上周预测复盘
上周预判"上证4100至4130支撑区间，上方4200转为压力；恒指关注25800支撑；标普7350支撑，上方7500压力；布伦特105至112美元区间，黄金4500支撑和4650压力"。
判断正确的部分：A股关键位判断精准。上证周内一度跌至4050附近，4100确实成为多空争夺的核心关口，周五收于4112点勉强守住。港股25800压力位准确，恒指全周未能收复该水平。美股标普7350支撑同样经受住考验，标普收于7473点。
出现偏差的部分：油价偏差最大。上周预判布伦特105至112美元区间，但本周美伊谈判突破性进展导致布伦特急跌至101美元，WTI跌至97美元，周跌幅约7%。黄金也弱于预期，周中最低触及4467美元，跌破4500支撑后才反弹。
低估的部分：科创50的波动幅度远超预期。周二单日涨3.81%，周三再涨，两日累涨7%，但周四一天就几乎全部回吐。英伟达Q1营收816亿美元大超预期，Q2指引910亿同样高于共识，却在A股引发"利好出尽"式抛售。长江存储启动IPO的消息更是直接引爆了整条芯片产业链。
综合评估：准确率约六成。A股和美股关键位判断到位，但商品市场受地缘政治突变影响，方向偏差较大。本周最核心的主题是"分化"。科创50和上证走势背离，油价和库存数据背离，避险资产和风险资产轮动加快。
一、本周市场回顾
A股：百点过山车，科创50急涨急跌后缩量反弹
本周A股走出了"冲高、急跌、修复"三段行情。
周一窄幅震荡，存储芯片逆势爆发。周二画风突变，科创50单日涨3.81%领跑全球，电力和半导体成为双主线，三大运营商同步推出AI Token套餐。周三科创50继续走强，长江存储启动IPO辅导的消息直接引爆芯片产业链，两日累涨7%。但好景不长。周四市场遭遇"黑色星期四"，上证指数单日跌超2%失守4100点，全市场超4700只个股下跌，成交额飙升至3.5万亿。英伟达财报超预期反而成了A股半导体板块"利好出尽"的导火索。
周五缩量反弹，成交额从3.5万亿降至2.9万亿。创业板指涨2.84%领涨，PCB产业链全线爆发，沪电股份涨停，胜宏科技涨超10%。资金从芯片设计转向英伟达Rubin平台的中游配套环节。
本周核心数据：
- • 上证指数：周跌0.54%，收于4112.90点
- • 深证成指：周涨0.23%，收于15597.30点
- • 创业板指：周涨0.24%，收于3938.50点
- • 成交额：从2.9万亿到3.5万亿再回到2.9万亿，放量下跌缩量反弹
港股：恒指全周承压，AI概念股逆势狂欢
港股恒生指数本周整体承压。周一随A股调整，周二反弹0.48%，恒生科技指数跌超2%拖累整体表现。航空板块受油价急跌提振逆势走强，中国国航涨超6%。
周五恒指收涨0.86%，但真正抢眼的是AI概念股。智谱涨超21%，联想涨13%创历史新高。港股AI应用端的行情与A股PCB爆发形成呼应，两边都在找AI产业链中估值没炒透的环节。
个股方面，软银周内涨16%，SpaceX和OpenAI双双递交IPO申请的消息直接引爆了全球科技股情绪。南向资金在5月19日净流入12.66亿港元。
美股：道指再创新高，标普连涨八周
本周美股先抑后扬。周一纳斯达克和标普因科技股承压低开，但周三油价急跌提振了市场情绪，道指单日涨超650点。周四道指首次站上50285点，周五再进一步收于50579.70点，连续第二周刷新历史新高。
本周美股核心数据：
- • 标普500：收于7473.47点，周涨约0.4%，连续第八周上涨，创2023年底以来最长连涨纪录
- • 纳斯达克：收于26343.97点
