素，但本周抛储将落实，短期锌锭供应压力较大。锌基本面并不强劲，维持震荡思路，周内区间关注22200-22300元/吨。

上周LME铅库存减少0.2吨，至6.04万吨；国内铅库存续增1.08万吨，至17万吨，现货市场原生铅贴水300元/吨，原再价差400元/吨。沪铅支撑更多来自外盘，国内铅基本面偏弱格局未改，高库存和高升水抑制盘面吗，高成本支撑盘面，若8月消费仍无改善，高估的沪铅存在较大回落空间。 操作上，空单持有。

截至周五，LME库存周减少4800吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍价格周上涨0.51%，沪镍主力合约价格周涨2.64%至146900元/吨。

国内基本面方面，周五现货价格报146550～148100元/吨，俄镍现货较09合约升水350元/吨，金川镍升水1100元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，但镍价上涨整体需求偏弱。库存方面，上期所库存增加105吨，我的有色网保税区库存减400吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加，需求驱动国内镍铁产量低位回升。综合来看，原生镍整体供应维持紧平衡，不锈钢高排产支撑镍铁需求。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存下降，补库需求旺盛和限产政策预期供应继续短缺，现货和期货主力合约价格高位震荡上涨，基差升水缩窄。短期不锈钢厂冶炼利润和主动减产压力不大，叠加新能源产业链需求景气度持续，镍价基本面支撑偏强，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。

预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在137000-148500元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。

进出口：财政部宣布自2021年8月1日起取消钢铁产品出口退税，马口铁位于取消退税产品名单中，对于未来马口铁出口可能产生一定负面影响。需求端：终端需求方面新能源汽车，光伏以及PVC等主要需求增长点维持景气，整体需求变化不大。盘面维持BACK结构，市场现货较为紧缺。小结：海外主产国疫情的爆发以及云锡的停产导致锡锭供给处于内外双紧局面，缅甸锡矿供应情况好转，但在加工费提升幅度较小的情况下国内冶炼厂生产积极性有限；云锡检修结束后国内锡锭供应紧张情况将会极大缓解。美联储宣布货币宽松政策以及购债规模将延续，美元指数持续下跌，对有色金属价格形成支撑。预计未来一周沪锡价格将维持高位震荡走势。参考运行区间：230000-240000。

30日，硅锰期货主力合约开盘价7980元/吨,最高价8040元/吨,最低价7820元/吨,收盘价7918元/吨,-42元/吨,-0.53%,持仓量170148手,-4308手,成交量260354手,+83709手。

锰矿方面，天津港澳洲44块40元/吨度，加蓬45块39元/吨度，南非半碳酸34元/吨度，南非高铁34元/吨度。硅锰方面，天津现货6517硅锰报7650元/吨，基差-118元/吨。硅锰仓单，交易所仓单18658手。仓单预报6328手，环比+400手。主产区内蒙现货6517硅锰报7625元/吨。宁夏现货6517硅锰报7700元/吨，广西现货6517硅锰报7625元/吨，主产区内蒙利润976元/吨。广西6517硅锰利润656元/吨。

期货策略：锰硅2201做好止损偏空交易。产业客户关注套保对冲机会。

30日，硅铁期货主力合约开盘价9032元/吨,最高价9142元/吨,最低价8912元/吨,收盘价9058元/吨,+108元/吨,+1.21%,持仓量223636手,+27156手,成交量265243手,+106341手。

硅铁原料方面，青海硅石135元/吨，神木兰炭小料1550元/吨，石家庄氧化铁皮1385元/吨。硅铁方面，天津现货72#硅铁自然块报8850元/吨，基差-208元/吨。硅铁仓单，交易所仓单7044手，环比+142手。仓单预报3811手，环比-400手。主产区内蒙现货72#硅铁出厂含税价报8450元/吨，宁夏现货72#硅铁出厂含税价报8450元/吨，青海现货72#硅铁出厂含税价报8400元/吨，环比+50元/吨。主产区内蒙利润1521元/吨。宁夏利润1955元/吨。府谷金属镁20900元/吨，环比+400元/吨，72#硅铁出口报1725美元/吨。

