昨日收市
A股：上证指数收涨1.08%，报4225.02点；深证成指收涨2.16%，报15899.30点；创业板指收涨3.50%，报3928.97点；科创50收涨4.65%，报1716.69点。
港股：恒生指数收涨0.05%，报26406.84点；恒生科技收涨0.07%，报5106.40点。
市场情绪：A股成交额3.57万亿，增4897亿，3113家上涨，涨停136家，跌停30家，全A平均股价收涨1.84%。港股成交额2885亿，南向资金净流入0.71亿。
要闻一：AI行情走到哪一步了？
类比2000年的“科网泡沫”，目前美股二级市场估值接近1997-1998年水平，仍未到典型的“泡沫”阶段。A股作为美股的映射，自然也未泡沫化。
标普500动态市盈率2025年10月底突破23倍的阶段性高点，一度接近1998年底的估值水平；年初回调至18-19倍后，近期再度反弹至21倍附近，接近1997-1998年水平。纳斯达克动态市盈率近期反弹至29倍，但相比2023年和2024年33倍的高点仍有距离。
聚焦龙头科技股，Big 5云厂商尚未修复年初以来回调的“估值坑”，24倍的动态市盈率接近1997-1998年的水平。从历史经验看，30-31倍估值是压力位，每次触及该区间，短期回撤风险随之抬升。其他类别里，芯片目前28倍的动态市盈率，仍在其37-38倍的估值压力位下方；服务器板块也尚未修复至2024年初的最高值；存储板块估值自2024下半年进入可比区间，2026年初盈利预期快速上修反而导致估值收缩，近期反弹后（11倍）仍低于2025年底17倍最高值；半导体设备、光模块以及电力&冷却板块估值则已经自2025年中以来持续上行。
今年以来的行情从早期云厂商和芯片主导的“普涨”，进入由存储和光模块等“瓶颈环节”引领的产业链扩散与内部分化阶段。存储（197%）和光模块（103%）等环节领涨，芯片（23.5%）落后，云厂商（3%）甚至跑输标普500指数（8%）。这反映出AI行情并未退潮，但市场定价重点已经从单纯的资本开支扩张，转向对订单确定性、盈利兑现、现金流压力和投资回报更加敏感的阶段。
目前相比估值已经处于高分位的半导体设备、光模块、电力&冷却，云厂商和芯片环节估值仍处于较低分位（2023年以来10%和30%），尚未到2024年7月和2025年10月两次泡沫担忧估值普遍处于高位的水平。
由此看，7月中二季度业绩时可能成为下一轮行情验证和方向切换的关键节点，尤其是估值处于高位的环节，需要更高确定性的盈利兑现来支撑。
要闻二：A股连续4天3万亿+，增量资金买了什么？
截至今日（5月11日）收盘，市场成交额已连续4个交易日稳定在3万亿上方，并较4月初时低点接近翻倍增长。资金端来看，融资客近段时间加仓力度明显加大，4月以来累计增持规模接近2200亿元。
目前，A股融资余额已攀升至2.78万亿元，持续刷新历史纪录。板块布局上，资金扎堆TMT赛道，其中，电子板块4月以来融资净买额近879亿元，远超第二位的通信板块（224亿元），TMT四大板块合计净买额达1222亿元。
个股层面，寒武纪、东山精密、中际旭创、兆易创新、海光信息等标的成为融资客4月以来重点加仓方向。
要闻三：上游资源依旧维持高景气度
最新出炉的4月PPI数据显示，石油和天然气开采业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业的出厂价格分别同比增长28.6%、38.9%和22.5%。
这三个行业主要对应的子行业分别是石油、铜、黄金和电解铝，若叠加企业自身的产量增长，有望继续量价齐升。
要闻四：字节跳动上调26年AI资本开支至2000亿
周末（5月10-11日）市场传出字节跳动将26年AI资本开支从1600亿大幅上调至2000亿以上，这不仅是国内头部厂商跟进全球算力军备竞赛的信号。更核心的边际变化在于，此次预算调整明确将提高国产AI芯片的采购比例，这意味着国内算力产业链的需求确定性得到强化，并开启了由头部应用驱动的国产化加速新阶段。
要闻五：河南山东等多地启动冻猪肉收储
5月11日，河南、山东等地正式启动万吨级冻猪肉商业收储，标志着4月底四部委的政策指导已进入实质性落地阶段，为持续亏损的生猪市场提供了明确的托底信号。从投资角度看，此举的核心不在于短期改变供需基本面，而在于通过放大杠杆的商业收储模式强力扭转市场悲观预期，构筑了坚实的猪价“政策底”，为后续产能的有序去化创造了稳定环境。
