全球科技股的这轮共振行情，吸引了一般投资者或称散户的加入。
自4月芯片股掀起创纪录上涨以来，全球来看，一般投资者在很长一段时间内基本缺席，但如今，随着AI叙事持续发酵、存储芯片价格普涨、算力供应链愈发紧张，一般投资者终于按捺不住，开始涌入科技板块。
摩根大通的最新研究显示，一般投资者对科技板块的买入规模刷新一年新高，主要由硬件板块拉动，硬件板块的单周资金流入规模排在历史第二。一般投资者认购看涨期权的成交量，尤其是信息技术和非必需消费品板块，也回到了高位水平。
就在一般投资者纷纷上车之际，费城半导体指数在过去六周已累计上涨60%，几乎所有估值指标都显得偏高。对于那些直到5月才匆忙入场的投资者而言，一旦市场动能突然转变，可能将面临不小的风险。
当前这场全球科技行情，究竟还能走多远？是否已经极端到足以触发反转？
一般投资者接棒，科技股交易热度全线升温
从资金面来看，科技板块的看涨情绪已经渗透到几乎所有类型的投资者之中。
摩根大通QDS Research最新一期《一般投资者雷达》指出，一般投资者对科技板块的买入规模刷新一年新高，主要由硬件板块拉动，硬件板块的单周资金流入规模排在历史第二位。
与此同时，一般投资者认购看涨期权的成交量也已经重回高位，信息技术和非必需消费品板块的期权交易热度尤其突出。这意味着，个人投资者不仅在大举买入正股，还在通过衍生品加码博弈科技股的进一步上涨。
对冲基金同样没有缺席这轮行情。摩根大通数据显示，过去5天，在北美、EMEA（欧洲、中东和非洲）以及AxJ（亚洲除日本）这三个区域，对冲基金都将科技板块列为净买入规模第一或第二的板块。
在AxJ区域，科技硬件板块更是获得了高达+3倍标准差的净买入幅度，对应指数大涨15%。目前，该区域对冲基金对科技硬件和半导体的持仓都已经创下高位。
即便是以趋势跟踪为主的CTA策略，其对纳斯达克的持仓也仍处于长期维度的90%分位，标普500和罗素指数的CTA持仓同样处在高位。
仓位分化逼近极端，反转信号尚未确认
尽管资金流入汹涌，但市场内部的分化也愈发明显。摩根大通指出，这一轮科技行情推动美国仓位表现明显跑赢欧元区，同时把日本、韩国的持仓推到高位，中国香港市场表现滞后，不过目前正从低位反弹。
以对冲基金累计净流向的偏离、欧股净敞口、CTA策略中欧股相对美股的持仓等多个指标来看，相对仓位已经再次逼近极端值。例如，美国的TPM仓位分位数目前为62%，而欧元区仅为25%，整体投资者仓位差（欧股-美股）仅处于历史8%分位。
那么，这种极端的仓位分化是否意味着行情即将反转？摩根大通对此持谨慎态度。
报告指出，虽然仓位水平已经偏高，但过去几个月相对资金流向的速度尚未达到足以明确预示反转的极端程度。从历史经验来看，资金流向速度相比仓位水平，对相对表现触底的预判更为稳定可靠。换句话说，当前的科技行情虽然已经处于高位，但基本面依然构成支撑，短期内未必会立刻逆转。
新兴市场AI性价比凸显
在亚洲市场中，一个值得关注的积极变化是中国内地和中国香港市场的仓位正在从低位反弹。摩根大通数据显示，过去一周，对冲基金对亚洲区域的买入力度最强，净流入达+2倍标准差，买入主要集中在AxJ区域，其中中国市场的乐观情绪正在一点点升温。
目前，摩根大通的中国整体TPM仓位分位数已经从3月底的2%分位回升至当前的22%分位。尽管仍远低于其他主要市场，但这一趋势性变化值得持续跟踪。
摩根大通在相关报告中还明确表示，对比发达市场，继续看好新兴市场，尤其是在AI布局方面。报告指出，以相对市盈率计算，Magnificent Seven的估值已经来到十年最低，AI敞口较高个股的估值更是创下历史新低。在盈利表现强劲的支撑下，偏低的估值已推动该板块从底部反弹。
更重要的是，近期AI营收和Token消费增长双双提速，价格通缩势头明显放缓，算力供应链紧张正推动全行业价格普涨，存储芯片领域尤为突出。大规模新增产能要到2027年下半年才会释放，因此当前看空存储芯片标的还为时过早。
摩根大通特别强调，新兴市场的AI硬件标的不论是从估值还是从上行空间来看，都比美国同行更具吸引力。目前，AI相关标的在新兴市场整体指数中占比约达40%。摩根大通还认为当前中国科技股因为过度计提地缘风险溢价，估值折价幅度过大，后续有望迎来补涨。
存储、服务器、中国本土供应链成亮点
摩根士丹利在最新的调研中表达了一定程度的谨慎。报告指出，宏观不确定性持续，市场对短期和长期IT支出的信心再次下滑，AI项目落地启动略有推迟，但整体布局仍十分普遍。
值得注意的是，随着IT和AI预算重心从软件向硬件转移，从传统厂商向具备AI能力的新软件供应商倾斜，存储、服务器以及中国本土供应链板块正成为新的受益方向。摩根士丹利对这些板块表示看好，同时对传统软硬件维持谨慎观点。
在具体的投资启示上，摩根士丹利指出，软件与IT服务正同时遭遇宏观环境和AI转型的双重利空冲击；半导体则受益于AI需求叠加本土化机遇，具备结构性增长空间；硬件板块中，PC的防御性正在转弱，但AI相关业务景气度仍高；互联网方面，摩根士丹利看好阿里巴巴和腾讯，认为二者具备AI带来的潜在增量上涨空间。电信板块方面，公有云支出即将企稳。
存储支出强劲，实体AI预算逐步提升
摩根士丹利对CIO的最新调研进一步印证了上述判断。数据显示，此前的乐观情绪未能延续，CIO们已将2026年IT预算增速下调至4.8%，预算上调与下调的比例降至1.4倍，创下本次调研系列的最低值。长期IT支出信心也进一步下滑，仅有35%的CIO预计未来三年IT支出会增长，而在2025年下半年的调研中这一比例为47%。
不过，AI相关领域的支出意愿仍然强劲。62%的CIO预计2026年自身存储支出会增长，平均增速为7.6%，同时有38%表示会通过资源容量优化来应对内存涨价。
更值得注意的是，63%的CIO计划将平均5.7%的IT预算分配给实体AI投资，另有82%计划在未来三年将这一占比提升至10%。这表明，尽管整体IT预算增速放缓，但AI相关的结构性需求仍在加速释放。
