宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势？如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议？如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案？
为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供最新的观点解读，助力您的投资决策。
5月11-15日，国内不同期限债券期货上涨，股市和商品呈现结构化行情，股市中创业板指数、行业中通信电子涨幅较多，商品中能化指数上涨1.5%；恒生指数下跌为主；美国国债以跌为主，2、10、30年国债期货到期收益率分别上涨19、21、17BP，股市分化，科技股延续上涨。
上周宏观事件较多，对市场的影响也相对较大：
一是中美领导人会晤，中信建投表示中美关系从"保持总体稳定"升级为"建设性战略稳定关系"，并从历史视角解读此次会晤，
（1）中美对全球越发重要，双边关系走向具有更大外溢效应；
（2）经贸领域合作深化空间大，尤其金融与科技领域；
（3）地缘脆弱性尚未结束，台湾措辞明显趋严（中方表态"处理不好可能碰撞甚至冲突"，措辞为历次会谈中最鲜明）；
（4）科技与金融的竞合是未来长期主线，访华代表团中科技金融含量相比9年前大幅提升。虽然短期利好落地A股冲高回落，但中长期视角中国应对贸易摩擦更加从容，稀土等手段使用效率显著提升。
二是美国参议院批准沃什出任美联储主席，接替任期将于5月15日结束的现任主席鲍威尔。5月15日，2、10、30年国债期货到期收益率分别为4.09%、4.59%、5.12%。国联民生复盘历史7任主席换届经验：美债利率换届后多数上行（除宽松承诺的伯恩斯外）；美股换届初期1-2个月通常平稳（新主席延续前任路径形成观察期），但3-6个月后波动抬升；美元与黄金走势受更多宏观因素主导。关键判断：当前股债下跌的主因是基本面（伊朗风险再起+通胀扩散），而非沃什本人；沃什货币政策倾向具有灵活性，当前过度定价紧缩预期可能为时过早。
三是美伊冲突有升级趋势，根据最新信息，美国回应伊朗方案时提出五项条件，同时伊朗也提出五项“建立互信”的前提条件，双方在战争赔偿、解冻伊朗资产等条件基本针锋相对，谈判的可能性较低。相关信息表示美以讨论重启对伊战事可能性。由此布伦特原油继续向上，黄金白银下跌。
往后看，不同资产如何表现?
1、股市：AI相关资产注意风险
此前，就提及A股结构分化、集中度高的风险，主要是集中在AI相关的通信、电子、半导体等。广发证券回顾1月黄金闪崩，当前美股AI科技股的微观结构已达到相似位置：绝对涨幅、20日均线偏离度、实现波动率（SOX RV超75%分位）、隐含波动率四项指标均与黄金1月末顶点高度相似，韩国综指（三星+SK海力士占比>50%）已率先大幅去杠杆。短期来看，杠杆降低的过程可能引发阶段性震荡；但拉长来看，每次利率和流动性波动带来的调整，可能都是再次布局机会。短期视角，若美股AI产生波动，一定程度也会对A股相关行业产生影响。
此外，美股科技股表现较好的支撑因素是降息预期。回到数据，美国4月CPI明显上行且小幅超预期，汽油价格上涨和租金增速大幅回升是CPI回升的核心因素，当前数据下FedWatch定价6月不降息的概率超过95%，往后看美伊冲突若升级则对前者影响更大，此外还需要考虑沃什上任后可能带来市场预期的变化。
2、债市：今年债市表现超预期
今年以来至5月15日中证全债指数上涨1.6%，较2025年全年0.57%的收益较好，另外从趋势上今年1-2月及4月都相对流畅。今年债市出现两组背离，一是与海外债市走势，二是债市与国内基本面，背后原因是国内新旧动能切换，经济增长到融资需求再到利率的传导链条不同以往；市场更关注经济结构而非总量变化；中外货币政策预期错位，国内资金持续宽松；中美AI融资模式差异也带来结构性影响。
关于债市，华泰证券认为国内债市的两组背离何时结束，短期看资金面边际变化是关键，中期则取决于经济内生动能与融资需求修复，策略上建议攻守兼备。兴业证券表示4月金融数据是上周债市最重要的锚点：新增人民币贷款-100亿元（新增实体贷款-4006亿元，刷新历史同期最低），"弱需求"得到验证，类衰退式宽松主线重新明朗，当前与2022年4月情形高度相似。短期三重阻力：
①货政报告再次肯定10Y国债1.75-1.90%合理区间；
②利率债基久期中枢已达4.27年历史高位，部分机构主动止盈；
③5月下旬地方债发行节奏可能加快。
关于债券复合策略，还可以关注两个点，一是外资加速布局人民币债券，熊猫债，2026年1-4月熊猫债发行同比增幅超70%，外资发行占比首次超过50%，斯洛文尼亚政府、法国巴黎银行等首次进入市场；点心债方面，外资发行同比大增176.86%，净融资额688亿元远超上年同期。主要是境内融资成本低（外资发行利率仅2.0-2.1%）+人民币升值预期+人民币国际化加速。华泰证券表示建议关注外资熊猫债3-5年、外资点心债5-10年中高等级配置机会，境外机构增持人民币资产的趋势已成结构性信号。
二是REITs的相关机会，首批商业不动产REITs相继启动发行，覆盖购物中心、社区商业等多种业态。当前REITs市场整体承压，中证REITs全收益指数上周下跌2.15%，首批商业REITs开闸具有里程碑意义，长期利好REITs市场广度和深度，关注商业物业运营质量与利率敏感性风险。
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