本周有色金属市场呈现明显分化格局，电解铝走势尤为独特，与铜、锡、镍等主流有色品种走势形成鲜明反差。截至4月15日夜盘收盘，沪铝主力合约报25375元/吨，涨幅达1.85%，成功突破前期25180元/吨的关键压力位，且增仓上行态势清晰，资金做多意愿凸显。
一、海外缺铝成确定性事件，内盘走势纠结
铝作为此轮美伊战争中直接影响到供需平衡结构的有色品种，期间内外盘走势差异较大，主要体现为国内外供给的结构性矛盾，Q1全球电解铝产能预计缩减267.5万吨，但内盘在库存充足、下游需求疲软、国内电解铝出口受限的基本面背景下走势显得格外纠结，原本市场预期盘面回调至23000附近观察库存情况验证下游需求后有望进一步上涨，但外盘供给面逻辑强支撑下推动内盘直接增仓上行。
（来源：中泰期货）
（来源：SMM）
二、沪伦比开始修复，支撑沪铝估值抬升
今年以来，沪伦比已经进入近年来历史地位水平，主要受国内库存压力与海外供应紧张的分化影响，导致沪铝估值相对伦铝存在一定折价。沪铝突破压力位后，估值修复需求释放，叠加海外缺铝格局持续强化，伦铝价格稳步支撑，进一步推动沪伦比向合理区间靠拢。当前沪伦比的修复，不仅缓解了前期沪铝估值偏低的局面，也为后续价格上行打开了空间。与铜、锡等有色的内外盘估值分化形成了鲜明对比。
三、进口盈亏持续倒挂，国内供应端约束强化
进口盈亏状况直接决定国内电解铝的进口意愿，进而影响国内市场供应格局。本周电解铝进口盈亏持续处于倒挂状态，进一步强化了国内供应端的刚性约束，为价格上涨提供支撑。根据进口成本测算公式，当前进口成本主要由伦铝价格、汇率、关税、增值税及杂费构成，截至4月15日，以伦铝3624美元/吨、汇率6.81、关税5%、增值税13%计算，电解铝进口综合成本约为27690元/吨，较国内沪铝主力合约价格25375元/吨高出4039.8元/吨，进口亏损幅度显著。
进口盈亏的持续倒挂，导致国内贸易商进口意愿低迷，进口量维持低位，无法通过海外进口弥补国内供应缺口。反观铜、锡、镍等品种，本周进口盈亏呈现小幅盈利或接近平衡状态，进口量的补充缓解了国内供应紧张，进而导致其价格震荡偏弱。当前海外缺铝格局下，伦铝价格持续高位运行，叠加人民币汇率波动影响，预计短期内电解铝进口盈亏倒挂局面难以改善，国内供应端的约束将持续为沪铝价格提供支撑。
四、国内外库存形成剪刀差，海外紧平衡支撑价格
从国内市场来看，截至4月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存达142.3万吨，较上期降库1.1万吨，库存依旧高于历史同期水平；4月15日上期所沪铝仓单库存达43.86吨，较前一交易日增加3351吨，仓单累积趋势明显。但值得注意的是，国内高库存主要受下游复工节奏滞后、传统需求复苏不及预期影响，而新能源领域的强劲需求已开始逐步消化库存，铝棒库存呈现持续去库趋势，截至4月16日铝棒库存较上周减少1.95万吨，去库趋势较为明显。
海外市场则呈现截然相反的库存格局，截至4月14日，LME铝库存降至393775吨，较前一交易日减少2200吨，持续刷新20年历史低位，海外可流通现货资源极度紧缺。
五、现货市场情绪回暖，做多氛围支撑期货上行
从市场成交来看，本周现货市场成交活跃度显著提升，贸易商惜售情绪浓厚，下游采购意愿增强，尤其是新能源、光伏、储能等领域的采购需求持续旺盛，带动铝板带、铝箔等加工品开工率维持高位。此外，沪铝主力合约本周增仓明显，资金做多情绪抬升。截至4月15日，国内A00铝锭现货均价突破24750元/吨，创下近五年新高。现货升贴水方面，前期持续的贴水格局逐步收敛，4月15日华东地区现货贴水为-60元/吨，较月初的-120元/吨明显修复，部分地区甚至出现小幅升水。
六、宏观上有所缓和，方向仍不确定
国内宏观层面，2026年3月，PMI数值50.4%，重回荣枯线以上，规模以上工业增加值增长6.5%，同时汽车需求大幅回暖，出口增长强劲，3月 汽车产量完成291.7万辆，87.5万辆，同比大幅增长72.7%；
同时美伊战争局势虽被特朗普反复TACO，目前多个品种受通胀加息预期压制走势较为谨慎，但随着时间的推移，可以确定的是逐渐朝着战争结束的方向前进，从美债10年期收益率上看也较为克制，可以看出市场对降息预期信任度更高。情绪面上目前做多情绪有所释放，资金在本周有色板块上有所抢跑。值得警惕的是，如果战争结束，预期回归现实，盘面回归基本面反而会有所回落。
总体来看，电解铝长期看好的方向不变，在进一步突破压力位后，有望与外盘形成共振上行，突破下一个压力点位26185概率极大，上涨空间也将进一步打开，短期运行区间在25000-26500元/吨，至于下游承接情绪如何，则需重点关注海内外库存水平以及产能运行情况。
