股指专题 | 盈利兑现为科技行情“空中加油”——业绩结构篇

A 股基本走出自 2022 年以来的盈利承压周期，营收与净利润实现同步正增长。不过结构性分化仍存，政策引导下，未来行情将偏向高景气度方向，科技与上游资源品有望成为市场两大主线。指数层面，四大指数均录得正增长，长期驱动逻辑得到强化，其中中证 500 净利润修复节奏较快，已率先步入盈利回升周期，相对优势较为突出。

核心观点

当前行业景气分化仍然较大，展望后市，TMT、有色金属、电力设备、国防军工板块的盈利韧性有望延续，叠加政策层面的积极引导，相关板块或将迎来结构性行情。

核心观点 

■市场分析

2026年一季报显示，行业景气分化仍然较大，有色金属、电子、电力设备、国防军工行业表现亮眼，单季度营收与净利润实现共振高增，体现了这些行业的发展潜力。农林牧渔、钢铁行业盈利压力较大，降幅进一步扩大。

上游板块整体业绩好转，高景气主要由有色金属拉动，盈利增速优势继续扩大。煤炭、石油石化行业的基本面底部已基本确立，后续修复节奏有望提速。

中游内部分化较大。材料端，基础化工相对稳健，钢铁、建筑材料的盈利快速下滑至负增长；制造端，国防军工、电力设备盈利持续向好，增速维持在50%以上的高位；基建板块中，环保、交通运输开启营收与净利润的同步回暖，而建筑装饰、公用事业处于磨底阶段。

下游消费方面，必选消费中，农林牧渔盈利压力较大，商贸零售、食品饮料、医药生物行业的盈利有明显修复。可选消费中，除社会服务业绩表现较好外，多数行业普遍呈现出营收修复好于净利润的特征，反映出这些行业仍存在“以价换量”的现象。

TMT板块迎来业绩的阶段性兑现，尤其是计算机、电子行业的盈利高增速，无疑是给行情“空中加油”。验证了当前科技行情并非只停留在预期和情绪层面，而是有业绩支撑，也为后续的产业宏大叙事筑牢了根基。

大金融方面，银行业绩指标回升，但对大金融板块的拉动作用有限；房地产净利润出现阶段性改善，增速回归至前期中枢水平；非银金融业绩转弱，两个核心指标由正转负，底部构建仍需时间。

■策略

根据盈利趋势，TMT、有色金属、电力设备、国防军工板块处于景气上行周期，政策引导下，相关板块行情可期。中证500、中证1000、沪深300指数前述行业联动紧密，基本面支撑更强，后市表现有望持续占优。

■风险

若国内政策落地不及预期、海外环境超预期走弱，企业盈利可能进一步下滑