2026年开年以来，全球资本市场在地缘政治动荡中剧烈波动，创业板展现出显著的抗压韧性。Wind数据显示，截至4月14日，创业板指今年以来涨幅11%，领跑A股主要宽基。本轮牛市以来，创业板表现依旧亮眼。截至4月14日，创业板自“9·24”以来的涨幅达到132%，同期沪深300指数涨幅为46%。值得注意的是，4月10日监管发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》）。《创业板意见》针对性地提出引入创业板相关ETF盘后固定价格交易机制、允许基金投顾配置创业板ETF、将创业板ETF纳入基金通平台转让、优化创业板宽基指数体系、推出更多创业板相关ETF产品和期权品种、适时推出创业板股指期货等系列措施。
创业板ETF天弘（159977，A/001592，C/001593）基金经理洪明华近期接受媒体专访，围绕ETF盘后固定价格交易机制的影响、迷你ETF尾盘异动问题的应对、创业板衍生品扩容的意义、当前工具扩容需求，以及基金投顾配置创业板ETF的深远影响等市场关心的问题，进行了深入解读。
提问：盘后固定价格交易机制的推出相比此前，将给ETF交易带来哪些变化？
洪明华：盘后固定价格交易机制的推出，核心政策目标正是满足投资者多元化交易需求与降低大额交易对二级市场的冲击。这一机制在境外成熟市场已有类似通行安排，相比此前交易模式，将带来以下几方面显著变化：
一是交易渠道从单一竞价变为“盘中+盘后”双轨并行。投资者不再只能在盘中波动环境下交易，新增了收盘后以当日固定收盘价成交的通道，交易时段更灵活，满足了长期配置型资金、套利资金、个人投资者等不同群体的交易习惯，真正实现多元化交易需求。
二是成交从价格不确定变为大额交易价格更确定。盘后统一按当日收盘价集中撮合，能够有效避免盘中滑点、追涨杀跌和尾盘异动影响，尤其为机构大额买卖、ETF申赎对冲、指数再平衡提供了稳定、公允的成交价格，提升交易确定性。
三是大额交易冲击从集中在盘中被有效分流至盘后。以往大额ETF买卖只能在盘中执行，容易造成价格剧烈波动、推高冲击成本。机制推出后，大额订单可转移至盘后成交，显著降低对二级市场盘中价格的干扰，平抑尾盘操纵行为，提升市场稳定性。
四是ETF定价与跟踪效率进一步提升。盘后固定价格交易有助于收敛折溢价、减小跟踪误差，让ETF价格更贴近净值，与海外成熟市场常见的盘后交叉交易、收盘竞价交易等机制效果一致，推动A股ETF交易制度与国际接轨。
整体来看，此次机制落地既丰富了交易工具、适配不同类型投资者需求，又通过盘后分流缓释大额交易冲击，完善了ETF市场微观结构。
提问：以往市场上部分迷你ETF经常会出现尾盘被小额资金迅速大幅拉升的情况，ETF盘后固定价格交易机制如何应对这样的问题？
洪明华：盘后固定价格交易机制，有望大幅缓解迷你ETF尾盘被小额资金大幅拉升问题。
以往迷你ETF因流动性差、盘口薄，尾盘3分钟集合竞价阶段，少量资金即可轻易拉抬收盘价，导致价格失真，本质是收盘价只由最后3分钟少量单子决定，极易被操纵。
该机制主要从三方面解决问题：一是重构收盘价定价逻辑。盘后15:05至15:30按固定收盘价集中撮合，大量资金参与校准，让收盘价回归全市场认可的公允水平，不再由小额资金主导。如果尾盘3分钟被恶意拉高，盘后就会出现大量卖出，倒逼次日价格快速回归合理。二是分流尾盘资金。机构、定投、联接基金等需按收盘价交易的资金，可转向盘后成交，减少尾盘竞价扎堆，降低波动。三是降低操纵动机。人为拉抬的收盘价会被盘后订单修正，操纵成本上升、收益下降，从根源抑制恶意操作。此外，该机制还能为迷你ETF新增一笔流动性，改善盘口薄的问题，进一步减少价格异常波动。
这一设计参考了海外交易所收盘竞价、盘后交叉交易等类似机制，既解决A股实际问题，也推动ETF市场与国际接轨。
提问：推出更多创业板相关ETF和期权、适时推出创业板股指期货将如何影响创业板投资现状？
洪明华：推出更多创业板相关ETF和期权，并适时推出创业板股指期货，是深化创业板改革、服务新质生产力的核心部署。这一系列金融工具的扩容，并非孤立的产品上新，而是旨在系统性重塑创业板市场的投资生态，其影响将是多层次和深远的。
一是风险管理工具从“缺位”到“完备”，破解高波动痛点。当前创业板市场高成长性与高波动性并存，但风险管理工具严重短缺。目前仅有2022年推出的创业板ETF期权，且其行权价序列和到期期限结构有限，难以满足机构投资者精细化的对冲需求。更为关键的是，创业板股指期货工具的长期缺失，导致投资者无法精准对冲整个板块的系统性风险，这直接抑制了长期资金的配置意愿。此次改革明确构建“现货+期货+期权”的全方位产品体系，意味着投资者将获得一整套从方向性投机到风险对冲的“工具箱”。股指期货的核心功能是套期保值，能为持有创业板股票的机构提供有效的系统性风险对冲工具，使其敢于在市场下跌时保持持仓，而非被迫抛售，从而增强市场整体的稳定性。