期货策略：硅铁2201做好止损偏空交易。产业客户关注套保对冲机会。

成本端：热轧利润目前已接近900元/吨，高炉与电炉螺纹钢的利润分别为585元/吨以及270元/吨，钢厂生产意愿变强却受限产节制。目前钢厂利润比较可观，在钢厂不亏损的前提下稳价保供的逻辑依然存在，过高的利润可能会引发政策的干预。

供应端：本周铁水日均产量231万吨，符合上周推断的稳定生产。不过，本周热卷产量较上周下降12万吨，降幅较大。目前预期下周不会继续出现这种幅度的减产。
需求端：需求自5.14数据后持续下滑，坡度平稳。下游冷轧板需求继续走弱。因此虽然热轧需求依然处于“正常”区间但已经偏弱，叠加东南亚+日韩需求的萎靡导致出口下降，未来不看好需求走强。

库存：在本周产量大幅下降的情况下，总库存依然增加1.4吨，目前仍为历史同期最高（包括2020年）。小结：热轧目前供需双弱，但盘面走势被减产影响，处于强势区间[因为需求端的下降属于预期中，而减产则为供给端边际变化]。不过下周产量继续大幅下滑的概率较小，但需求端同样未出现任何转机。目前基差已经给出4.4%的安全边际，主力合约估值较高。叠加主力合约卷矿比已推至高点附近，也存在心里边际。所以维持上周观点：做空钢厂利润。

焦煤市场暂稳，安泽低硫主焦2750元/吨成交。进口煤来看，澳洲进口硬主焦报181美元/吨，加拿大主焦CFR价报317美元/吨，口岸蒙5精煤报1850元/吨，27日甘其毛都通车数166车。焦炭方面，贸易商进场拿货增多，盘面拉涨下投机需求释放，山西太原、介休提涨第一轮120元/吨，港口贸易准一继续涨30报2730元/吨，山西准一报2620元/吨。当前供应端炒作焦化限产预期以及缺煤限产，且临近移仓换月的时间结点，焦炭09仍将偏强。焦煤已至平水位置，焦化限产预期下或弱于焦炭，可做多盘面焦化利润。

周五黑色系走势分化，铁矿石大跌8.14%，报收1027元/吨。铁矿石现货市场价格大幅下跌，北仑港进口矿全天价格跌35-85，全天市场交投较差，成交较少，PB粉价格1255跌74，PB块1670跌85，卡拉加斯粉1651跌65。中共中央政治局会议提出纠正运动式“减碳”，或对当前钢厂限产带来一定变化，周五夜盘成材价格应声下跌，铁矿石相对抗跌。周四盘面价格下跌明显，基差小幅扩大，预计短期铁矿石价格弱势运行，谨慎追空，后续继续关注各地政策落实情况。

主产区方面，山西、陕西产量仍未恢复，榆林地区限价取消，价格上涨20-30元/吨。港口方面，调出量179.3万吨，调入量192.5万吨，库存增10.1报1821.8万吨。价格方面，发运倒挂贸易商挺价，秦皇岛5500K参考价暂稳报1100元/吨。电厂可用天数11天左右，补库需求将持续释放。船只数方面，锚地船126艘，预到船69艘，秦-广线路持平报52元/吨。近期发改委再提做好迎峰度夏工作，铁路发运量明显增加，港口调入增多库存压力得到一定程度缓解。但当前供给仍没有实质性增量，预计短期震荡调整为主。

玻璃现货延续稳中小涨趋势，淡季产销尚可，中下游客户仍维持按需采购，部分区域出货仍受天气影响，个别出货尚未恢复。厂家、贸易商库存均处低位，周度重点监测省份生产企业库存总量为1708万重量箱，较上周减少78万重量箱，减幅4.37%。沙河市场现货折盘面3050附近，预计下方空间有限，近月偏多思路对待。 

纯碱现货2200左右，7月上半月检修相对集中，目前供应逐步恢复，目前流通货源紧张，但交割库存压力仍偏大，预计盘面继续上攻难度较大。操作上长线偏多思路，等待交割库压力释放后做多01。

