巴西国家商品供应公司（CONAB）第七次调查落地：2025/26年度巴西大豆产量预计达1.791516亿吨，较上月上调130万吨，同比大增4.5%，刷新历史最高纪录。这一重磅丰产预期，叠加国内供需基本面，将主导节后大豆“外强供应、内有支撑、震荡偏弱、分化延续”的核心格局。
一、供应端：巴西丰产落地，到港高峰压境
巴西大豆产量持续上修，丰产预期彻底坐实，全球供应宽松格局加剧。
• 产量与出口双增：1.79亿吨创纪录产量，对应出口量预计达1.15亿吨，巴西对华出口占比超50%，是国内大豆核心供应来源。
• 节后到港“爆量”：4月到港约793万吨，5月预计1100-1150万吨，6月维持1100万吨高位，二季度累计到港超3000万吨，油厂原料库存快速累积。
• 成本端承压：巴西大豆CNF报价偏弱，完税成本回落，进口大豆分销价约4390-4460元/吨，压制国产豆上行空间。
二、需求端：刚需疲软，拖累行情反弹
节后需求延续“饲料弱、刚需稳”态势，难以为价格提供持续支撑。
• 饲料需求低迷：生猪养殖深度亏损，补栏意愿低迷，猪料需求疲软；禽料刚需平稳，水产料增量有限，豆粕成交清淡，油厂压榨利润承压，开机率或边际回落。
• 国产豆需求分化：高蛋白豆（39%以上）因货源偏紧，持货商挺价惜售，东北产区报价4680-4750元/吨，价格坚挺；低蛋白豆及油豆需求薄弱，价格承压，南北分化加剧。
• 备货需求收尾：五一节前备货小高峰结束，下游企业以消化库存为主，补库谨慎，市场观望情绪浓厚。
三、国产豆：底部支撑仍在，大跌空间有限
尽管进口供应宽松，但国产豆“余粮偏少、成本支撑、挺价心理”三大底线稳固，难现大幅下跌。
• 基层余粮见底：东北产区2025年产大豆基本售罄，低价货源出清，农户惜售，贸易商挺价意愿强，形成底部支撑。
• 成本刚性支撑：2025年大豆种植成本偏高，叠加春耕期间化肥、燃油价格坚挺，持货商降价走货意愿弱。
• 政策调控托底：中储粮大豆购销双向拍卖常态化，底价坚挺、成交稳定，为国产豆价格提供政策托底。
四、节后行情预判：震荡偏弱，区间运行
综合来看，巴西丰产+到港高峰的利空，与国产豆底部支撑、刚需托底的利好博弈，节后大豆将呈现“高位承压、震荡偏弱、区间整理、分化延续”走势。
• 价格区间：国产大豆主流报价4600-4750元/吨，高蛋白豆溢价50-100元/吨；进口大豆分销价4350-4450元/吨。
• 走势节奏：5月上半月受集中到港、累库压力，价格偏弱调整；下半月若到港节奏放缓、刚需补库启动，或迎来小幅反弹，但反弹空间受限。
• 核心关注点：巴西大豆到港进度、油厂库存与压榨量、生猪养殖利润修复情况、中储粮拍卖成交价格。