二是定价效率与市场韧性将获“双重提升”。首先，价格发现功能强化：股指期货市场因实行T+0交易且成本较低，能更快地反映宏观政策、行业趋势等基本面预期，通过期现套利机制，期货价格可以引导并修正现货价格的偏差，让创业板指数更精准地锚定上市公司群体的内在价值，提升定价效率。其次，吸收冲击、平滑波动：股指期货的双向交易机制能够有效吸收市场的单边冲击。当市场出现非理性恐慌下跌时，期货空头力量会形成承接盘；而在过热上涨时，期货空头也能起到降温作用。这种机制配合做市商制度，能发挥市场“减震器”的功能，增强市场韧性。
三是投资者结构有望从“散户化”向“机构化”演进。当前创业板仍以个人投资者为主，追涨杀跌易放大波动。衍生品工具的丰富是吸引长期资金的关键，创业板股指期货推出后，社保、保险等“耐心资本”可通过对冲控制系统性风险，避免市场下跌时被迫减仓，培育“长钱长投”生态，推动投资者结构优化。
四是市场流动性呈现“长期协同”的良性循环。中长期来看，股指期货的上市将与现货市场形成良性互动：套利交易将增加创业板ETF及成分股的需求，对冲工具的完善将显著提升机构长期持仓的意愿，而丰富的产品策略还将吸引量化、跨境等增量资金。历史经验也表明，股指衍生品的推出往往能推动相关ETF规模和成交量的持续提升。
总结而言，创业板ETF、期权及股指期货的扩容，标志着创业板从“单一现货交易平台”向“具备完整风险管理功能的综合性资本市场”的关键一跃。它不仅为各类投资者提供了更丰富的策略选择，更重要的是通过制度性安排，为这个“高波动、高成长”的板块提供了风险管理工具，从而打通长期资金入市的堵点，最终强化其服务新质生产力发展的核心功能。
扩容需求紧迫：工具协同、风险管理精度
产品颗粒度均有待提升
提问：从目前创业板相关ETF和期权运行情况来看，扩容需求体现在哪些方面？
洪明华：基于当前创业板相关ETF与期权的运行实践，其扩容需求主要源于现有产品体系与市场发展、资金配置需求之间的结构性错配，扩容紧迫性体现在以下三个核心维度：
一是工具协同：从“单点突破”到“体系构建”，打通中长期资金入市瓶颈。当前创业板市场缺乏股指期货这一关键性风险管理工具，形成了“现货+期权”的格局，未能构建起完整的“现货+期货+期权”产品体系。这种缺失导致机构投资者，尤其是社保、保险等“耐心资本”，无法有效对冲整个板块的系统性风险，直接抑制了其大规模配置的意愿。唯有期货、期权与现货工具形成有效联动，才能为长期资金提供从资产配置到风险管理的全链条解决方案，从而真正吸引并留住“长钱”。
二是合约与机制：从“基础框架”到“灵活精细”，适配高波动市场的风险管理。目前创业板仅有的ETF期权，其行权价序列和到期期限结构较为有限，难以覆盖创业板指数常见的大幅波动，无法满足投资者对短期对冲、波动率交易或中长期套保的精细化需求。合约设计的局限性，制约了复杂期权策略的有效构建与运用，使得这一工具未能充分发挥其风险管理和收益增强的双重功能。
三是产品供给：从“宽基主导”到“细分精准”，满足新质生产力赛道配置需求。当前创业板ETF产品线仍以宽基指数为主，跟踪创业板指等宽基指数的产品占据了绝大部分规模。尽管“创系列”特色主题指数已在持续扩容，但针对人工智能、生物医药、高端制造等具体新质生产力细分赛道的ETF供给仍然稀缺。这导致投资者难以对创业板内部的产业脉络进行精准布局。同时，基于不同风险收益特征（如成长因子、ESG等）的Smart Beta或策略型产品供给不足，无法满足投资者对多元化底层工具的迫切需求。
总结而言，当前创业板ETF与期权的运行现状，在工具协同度、风险管理精度、产品颗粒度方面，均已滞后于市场对高质量发展、新质生产力投资以及中长期资金入市的迫切需求。此次改革明确提出优化指数、扩容ETF与期权、适时推出股指期货，正是针对上述结构性短板进行的系统性补强，旨在构建一个更具深度、弹性和吸引力的资本市场生态循环。
基金投顾迎来制度突破：
打通创业板配置“最后一公里”
提问：目前国内基金投顾面临哪些亟待解决的投资限制问题？支持基金投顾配置创业板ETF将带来哪些深刻影响？未来将如何改变基金投顾投资生态？
洪明华：国内基金投顾业务自2019年启动试点以来，虽逐步实现稳步发展，但对标高质量发展要求和投资者多元化需求，仍面临诸多亟待解决的投资限制问题，其中核心且突出的两点如下：