原油期货周五小涨，全球指标布伦特原油期货连续第四个月录得上涨，因需求的增长速度快于供应，以及疫苗接种有望缓解全球新冠疫情再度加重的影响。这两个指标原油本周涨幅均超过2%,布伦特原油7月上涨1.6%,为连续第四个月上涨。美国原油期货本月持平。能源服务公司贝克休斯的数据显示，美国活跃钻机数连续11个月增加，但本周减少两座，至385座。一项调查发现,石油输出国组织( OPEC )7月石油产量升至2020年4月以来最高，因该组织根据与盟友的协议，进一步降低减产力度，且最大出口国沙特逐步取消自愿减产。美国能源信息署( EIA )周五公布的月度报告显示，5月美国原油产量增加8万桶/日，至1,123.1万桶/日。尽管美国、亚洲各地和欧洲部分地区的新冠确诊病例不断上升,但更高的疫苗接种率将限制严格封锁的需要。在去年疫情高峰期间,严格封锁导致石油需求锐减。

橡胶低位回落。

泰国媒体说要泰国或榴莲替代橡胶树。由于替代面积小于2%。我们认为利多有限。

我们仍然是观点不变。RU2109在13000以下，我们对橡胶价格不悲观。涨得快我们就谨慎点。

目前我们逐步转乐观。建议关注NR买入机会。

国六标准的销售高峰即将过去，预计未来需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。而6月后，随着泰国橡胶供应的旺季开始，预计供应压力变大。

目前国内橡胶维持接近80万吨较高库存，轮胎工厂库存上升，开工率下降后有所反弹。预计后期橡胶价格箱体震荡。

但绝对价格不高的情况下，市场容易反弹。

行业如何？景气度低迷。

截至2021年7月29日，上期所天然橡胶库存196750（2864）吨，仓单177910（640）吨。20号胶库存47174（-704）吨，仓单40924（-1715）吨。青岛保税/一般贸易/总库存(万吨)8.77/41.03/49.8，上期所+青岛合计74.19（-0.35)万吨。

截至2021年7月29日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为61.70%，较上周下滑1.05个百分点，较去年同期下滑9.84个百分点，较2019年同期下滑10.32个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为57.80%，较上周下滑0.85个百分点，较去年同期下滑7.69个百分点，较2019年同期下滑12.63个百分点。国内需求一般，尤其是强降雨地区，经销商销量下滑明显。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12150（100）元。

标胶现货1670（20）美元。

操作建议：

我们判断胶价中期震荡偏多观点。

我们目前的推荐是，关注NR买入机会。估计市场是低位震荡。

未来做多如果不在意流动性，选择NR更优。RU流动性虽然好，但升水偏高。

美股风险并未释放，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。

供应：日产量环比下降0.81万吨至15.37万吨，比去年同期低0.54万吨。

需求：印度招标中标量约120万吨，其中中国货源约70万吨，数量较大，这也意味着尿素短期内累库的难度加大。复合肥开工率增加1.67%为26.18%，复合肥/尿素比值大幅回升，秋季复合肥需求下前期大幅损失的复合肥产能有望回归，届时尿素的需求量将会大增。三聚氰胺开工率提高0.86%至76.06%，价格有所上升。

库存：企业库存为10.7万吨，较前一周低2.42万吨，较去年同期低18.19万吨；港口库存环比增加1.4万吨至29.1万吨。

小结：复合肥价格大幅上涨，前期损失的复合肥产能有回归的动力，届时复合肥对尿素的需求边际上会大幅增加。三聚氰胺开工率维持高位，体现出淡季不淡的特点。库存小幅下降，绝对水平仍然较低，印标中国货源量较大，供需预计继续偏紧，基本面仍然比较健康。但是发改委30日召开会议，约谈重点化肥企业，参会企业表示暂不出口、保障国内化肥供应，这是短期内比较大的政策风险点，短期建议观望。

供应端：甲醇开工率环比下降1.68%至74.23%。阿曼SMC130万吨/年甲醇装置于7月2日停车检修1个月。

需求端：MTO开工率下跌1.82%为83.30%，南京诚志检修提前到8.2；神华新疆烯烃和甲醇装置5.25检修,目前CTO已经开车；中天合创因为煤炭问题烯烃装置有降负荷；蒲城清洁能源MTO及甲醇7.13开始检修一个月；内蒙古久泰烯烃装置推迟到7.16检修；中煤蒙大7.16停车约30天；

神华包头9月份甲醇、烯烃装置检修40-50天。传统下游开工率方面甲醛（51.8%，+2.8%）、醋酸（76.4%，-1.3%）、氯化物（71.3%，-6.4%）、二甲醚（13.5%，-0.3%）、MTBE（59.5%，+3.2%）。
库存：港口库存华东下降7.1至50.6万吨，华南增加2.6至11.9吨；企业库存增加2.4万吨至42.2万吨。

