本周国内油脂仅4个交易日，整体稳中上涨，菜籽油领涨带动其他油脂跟涨。五一节后油脂基本面迎来拐点，外盘多空博弈加剧、国内宽松预期升温，盘面冲高动能衰减。本文拆解油脂产业链核心现状，明确后市行情走向与交易核心方向。
一、外盘动向：美豆站上1200美分，全球供给宽松压制上行空间
1.1 短期美豆走强，压榨数据刷新同期纪录
本周美豆7月合约站稳1200美分，主要受美豆油走强带动。美国农业部数据显示，3月美国大豆压榨量达2.274亿蒲，创历史同期新高，高于2月的2.142亿蒲，短期为美豆盘面提供有力支撑。
1.2 中长期压力凸显，南美丰产定调宽松格局
美豆中长期上行压力较大，美国大豆种植进度整体平稳，仅局部小幅延迟，无实质性减产风险。南美大豆丰产落地，全球供给宽松格局确立。阿根廷大豆产量预测维持4860万吨，巴西大豆收获进度达92.1%，产量上调至1.791516亿吨再创纪录，供给压力持续释放。
1.3 外盘核心关注点：节后美豆月度供需报告
综合全球大豆基本面，宽松供给格局叠加新作种植面积预期增加，直接封锁美豆持续大幅上涨空间，价格反弹高度受限。后续外盘大豆核心博弈焦点，集中在节后美国农业部即将发布的5月美豆月度供需报告，报告数据将直接指引美豆短期涨跌方向。
二、棕榈油：步入增产周期，多重利空压制短期上涨动能
2.1 行情冰火两重天，4月棕油期价明显回落
马棕油行情走势分化，3月大涨19.35%，4月下跌5.34%涨势止步。虽印尼7月将实施B50生柴政策长期利好，但产地进入增产周期叠加出口走弱，多重利空拖累棕油期价震荡下行。
2.2 出口需求持续疲软，高价抑制市场采购积极性
数据显示4月马来西亚棕榈油出口环比下滑15.3%-16.2%，节后全球需求低迷，高价棕榈油令下游观望，市场仅刚需采购。厄尔尼诺减产炒作存在滞后性，短期无法形成实质利多支撑盘面。
2.3 棕油后市重点：MPOB供需报告及原油联动走势
棕榈油短期上涨动力不足、易跌难涨。重点关注5月11日马棕油局4月月度供需报告，同时紧盯中东局势与原油价格，若原油回落，棕油将进一步承压。
三、国内基本面：消费淡季叠加供给放量，现货有价无市成交低迷
3.1 季节性淡季来袭，终端消费持续走弱
五一后国内油脂进入传统消费淡季，餐饮及食品加工消费惨淡，现货出货不及往年，整体有价无市，各品种基差支撑偏弱，后续仍有走跌空间。
3.2 供给端集中放量，油厂开机回升库存累库预期强
节后国内大豆迎来集中到港期，5-7月月度到港量均超千万吨，油厂开机率稳步提升，豆油库存预计累库至100万吨以上。加拿大菜籽陆续到港，菜油供给同步宽松，库存持续攀升。
3.3 刚需采购为主，国内各油脂品种基差明细一览
供需偏弱下终端均随用随采，无主动补库意愿，棕油、菜油高价低性价比压制成交。截至本周四，国内主流油脂基差如下：
豆油：华北09+150~160、山东09+120~240、华东09+300、华南09+180~320，基差整体坚挺；
棕榈油：盘面冲高回落、利多消化完毕，华北24度棕油09-20~30、华东09-180、华南09-100~110；
菜籽油：受生柴政策提振站稳9900点，但现货有价无市、价差高企性价比差。川渝三级菜油09+450~500、华东09+640~680、华南广西09+160~200。
四、后市展望：整体冲高乏力，紧盯两大报告把握结构性机会
4.1 市场多空理性回归，盘面持续上涨动力不足
目前油脂多空交织，地缘情绪扰动过后行情回归基本面。国内现货利多匮乏，供给宽松、消费疲软主导市场，油脂整体难走出持续单边上涨行情。
4.2 短期核心看点：两大月度供需报告定调方向
短期重点关注美豆5月供需报告及马棕油4月月度库存报告，决定外盘及国内油脂短期基调。中长期累库压力叠加消费淡季，油脂行情整体震荡偏弱。
4.3 品种结构性机会：豆油性价比凸显可期
三大油脂中豆油性价比最高、抗跌性更强，叠加全球生柴政策推进，国内豆油出口有望增量。操作上重点关注豆油出口数据，把握结构性机会，谨慎追涨高位菜油与棕油。