一是投资配置范围受限，资产类别覆盖狭窄。当前基金投顾的实际可投资范围仍主要集中于场外公募基金，以货币基金、债券基金及混合型基金为主，对创业板ETF等场内权益类标的配置权限有限，且尚未全面纳入公募REITs等品种，难以满足投资者对高成长赛道、多元化资产的配置需求，也难以充分发挥权益资产长期增值优势，与服务新质生产力发展的政策导向不相适配。
二是底层产品供给同质化，细分赛道适配不足。当前基金投顾可选择的底层产品同质化严重，尤其是创业板相关产品，多以宽基类ETF为主，细分行业、主题类产品供给稀缺，难以满足投顾针对新质生产力相关细分赛道（如高端制造、生物医药）的精细化配置需求。
长远来看，支持基金投顾配置创业板ETF将对投顾业务、投资者产生深刻影响：
一是丰富基金投顾底层配置工具，破解策略同质化困境。将创业板ETF直接纳入可投范围，实现了制度层面的关键突破，增加了高成长赛道的配置选择。投顾机构可围绕创业板成长风格、细分行业主题等维度，开发更多差异化、精细化策略，打破此前相对单一策略格局，有效提升核心竞争力，更好匹配投资者多元化资产配置需求。另外，此前基金投顾多通过场外间接配置创业板，存在交易相对滞后、效率较低等问题，基金通平台作为交易所设立的基金份额转让服务平台，其对创业板ETF的纳入，也为投顾的交易执行提供了更便捷的通道支撑，助力投顾提升交易效率、控制交易风险，实现与投顾配置需求的精准适配。
二是降低投资者参与门槛，打通分享创业板成长红利的便捷通道。创业板高成长性与高波动性并存，普通投资者直接参与易面临踩雷风险，而基金投顾可凭借专业能力，通过创业板ETF为投资者构建分散化组合，降低个股分化风险，让普通投资者无需直接研究个股，就能便捷参与创业板投资、分享创新创业企业成长红利。同时，创业板ETF低费率的特点，有助于投顾组合降低换手成本、提升策略执行效率，进一步惠及投资者。
长远来看，支持基金投顾配置创业板ETF将对基金投顾投资生态产生深刻影响：
一是策略生态向多元化、精细化转型。未来，基金投顾的组合策略有望形成“宽基ETF+细分主题ETF+固收+其他”等多元化组合模式，适配不同风险偏好、不同投资期限的投资者需求。随着更多创业板细分行业、主题ETF的推出，投顾可进一步细化策略，聚焦高端制造、生物医药等新质生产力相关赛道，同时结合创业板期权、股指期货等工具，开发期现套利、风格轮动等复杂策略，推动策略生态进行“精细化、多元化”升级。
二是行业竞争向差异化、专业化聚焦。未来，基金投顾行业的竞争将从规模竞争转向专业能力与服务质量的竞争，机构将聚焦自身优势，打造差异化竞争壁垒。部分机构侧重创业板细分赛道投研，开发特色主题策略；部分机构强化风险控制能力，打造稳健型创业板配置组合；部分机构依托基金通等工具，提升服务便捷性与客户体验。同时，行业将形成良性竞争格局，倒逼机构持续提升投研与服务水平，推动整个行业向专业化、规范化转型。
2026年开年以来，全球资本市场在地缘政治动荡中剧烈波动。美伊冲突持续升级引发国际原油价格剧烈震荡，全球避险情绪升温，主要市场指数承压。在此背景下，创业板展现出显著的抗压韧性，成为A股市场"科技成长"主线的中流砥柱。Wind数据显示，截至4月14日，创业板指今年以来涨幅11%，领跑A股主要宽基。
值得注意的是，创业板指不仅今年以来表现突出，本轮牛市以来，创业板表现依旧亮眼。截至4月14日，创业板自“9·24”以来的涨幅达到132%，同期沪深300指数涨幅为46%。（来源wind，2024.9.24-2026.4.14）
针对前期创业板表现突出，机构认为，主力行业的轮番上涨、共同推动是主要原因。Wind数据显示，截至4月14日，创业板指前三大行业为电力设备、通信、电子，合计权重占比约70%，相关行业受益于AI革命巨额资本开支、新能源高景气整体业绩突出，带动股价表现较好。
值得注意的是，大涨之后，创业板估值分位依旧处在低位，在主要指数中具备显著估值优势。Wind数据显示，截至4月14日，创业板动态市盈率约43倍，处在近10年45%估值分位；相比之下沪深300、中证500、中证1000等指数动态市盈率均超过近10年75%估值分位水平。
看好创业板的投资者可关注相关指数及指数增强基金，如创业板ETF天弘（159977，A/001592，C/001593）、科创创业ETF天弘（159603，A/012894，C/012895）、创业板300ETF天弘（159836，A/011316，C/011317）、创业板新能源ETF（159190，A/027110，C/027111），天弘创业板指数增强（A/015794，C/015795，追求更多超额），天弘创业板指数量化增强（A/024857，C/024858，AI量化，追求增强胜率）。
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