- • 道琼斯：收于50579.70点，连续两周创新高
英伟达是本周美股的核心变量。Q1营收816亿美元超预期，Q2指引910亿高于共识870亿。但盘后一度跌1.3%，市场对如此高的指引是否可持续存在分歧。正式交易日英伟达最终收涨，AMD涨18%创历史新高。英伟达还宣布了史上最大规模回购之一。
苹果续创新高，总市值达4.48万亿美元。IBM涨超12%，量子计算概念股集体大涨，特朗普政府计划入股九家量子计算企业。
商品：油价单周急跌约7%，黄金先破后立
原油：本周油价遭遇近几个月最大单周跌幅。WTI从周初约105美元跌至97.54美元，布伦特从约109美元跌至102.60美元。触发因素是特朗普称美伊谈判进入"最后阶段"，伊朗表示正与阿曼合作建立霍尔木兹海峡安全机制。
但基本面数据并不支撑油价持续大跌。EIA原油库存骤降786万桶，远超预期294万桶；战略石油储备单周减少992万桶，创1982年以来最大降幅。库存骤降与价格急跌形成鲜明对比，说明市场在交易"预期"而非"现实"。美联储巴尔金也表示，即使海峡重新开放，价格恢复正常也需要数月。
更值得关注的是，谈判在周末急剧加速。5月23日，国务卿卢比奥在新德里表示伊朗最早可能当天接受协议。伊朗已通过巴基斯坦调停方提交两份新方案：以开放霍尔木兹海峡换取美国赔偿，并要求在签署前先讨论制裁解除和被冻结资金问题。巴基斯坦军方称过去24小时的密集谈判取得了"令人鼓舞的突破性进展"。核心的核问题暂时搁置，可能留到后续30天再议。但特朗普在Truth Social发布了一张伊朗被美国国旗覆盖的"中东合众国"地图，同时表态达成协议和轰炸伊朗的概率"五五开"。局势仍高度不确定。
黄金：COMEX黄金周中最低触及4467美元，跌破4500关口，随后反弹至4570美元，周五在4544美元附近窄幅震荡。Incrementum AG在最新报告中把黄金长期目标上调至8900美元，认为"黄金十年"已进入下一阶段。
美元指数：收于99.24，本周基本持平。
二、深度聚焦：英伟达财报之后的A股，从"利好出尽"到产业链迁移
英伟达Q1财报大超预期，A股半导体板块却遭到重挫。这件事比指数涨跌本身更值得拆解。
英伟达这份财报到底有多好
Q1营收816亿美元，超出市场预期。Q2指引910亿美元，高于分析师平均预期的870亿。数据中心营收752亿美元。英伟达还宣布了史上最大规模的回购计划之一。
无论营收、指引还是资本回报计划，这份财报都没有明显短板。
A股半导体为何"利好出尽"
问题出在预期差。A股半导体板块在过去两周已经累积了巨大涨幅，科创50两日累涨7%，存储芯片全线爆发，长江存储IPO消息更是点燃了最后一波做多热情。当英伟达财报落地，市场发现"最好的预期已经被定价了"。
周四的抛售是一次拥挤交易的集中平仓。3.5万亿成交额中相当一部分是短线资金在恐慌出逃。全市场超4700只个股下跌，但银行板块逆势走强，建设银行涨超2%创历史新高。资金没有离开市场，只是在换方向。
从芯片设计到PCB：产业链迁移的逻辑
周五的反弹给出了线索。资金没有放弃AI产业链，只是选了估值尚未透支的环节：PCB（印制电路板）。
英伟达Rubin平台对高密度、高层数PCB的需求大幅提升。沪电股份、胜宏科技等PCB龙头企业直接受益，沪电股份涨停，胜宏科技涨超10%，方邦股份和天承科技20cm涨停。
逻辑链条很直接：英伟达Rubin平台→更高规格AI服务器→PCB用量和规格同步提升→国内PCB龙头企业受益。与芯片设计相比，PCB环节估值更合理，前期涨幅也更小。
三、下周重点关注
