钾肥:供需双弱下的博弈 套利或扰动行情

【导语】进入二季度，钾肥主力下游企业产能运行率连续5周下降，原料消耗及补仓需求弱。然而，在港口库存、国产产量皆出现下降的情况下，市场博弈心理不断增强，经销商报价不断探涨。预计中短期国内钾肥需求相对疲软，市场多沉浸在新价格消化期，局部价格或存在冲高回落的可能性。

五一假期后，国内钾肥市场整体交投清淡，但市场博弈氛围有所升温。背后原因主要有两点：一是港口钾肥库存降幅显著，且到船信息相对较少，经销商惜售、探涨情绪渐起；二是国内钾肥龙头企业产量及品质下降，叠加西线东输运力不足，下游合同客户到货量有所减少。受此影响，港口钾肥经销商报价普遍上调，但中下游企业开工率偏低，且对高价持谨慎态度，叠加主力下游企业前期国储钾肥尚有余量，并以消化库存为主，故入市新采意愿低，现货多呈现出有价无市状态。截至5月8日，港口62%白钾主流市场参考价3258元/吨，较月初价格涨14元/吨，涨幅为0.43%；较去年同期上涨12.33%。

供应方面：5月港口钾肥期初库存环比下降27.27%

据卓创资讯统计，截至4月底，国内主要港口钾肥库存总量200万吨左右，环比下降75万吨，降幅为27.27%；较去年同期增加2.56%。从港口库存数据维度分析，4月国内港口钾肥库存出现显著下滑，这一走势与去年同期保持一致，侧面反映出4月进口钾肥数量有所收缩。结合当前国内钾肥市场供需格局来看，后期市场大概率将呈现“边储边销”的运行态势。据卓创资讯最新调研测算，5月国内主要港口钾肥到货量预计在100万-120万吨区间，较今年一季度进口均值下降约27%，进口端的缩减将进一步为“边储边销”格局提供支撑。

需求方面：主力下游企业产能运行率已连续5周下降

伴随春耕用肥自北向南逐步收尾，基层经销商尚处在库存消化阶段。由于夏季用肥为时尚早，故下游补仓意愿低迷。期间，主力下游复合肥企业整体出货一般，并抑制生产进度。据卓创资讯统计，截至5月7日，中国复合肥企业产能运行率为39.96%，已连续5周下降，环比降低9.50个百分点。预计短期刚需消化库存，备肥采购跟进缓慢，产销难以提振。预计短期复合肥产能运行率或持续降低。

除此之外，据卓创资讯对26家代表性复合肥生产企业库存变化监测显示，截至5月7日，样本肥企现货库存90.80万吨，较节前增加9.27%。结合当前市场供需格局判断，短期内复合肥企业出货难有明显改善，库存压力或将继续增大，进而对企业开工积极性形成进一步压制。

其他化工领域，生产企业皆面临“高成本、低需求”问题，为缓解经营压力与风险，开工负荷下调、低价走货等现象或将增多。这一趋势传导至钾肥市场，将继续弱化氯化钾的采购需求。

后市预测：钾肥供需双弱，区域间套利现象尚在，价格存在冲高回落可能。

需求方面，5月中下旬，主力下游企业开工率持续低位运行，以消耗前期库存为主，入市采购新货意愿低迷。同时，企业生产重心向高氮肥倾斜，钾肥需求占比有所下降。

供应方面，国产及进口钾肥供应或不及预期，市场博弈氛围将进一步加剧。然而，区域间套利现象依旧存在，经销商迫于回笼资金驱动，低价渗透现象或将出现。尤其是边贸口岸钾肥到货及销售动态，对周边市场存在一定冲击。

心态方面，节后国内尿素价格震荡下行，反映出当前市场情绪偏弱，看空氛围或逐步传导至钾肥市场，从而削弱经销商挺价信心。

卓创资讯预计，5月中下旬国内钾肥需求相对疲软，市场多沉浸在新价格消化期，但在套利现象尚在的情况下，局部价格或存在冲高回落的可能性。关注边贸口岸钾肥过货，以及东北地区钾肥库存外流情况，这将成为影响国内钾肥市场供需格局与价格走势的关键变量之一。

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