一、核心结论

沿海煤市僵持趋稳，港口煤价先稳后跌，短期偏弱震荡、跌幅有限；6 月后随气温回升与日耗走高，行情有望再度转强。

二、当前市场格局（僵持趋稳）

• 买方（电厂）
  ：观望为主、压价采购。日耗淡季偏弱、长协补充充足、高价抵触明显。
• 卖方（贸易商）
  ：分化博弈。旺季预期强、挺价；部分兑现利润、主动出货。
• 价格表现
  ：环渤海动力煤指数704 元 / 吨（5.13–5.19，环比持平）；秦港 5500 大卡现货835 元 / 吨，周内先稳后弱。

三、煤价走弱的四大驱动

1. 进口煤性价比抬升，压制内贸煤

国内煤价前期上涨、进口煤价乏力，外煤价格优势显现，对内贸煤形成替代压力。

2. 港口库存累积，疏港压力上升

• 大秦线恢复运输20 + 天，环渤海港口库存稳步回升。
• 秦港存煤约630 万吨，天津老港、曹妃甸垛位饱满，部分港口疏港压力明显。
• 贸易商获利了结意愿增强，出货兑现利润。

3. 下游日耗低迷，高价接受度低

• 沿海电煤日耗淡季偏弱、回升乏力，长协覆盖充足，现货招标减少。
• 火电企业经营压力加大，高价现货抵触，采购谨慎。

4. 国内供应回升，保供力度不减

• 5 月全国原煤产量增加，陕蒙晋主产区满产保供。
• 大秦线恢复、物流总承包执行，供应匹配需求，紧张缓解。
• 南方高温滞后，采购节奏放缓，环渤海（除黄骅港）下锚船减少。

四、支撑：跌幅有限，旺季仍可期

1. 库存同比偏低
   ：中下游库存低于去年同期，华东电厂未大规模补库，等待日耗走高。
2. 国际能源高位
   ：油气价格坚挺、进口煤未大跌，优质内贸煤仍具性价比。
3. 旺季预期明确
   ：
• 厄尔尼诺概率上升，夏季高温大概率，制冷用电回升。
• 6 月起日耗有望持续抬升，迎峰度夏补库启动。

五、短期预判（5 月下旬 —6 月）

• 5 月下旬
  ：僵持偏弱、窄幅震荡（秦港 5500 大卡820–850 元 / 吨），跌幅受限。
• 6 月
  ：随气温升高、日耗放量，情绪修复、价格回升，有望冲击880–900 元 / 吨。