- 1. 美伊谈判周末摊牌：5月23日谈判急剧加速，伊朗提交新方案，巴基斯坦军方称取得"突破性进展"，卢比奥表态"最早今天"可能有结果。但特朗普同时发出"中东合众国"图片和"五五开"表态。如果本周末至下周初达成框架协议，霍尔木兹海峡恢复通航预期将进一步压制油价，航空、化工等成本端受益板块延续强势；如果谈判破裂，WTI从97美元反弹的空间同样不可小觑，EIA库存骤降和海峡通航恢复需数月的基本面限制了下行空间。
- 2. 沃什首次政策表态：5月22日已宣誓就任美联储主席，首次FOMC会议定于6月17至18日。沃什倾向于"少说话、少预测"，但市场不等人。野村预计2026年不会降息，与沃什此前的降息主张存在分歧。首次公开表态将决定短期市场方向。
- 3. A股成交额能否回补：周五2.9万亿的缩量反弹说明市场信心尚未完全修复。若下周成交额不能回到3万亿以上，反弹的持续性存疑。4100至4130依然是多空分水岭。
- 4. SpaceX和OpenAI的IPO进程：SpaceX已提交S-1注册声明，股票代码SPCX，目标估值1.75万亿美元。OpenAI也递交了IPO申请。两只巨型IPO如果同步推进，将分流全球科技股存量资金。
风险提示
- • 沃什上任后加息预期升温，全球科技股估值承压
- • 美伊谈判周末摊牌：若达成协议油价可能进一步承压，若破裂则WTI从97美元反弹风险较大
- • A股缩量反弹持续性存疑，若放量下破4100则需警惕进一步调整
- • SpaceX和OpenAI巨型IPO可能分流科技股资金
四、下周展望
回头看这周，A股经历的其实是一场AI产业链内部的板块轮动。科创50从两日大涨7%到单日重挫，再到PCB全线爆发，资金从芯片设计迁移到中游配套。市场对AI主线的信心还在，只是在找性价比更高的切入点。
沃什正式入主美联储是本周最重要的宏观事件。债市已经用收益率飙升的方式替他"提前加息"，2年期美债站上4%比美联储利率区间还高。新主席首个FOMC会议在6月中旬，在那之前市场只能猜。
美伊谈判是周末最大的不确定因素。巴基斯坦调停下的谈判在5月23日急剧加速，伊朗提交了以开放海峡换赔偿的新方案，核心核问题暂时搁置。如果本周末达成框架协议，油价可能再下一个台阶，航空板块和化工板块直接受益。但特朗普"五五开"的表态说明谈判随时可能翻盘。EIA库存骤降786万桶的现实与油价急跌的预期仍在对峙，一旦谈判进展低于预期，WTI从97美元反弹的力度不会小。
中美经贸层面释放的信号偏积极，但市场更关心这些信号何时变成具体的订单和利润。4月金融数据显示信贷需求偏弱，股市的火热与实体经济的温差仍然存在。
可以关注的方向：
- • 英伟达产业链中游：PCB、MLCC、ABF载板能否延续强势
- • AI应用端：港股智谱涨超21%，Token热潮是否传导至A股AI应用标的
- • 人形机器人：优必选推出消费级品牌，特斯拉Figure量产预期持续催化
- • 油价急跌受益方向：航空、化工等成本端改善板块，关注美伊谈判结果
技术位关注：
- • A股：上证指数关注4100至4130支撑区间，上方4160为短期压力
- • 港股：恒生指数关注25400支撑，上方25800为压力位
- • 美股：标普500关注7400支撑，上方7500为短期压力
- • 商品：WTI关注96至98支撑，布伦特关注101支撑；黄金关注4500支撑，上方4600压力
免责声明：本报告仅供市场分析参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。
数据来源：华尔街见闻、财联社、财新、彭博、证券时报
报告时间：2026-05-24