小结：山西、河南等地可能出台限制焦化的政策，这几个地方焦炉气制甲醇的量比较大，政策如果实施，对供应端会有较大的影响。碳中和是甲醇价格重心抬升的长期逻辑，短期通过限电以及原料短缺等来影响甲醇的产量。上游的成本对利润大幅侵蚀，成本端的推力还是很大。下游由于MTO利润不佳，目前已经出现不少减产计划，下游边际需求短期内会减少较多。而MTO的下游PP、PE还面临着浙石化、鲁清等装置的投产压力，故短期MTO利润不宜看的太高，但是长期来看这几个品种的估值都处在低位，做多利润是有安全边际的。单边主要是成本支撑的低估逻辑、以及碳中和下的产能受限逻辑，长期来看偏多对待。

成本端价格重心伴随原油而动，周日晚OPEC已经达成增产协议符合市场预期，有空消息落地，价格预估反弹。PTA当前加工费因受新投产装置预期加工费依旧在550元/吨上下波动，从供需角度来讲，PTA7-8月仍然处于去库状态，9月处于开始边际累库。需求终端织造开工率出现小幅下滑迹象，聚酯端也出现小幅累库情况，在旺季未来临前，PTA价格的波动跟随原油。整体来看，09合约或进入最后的阶段性冲刺。

现货：交割地区价格江苏9050-9150（-155）。

成本端：华东纯苯现货7750-7930，跌120-180。浙石化二期装置投产，但一期降负，总产量增量远小于此前预期。临近月底交割，市场补货情绪不及预期，再加上苯乙烯弱势下行，纯苯继续走弱至7840元/吨。

供应：新阳集团年产30万吨苯乙烯装置计划8月初停车检修，预计历时25天。中石化华南茂名分公司10万吨/年苯乙烯装置计划8月13日开始检修，预计持续50天左右。

需求：

EPS：多数EPS企业报盘稳定，实际成交略有松动。据悉，江苏地区企业普通料现金出厂价在10450-10700元/吨；华南地区企业货源普通料现金出厂价在10400-10700元/吨；山东地区企业货源普通料现金出厂价在10350-10450元/吨，实际成交以商谈为主。市场交投偏淡，高价承压，货源转移遇阻。买盘尽量放缓入市，保证刚性需求即可。贸易商随行就市，持仓业者积极让利走单。场内业者信心不足，避险观望情绪较浓。

PS：市场价格多数趋稳。华东普通透苯主流价格在10850-10950元/吨，普通改苯主流价格在12350-12500元/吨。日内原料苯乙烯价格下跌，拖累市场交投氛围，但对PS价格影响有限，供需对价格的强影响延续；日内下游买盘跟进依旧偏弱，整体市况未有改善。

ABS：市场部分走软，截至目前部分国产料报盘至17000-18100元/吨。现货买气不足，上游苯乙烯市场震荡下行，卖盘挺价信心不足。华南市场维持阴跌走势，中间商观望居多。华东市场部分价格偏软，实单议价商谈为主。月底主要ABS生产商交付前期订单，多数出厂价平稳，个别调整。

小结：市场需求表现一般，关注原料市场情况，若产品连续阴跌，市场心态将维持偏弱，短期预计市场弱势运行。

上周五BMD棕油9月跌0.85%至4545林吉特/吨。广东24度棕榈油报价9080元/吨，较前一天跌50元/吨；张家港一级豆油报价9320元/吨，较前一天跌80元/吨；江苏四级菜油报价10240元/吨，较前一天跌160元/吨。截至2021年7月27日，豆油港口库存81.61万吨，较前一周增2.84%。全国港口食用棕榈油总库存36.85万吨，较前一周增17.36%。

美豆产区的干旱天气炒作有所平息，加之美豆油生物柴油的不确定性有所增加，美豆类走势放缓。进入三季度产地棕榈油进入季节性高产期，但劳动力短缺限制马棕产量回升，产地与消地库存较低，油脂基本面仍处于偏紧格局，不过近期马棕出口逐步转弱，油脂高位回调。国内大豆到港量庞大，中国海关总署周二发布的初步统计数据显示，2021年6月份中国大豆进口量达到1072万吨，比5月份的961万吨提高11.6%，也是历史第三月度高点。油厂也将维持高压榨，豆油库存有累库预期，基差有走弱趋势，但国内盘面更多随成本波动。整体而言，受美豆及马棕影响，油脂仍处于偏强格局，但近期有一定不确定性。

