本次内容较长，分3篇发，突出展示巴菲特对待宏观、市场情绪、能力圈的看法

一、不看宏观预测，分析报告、无需经济学家

二、不看市场情绪，不看当前是牛市熊市，不看股票谁在买卖

三、排除不可知、无法预测、无法确定的因素。关注确定性因素。

第三篇：能力圈、可知与不可知

未来总会更美好

2003年股东大会

（注：股东提出很多对未来的宏观负面担忧）

巴菲特：

总体而言，美国消费者的状况有所改善，但与10年前相比并没有显著改善。甚至比20年前还好一些。但你说得很对，在这段时间里，就人们在经济财富上的进步而言，存在着相当大的不平等。

我们对此没有特别的想法——我的意思是，我们不会根据对未来事物的一些广泛预测来决定我们买什么业务。

我们认为，随着时间的推移，美国会做得很好。事实上，我们确信，随着时间的推移，它会做得很好，我们的孩子会比我们活得更好。我的孩子们会说这并不难。（笑声）

但是他们和他们的孙子会生活得更好。你知道，这就是美国经济的历史。我相信，在20世纪，人均实际收入增长了7倍。那是巨大的成就。我记得，在电话发明40年后，从纽约打一个3分钟的叫号电话到旧金山要花18美元。

而在当时，18美元已经超过了美国的平均周薪。你知道，想象一下，当你想要你的女儿接电话时，如果有个小孩在电话的另一端接起电话，那你的整个周薪都没了。

所以——这个国家的人民将在十年后变得更好。但我们不是——我们不是伯克希尔哈撒韦的未来学家。

我要告诉你的是，就我们的消费者业务而言，目前，它们非常疲软。

我们的家具业务、珠宝业务、糖果业务、以及一些日常与消费者打交道的业务——普遍表现疲软，它们第一季度的收益有所下降。

汇率无法预测，关注产品需求、竞争力

2000年股东大会

巴菲特：这是个好问题。但是如果我们认为我们知道美元将会怎样，或者利率将会怎样，我们会直接参与期货交易，实际上我们无法知道。

换句话说，如果我们认为美元会大幅贬值——现在我们不会有这种想法——但如果我们有这种想法，我们会购买其他货币。如果真的发生这种情况，以美元计算，可口可乐可能会从中受益。

但与通过拥有大量国际敞口的公司进行间接投资相比，直接进行汇率或利率操作的效率要高得多。我们可能会直接做。我们对此并没有想太多。因为——拿货币来说。如果你看一下日元的交易价格，在过去的一段时间里——自二战以来，从360到最低70多?然后又回到140多。到了现在，好像是105。我想表达的意思是，这种变化是巨大的。

但最终，我们更感兴趣的是，是否会有更多的日本人喝可口可乐。随着时间的推移，我们在预测这一点上比预测日元走势上做得更好。

如果可口可乐能满足越来越多的人的需要——人们对饮料的需要——我们可能会从这些人的购买力中获得合理的百分比，因为他们有权喝可口可乐，或者剃须，或者其他什么东西。

所以，如果世界的生活水平随着时间的推移，以一种不规则的方式一点一点地提高，而我们提供了世界想要的东西，我们最终会得到我们的美元份额。

季度与季度之间或者年与年之间，由于汇率的变动，这种变化的方式对我们来说真的没有任何影响。

单季度的盈利报告或许会有所不同，但就可口可乐未来10年或20年的发展趋势而言，我认为，将重点放在汇率走势上，而不是产品本身，将是一个巨大的错误。

日本提供了一个很好的例子，因为日元从360到70。我的意思是，这是一个令人难以置信的汇率变动，它甚至会在短期内，甚至会在商业领域产生影响。

但长远来看，真正让可口可乐在日本变得强大的是，日本人在很大程度上接受了它们的产品。可口可乐建立了一个巨大的优势——例如，自动售货机的存在。

实际上，日本市场与世界其他所有市场都有很大的不同，因为很大一部分交易是通过自动售货机产生的。

我的印象是，在日本全国超过200万台自动贩卖机中，我们可能有大约90万台或1000台自动贩卖机。

所以我们拥有了巨大的优势。这有点像这个国家的广告牌。另外，我们有一个很棒的产品，Georgia Coffee，它在那边市场份额很大。

这就是我们关注的东西，因为这是我们能理解的。

我们不知道货币在周与周、月与月、年与年之间的走势。我们总是试着去弄清楚什么是——关注什么是已知的，什么是重要的。

货币可能很重要，但我们不认为它是可知的。其他的事情并不重要，但却是可知的。但真正重要的是，什么是可知的和重要的。

可口可乐的一个众所周知，且重要的事实是，世界上越来越多的人将消费软饮料，而且年复一年都在这样做，可口可乐将获得市场份额，相对于它给人们带来的快乐，这种产品非常便宜。

