【浙商银行FICC·利率债日报】平坦化行情加速

今日长端收益率继续下行，10Y国开下行近3bps，超长30Y国债下行超2bps，表现亮眼；5Y以内品种表现稍弱，部分政金债调整上行，曲线整体走平。

周末美伊谈判无果，受此影响油价大涨，权益市场小幅承压。债券方面，长端利率早盘有所上行，不过此后似乎对地缘政治局势开始逐步脱敏，长端利率走出独立行情，开启下行；短端则在止盈力量约束下，下行相对乏力，部分品种略有调整上行。

我们此前在日报中指出，年初以来债券市场在配置行情的推动下，短端收益率持续下行，当前配置的性价比已显不足；而长端、超长端此前则始终受制于通胀预期、债券供给等担忧，较年初甚至有所上行，这使得收益率曲线在一季度持续走陡，机构普遍相对久期欠配。这一特征使得平坦化行情存在持续发酵的基础。上周开始市场对于做平曲线，压缩期限利差开始逐步形成共识。

与此同时，关于特别国债发行期限调整的传闻为长端收益率的下行、曲线的平坦化行情添了一把火，机构的踏空焦虑使得行情开始加速，期限利差单周大幅压缩，而今日行情仍在继续演绎。

我们认为，继续参与曲线的走平仍有一定的胜率，但是赔率已经明显降低。我们建议对这一阶段性交易主题抱有博弈而非配置的思路，来参与后续行情的演绎。

数据来源：iFind

上周五公布的3月名义CPI环比增长0.9%，符合预期；核心CPI环比增长0.2%。略低于预期。核心商品价格增速并未如预期般强劲，二手车和医药价格环比均有所下滑；房租及OER环比有所加速，但在医疗、法律服务等分项的影响下，超级核心服务也减速至环比0.2%。整体来看，高能源价格尚未传导至核心通胀，但压力后置。通胀预期指标开始走高，4月密歇根大学调查显示，一年期通胀预期由上月的3.8%飙升至4.8%，大幅高于预期，五至十年期通胀预期亦抬升0.2个百分点至3.4%，消费者信心指数则跌至纪录低点47.6。CPI数据公布后，10年期美债收益率一度下行1bp至4.28%，但各期限收益率在消化CPI报告后全线上行3-5bp，在美伊谈判开启前较为谨慎。欧债反应更为剧烈，10年期德债、英债分别上行7bp、9bp至3.06%、4.84%。

周末美伊谈判破裂，双方在核问题和霍尔木兹海峡的控制权上有无法弥合的矛盾。特朗普宣称美军将封锁霍尔木兹海峡，拦截向伊朗付费的船只，在清理伊朗布设的水雷后掌控海峡，并威胁打击伊朗的海水淡化厂和发电厂。伊朗则警告霍尔木兹海峡处于他们的严密监控和完全掌控之下。据传周末美方已有两艘驱逐舰试图强渡海峡，但被驱逐，局势酝酿升级。从美军军力部署看，军力还在紧锣密鼓地向中东集结，4月9日美国往中东运输了130多架次的武器装备，再过几日将形成“三航母战斗群 + 两大两栖舰战斗群”的部署，对伊朗合围。此外，巴基斯坦基于与沙特的共同防御协定，于周末向沙特派遣一支空军，似乎也暗示着后续战事进一步升级的可能。