单边上建议多单减仓或止盈，套利上暂时观望。

上周五ICE原糖高开低走，10月合约跌2.24%至17.93，受巴西天气及需求疲软打压。价格上涨后部分投资者获利了结，因其认为霜冻或不及预期。在盘面大幅上涨后，市场逐步开始交易短期需求疲软，原糖高位回落，但我们认为在巴西干旱及霜冻频发背景下，下方空间有限，短期有望维持高位震荡。

内盘SR2109跌0.95%至5621元/吨；夜盘延续回落，收于5598。主产区现货报价小幅下滑，南宁报价5640（-10），与盘面基差19（+44），成交一般。国内消费旺季来临，最新产销数据及含糖食品销量均显示消费有所好转，中长期基本面边际好转，叠加外盘维持强势，郑糖重心有望抬升。但在国内库存高企背景下，上涨预计较为曲折。

短期国内基本面变化不大，郑糖走势跟随原糖。郑糖维持震荡上行看法，策略上回落偏多思路。节奏上看，短期外盘回调，郑糖仍有回调压力，09合约关注5500附近支撑力度。

美豆：截至7月25日当周，美豆开花率76%，之前一周63%，去年同期76%，美豆优良率58%，之前一周60%，去年同期72%。目前全美约31%的大豆处于干燥天气当中，北达科他州、南达科他州、明尼苏达州分别有30%、22%和18%的大豆处于极度干旱状态。未来一周中西部迎来有利降雨，但西北部产区仍面临干旱威胁，关注产区天气。

国内供给：上周主要港口大豆库存874.51万吨，环比增加15.6万吨，主要粮油企业豆粕库存126.18万吨，环比增加9.38万吨，主要油厂菜粕库存2.73万吨，环比减少0.62万吨。7-8月进口大豆到港预估950万吨、800万吨，同比减少200万吨，蛋白粕供应压力有望缓解。

国内需求：终端逢低补库，基差成交明显。华南豆粕主力基差M09-2，华东菜粕主力基差RM09-122。

小结：美豆低库存背景下，产区旱情拖累单产潜力，季节性偏多。国内现货市场相对坚挺，基差震荡走高。单边仍维持震荡偏多思路，豆粕9-1价差逢低做扩大。

上周五主力合约小幅回调，较上一交易日环比下跌0.66%收至17310元/吨。截止8月1日，中国新疆328棉花价格17400元/吨，环比持平。

近期郑棉资金做多热情高涨，受到棉纱逼空行情带动，盘面沿5日线高开高走。但盘面站上17500后压力明显，多空博弈加剧，上行虽并未超预期，但当前价格也透支了产业内现有的利多因素。国储抛储依旧维持100%成交，储备资源纱厂热情普遍较高，认为当下价格相较于进口棉来说性价比较好，大多积极购买。下游总体维持淡季不淡，订单基本排至半个月以上，较往年同期要好。纱厂开工率高位，成品库存不高。但盘面持续走高后下游纱厂有部分反映有负反馈情况，随价格上涨对原料的采买积极性有所下滑，接单较为谨慎。长期看下半年国内新棉存在一定减产预期且籽棉成本偏高，棉花加工能力与籽棉资源的供需矛盾依旧存在，易引发籽棉抢收行情。叠加海外纺织服装需求逐渐复苏提振终端消费，棉价中枢上行的驱动不变。当下盘面多空力量博弈加剧，对于做多抢收逻辑无法证伪，因此在籽棉开秤抢收行情实际到来之前，上涨的驱动始终存在，阶段性回调后是较好的入场机会。

策略上短期09合约回落做多；长期看棉价中枢上移，建议长期多单持有。

昨日漂针浆期货盘面窄幅震荡，主力合约SP2107较上日环比下跌1.08%收至6208。持仓方面，前20名主力净多持仓10306手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格6350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5025元/吨，环比持平。