可口可乐——在30年代，当我还是个孩子的时候，我花了25美分买了6瓶，然后以5美分的价格卖出。在可口可乐，一瓶6.5盎司的可乐只要5美分。

现在你可以在超市买到一罐12盎司的可乐，每盎司的价格不超过30年代的两倍。多年来，你不会发现有多少产品具有这种价值。

这就是我们关注的。利率和外汇汇率，虽然在短期内可能很重要，但它们真的不会决定我们是否会随着时间变得富有。

购买股票的最佳时机，实际上是，近几年来，一直是在利率极高的时候。把钱投入短期国债看起来是一件很安全的事情——实际上，最初的利率达到了21.5%——你可以在80年代早期以很高的利率投入资金到国债里。

尽管这看起来很吸引人，但这恰恰是错误的做法。在那个时候买股票更好，因为当利率变化时，它们的价值变化更大。

查理?

芒格：我们对所有事情都有一种刻意的、不可知论。这让我们把注意力集中在其他事情上。如果你和我们一样懒，这是一个很好的思考方式。(笑声)

关注重要且可知的

1998年股东大会

股东：我有两个问题。

问题1：您对未来十年世界金融商业环境的看法。

问题2——(笑声)——在未来十年的全球经济竞争里美国的地位如何？谢谢你！

巴菲特：你问了两个大问题，但恐怕你只能得到很小的答案。(笑声)这不是不尊重。但是我们不怎么考虑这些事情。我们只是在寻找好的生意。顺便说一句，我们过去对这些问题的看法并不准确。

我们试着思考两件事。我们试着去思考那些重要的，和可知的事情。

现在，有一些重要的事情是未知的。在我们看来，你提出的这两个问题都属于这个范畴。有些事情是可知的，但并不重要。我们不想让这些让我们的头脑变得混乱。

所以，我们想说：“什么是重要的，什么是可知的?”然后，在这两个问题中，我们可以把哪些行动转化为对伯克希尔有益的行动。

真的有很多重要的话题查理和我都不知道，所以我们不去想它们。

在未来十年的商业或竞争环境中，我们对世界将会是什么样子有自己的看法，但我们认为我们的看法不太准确。

但我们确实知道可口可乐10年后的样子，或者吉列10年后的样子，或者迪斯尼10年后的样子，或者我们的一些运营子公司10年后的样子。我们很关心这个。我们对此想了很多。

我们希望我们对具体企业的前景判断是正确的。如果我们是对的，其他的事情就不那么重要了。如果我们开始关注你在思考的这两个问题，那我们就会错过很多重要的东西。

我以前用过这个例子——可口可乐在1919年上市。上市第一年每股40美元，然后第一年下降了50%多一点，到了年底，股价降至19美元。当时瓶装商的合同有一些问题、糖有问题，当时有各种各样的问题。

如果你有完美的远见，你会看到世界上最大的经济萧条即将到来，甚至当时的社会制度都受到质疑。你会看到第二次世界大战。你会看到原子弹和氢弹。你会看到各种各样糟糕的东西的发生。你总能找到理由推迟购买可口可乐的股票。

但重要的不是看到这一点。最重要的是，要看到他们今年每天要销售10亿份甚至更多的8盎司的饮料。

如果一个人每天能让全世界的人快乐十亿次，那么他就应该靠做这件事赚点钱。

从40美元，跌到19美元，如果加上股息再投资，那现在股价肯定超过500万美元。如果你对其他这些问题有一种看法，而这种看法在某种程度上阻止了你形成对公司未来更重要、更特定的看法，你就会错过一段美好的时光。这些才是我们所关注的事。

查理？

芒格：我们正在预测未来的潮流，不管它们是什么，我们试着预测一些东西将在未来很确定的事。