基本面没有好的改善，浆价连续几日大幅下跌后出现超跌反弹。对于此波暴跌消息面率先交易的是政府对于大宗商品价格过热进行的宏观调控，以及媒体披露纸价上涨过快引发的空方资金打压。但连续下跌后引发了盘面技术上的超跌反弹，具体反弹幅度不明朗。观察基本面情况可以发现部分外盘报价出现松动，乌针、布针下调30美元/吨至950美元/吨；加拿大凯利普下调10美元/吨至990美元/吨。其余品牌暂未发生大幅变动。如果说前期浆价的上涨走的是成本抬升的驱动，那么对于外盘成本价的下调，所带来的利空是较为致命的。目前需继续观察海外浆厂商谈情况，若外盘成交价格继续下跌，或许带来盘面空头的进一步打压。下游成品纸依旧给到负反馈，开工率及利润未见明显转好，6 7月份造纸行业淡季的背景下想要通过终端需求放量提振价格比较困难。总体看本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

本周更看好浆价下跌企稳后的低位震荡，6000-6500，靠近区间上下沿可轻仓博弈。观察现货市场成交情况决定反弹的力度。

现货大幅拉涨，走势强于预期，河北现货普遍涨至4.6元/斤以上，升水09合约，当前高价有一定临时性因素，但未来涨价仍在路上，同时需求一般，高价位会有反复；盘面资金博弈性质较浓，往年现货对期货拉涨的季节性今年消失，由于延淘以及需求偏弱，资金对节后落价的预期较浓，盘面走势明显弱于现货，关注进入9月后限仓对空头的挤压作用，以及疫情发展等超预期因素对现货的提振，逢高抛空思路不变，但旺季谨慎追空，注意规避现货超预期上涨对盘面的带动。

近期现货端震荡小幅走高为主，区间在15.4-15.7元/公斤之间，供需面相对平衡，大体重猪比例继续下降，出栏生猪均重也继续下降，屠宰量较稳定，但冻品库存小幅走高，证明需求一般；对于接下来的8、9月，市场仍有一定的涨价预期，主要基于体重继续下降的预期，但需求未完全恢复，大涨之后容易大落。随着大体重猪的逐步消化，供需上8月略好于7月，市场有一定的涨价预期，但也缺乏大涨的基础；盘面9月临近交割，目前仍升水现货约3000元/吨，基本体现了未来1-2个月的涨价预期，再涨空间有限，反倒是过于一致性的预期容易激发额外供应，因此，不建议追涨，短期观望为主，中线等冲高后在远月套保。

产区库存果进入收尾阶段，调货客商不多，果农着急脱手心态增强，价格弱势明显；新果秦阳进入混期，陕西套袋红嘎啦提前上市，秦阳价格跳水。盘面延续小幅反弹，10合约涨0.49%至5981，持仓减少0.7万手。短期随着栖霞价格下调，走货速度环比好转，但库存压力仍大。时令水果大量上市，西部产区早熟果上市，开称价偏低，且近期价格有走弱趋势，现货延续弱势。

短期持仓不断下降，资金持续流出，盘面波动趋窄。在现货疲软背景下，高位空单可继续持有，未开仓者6000上方可少量试空。

行情要点

市场行情：日线上看，金融期权标的上证50ETF，沪300ETF，深300ETF，沪深300指数大暴跌破位下行，而后弱势偏空震荡。截止周五收盘，上证50ETF周跌幅6.64%报收3.163；沪300ETF周跌幅5.53%报收4.872；深300ETF周跌幅5.46%报收4.865；沪深300指数周跌幅5.46%报收4811.17。

期权盘面

日均成交量：上周金融期权日均成交量大幅增加。其中上证50ETF期权增加109.85万张至362.40万张；沪300ETF期权增加128.61万张至290.63万张；深300ETF期权增加18.80万张至46.15万张；沪深300股指期权7.44万张至16.02万张。

日均持仓量：上周ETF期权日均持仓量小幅下降，而股指期权小幅增加。其中上证50ETF期权减少19.14万张至350.60万张；沪300ETF期权减少0.50万张至222.18万张；深300ETF期权减少0.36万张至42.71万张；沪深300股指期权增加3.02万张至18.88万张。

隐含波动率：上周金融期权标的空头大跌后弱势震荡，期权隐含波动率大涨后快速回落。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为19.14%，沪300ETF期权隐含波动率为17.92%，深300ETF期权隐含波动率为18.03%，沪深300股指期权隐含波动率为16.74%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五，金融期权持仓量PCR先抑后扬，其中上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.60，沪300ETF期权持仓量PCR报收于0.82，深300ETF期权持仓量PCR报收于0.65，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.62。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情的压力线和支撑线。截至上周五收盘，上证50ETF的压力线和支撑线分别为3.40和3.20；沪300ETF的压力线和支撑线分别为5.00和5.00；深300ETF的压力线和支撑线分别为5.25和5.00；沪深300指数的压力线和支撑线分别为5200和5000。

结论与操作建议

上证50ETF期权：上证50ETF空头大幅下挫，市场行情整体偏空趋势。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，若市场行情反弹半个行权价，则平仓离场。期权隐含波动率相对低位，注意控制风险管控仓位。如上证50ETF，卖出8月合约3.30的认购期权和卖出8月份合约3.40的认购期权构成的卖出看涨期权组合策略，即S_510050_2108C3.30@10和S_510050_2108C3.40@10。

基本面要点

豆粕、菜粕：上周主要港口大豆库存874.51万吨，环比增加15.6万吨，主要粮油企业豆粕库存126.18万吨，环比增加9.38万吨，主要油厂菜粕库存2.73万吨，环比减少0.62万吨。三季度大豆到港边际减少，供给压力有所缓解，蛋白粕库存料迎来拐点。

白糖：短期市场继续交易巴西寒潮及持续干旱，但在无进一步减产情况下，我们认为盘面已充分反应天气影响。继续上行将受到需求疲软及印度出口压制，短期原糖预计将维持高位宽幅震荡。国内收榨，近期沿海加工糖厂进入压榨高峰。

棉花：国储方面，上周国储抛储依旧维持100%成交，储备资源纱厂热情普遍较高，认为当下价格相较于进口棉来说性价比较好，大多积极购买。usda发布的美棉种植面积报告显示，2021年棉花种植面积1171.9万英亩，同比去年下降3%。截止7月26日，主产区棉花现蕾率78%，较上周环比增加8%，同比去年同期减少6%。最新一周优良率61%，同比上周降61%，同比去年高。

期权行情概要

标的行情：上周农产品期权标的棉花持续多头上涨，其他农产品反弹受阻回落。玉米反弹受阻回落维持在趋势线以下，周涨幅1.98%报收2573；豆粕震荡上行市场波动较大，周涨幅1.98%报收652；菜粕维持巨幅震荡不断报收大阳大阴的格局，周涨幅1.83%报收3012；白糖低位反弹后震荡上行而后受阻回落，周涨幅0.39%报收5621，棉花持续多头突破上涨，周涨幅1.17%报收17335。

日均成交量：上周白糖和棉花期权日均成交量大幅增加，其他农产品期权日均成交量均减少，其中玉米期权减少1.78万手至8.86万手；豆粕期权大幅减少6.56万手至15.26万手；白糖期权增加1.76万手至6.36万手；棉花期权增加1.77手至6.20万手；菜粕期权减少0.14万手至1.78万手。

日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量小幅变化，其中玉米期权减少0.55万手至41.45万手；豆粕期权减少0.40万手至51.89万手；白糖期权减少0.11万手至18.27万手；棉花期权增加0.21万手至16.90万手；菜粕期权增加0.65万手至5.31万手。

隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要是以降波为主。其中玉米期权报收于13.02%，豆粕期权收于19.18%，白糖期权报收于18.64%；棉花期权报收于20.43%，菜粕期权报收于22.43%。

持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR小幅波动报收于0.88，豆粕期权持仓量PCR有所回升报收于0.76，白糖期权持仓量PCR小幅震荡报收于0.48；棉花期权持仓量PCR大幅上涨报收于0.95；菜粕期权持仓量PCR小幅震荡报收于0.70。

操作建议

玉米期权：玉米经过前期的不断大幅下跌后，延续弱势偏空头趋势。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，如卖出9月合约行权价为2600,2620的看涨期权，若市场行情快速反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2109：S_C2109-C-2600和S_C2109-C-2620。

棉花期权：棉花低位反弹后不断大幅上涨形成较强的多头突破上行，上涨过程中波动较大。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如CF109：B_CF201-C-17200和S_CF201-C-17800。