昨天收盘后我在办公室，盯着屏幕上那个让人哭笑不得的数字：上证4093.73点，跌1.25%，失守4100点。个股呢？超4400只下跌，上涨仅974家。
指数跌了，大部分人今天又亏了。
一
反常的是就指数而言，目前的行情还可以。但是整个市场的股票中，只有大约30%的股票是上涨的，而另外接近70%的股票则落后于大盘，还有大约20%的股票创下了新的历史最低价。
指数牛股，个股熊市。这样就形成了震荡市的本质。
5月14日更加离谱的是，A股下跌了1.52%，有超过四千三百只股票是下跌的。5月20日，上证指数微跌0.18%，收盘于4162点——虽然听上去很平静，但是超过三千八百只股票在下跌。5月21日早盘行情比较复杂，个股涨跌比例曾达到3373比1974，看上去还可以，但是临近中午时分银行和中字头板块突然发力，中小创板块应声而下，最后涨跌比定格为2301比3057。
上证在4140-4200这个非常狭窄的区间里来回摩擦，5日线为4150，10日线为4180，20日线为4120，短期均线全部缠绕在一起。方向交易者没有了方向，趋势跟踪者也看不见趋势。大家都是在等待着，但是不知道要等到什么时候。
二
我的判断：震荡市里赚钱的逻辑，跟趋势市完全反着来。
趋势市，你赚的是看对方向的钱——看多，市场涨了，赚了。震荡市没有方向，指数在一个区间来回晃，你赚什么？赚的是别人犯错的钱。
怎么说呢？指数到了区间上限的时候，大多数人认为要突破了，就去追高——这是错误的做法。指数降到区间下限的时候，大多数人都会认为要崩了，开始恐慌性抛售——这也是错误的行为。只要你比别人少犯一些错误就可以。
但是比起大多数人的错误来，它轻而易举地说出来，但是要实现却和市场趋势大相径庭。
三
在震荡市中能够生存下来的人有两种类型。
第一种就是可以进行高抛低接的人。很少见。
大多数人认为高抛低吸就是低买高卖，但是这四个字最难的地方在于上涨的时候敢于卖出。当你在卖东西的时候，你的大脑会告诉你还有可能继续上涨，你的手也会发抖，你会担心自己踩空。震荡市中高抛低吸的要求是，在别人贪婪的时候卖出，在别人恐慌的时候买入——这句话巴菲特说了上万次，能做到的人凤毛麟角，
因为知识到了执行层面就会变成生理上的反应，但是生理上的反应是最难以改变的。
波普尔有一个洞见：什么时候不做比什么时候做更难以判断。用它来谈论科学理论的证伪——不采取任何行动也属于一种行为，就是说我现在还没有足够的证据去采取行动。高抛低吸的关键就在于此，在该停止的时候停止了。我认为大多数人高抛低吸做不好，并不是因为技术分析出了问题，而是因为自己的多巴胺出了问题。
第二种是空仓等待的人。
看上去什么都没有做，实际上却做了最困难的事情——不动。
四
空仓这两个词会让人感到很不舒服。在机构里面，空仓就是业绩基准上涨的时候你不在车上；而在散户眼中，空仓就是你错过了。但是我要提出一个不怎么受欢迎的看法：
空仓等待并不是说就不再参与市场了。
我在之前提到，如果一个人不在第一线做研究，并且已经超过了半个月没有接触到具体的统计数据的话，那么他就不能够发表自己的看法。反过来也是可以的，即你可以沉浸在其中但是不去采取任何行动。空仓的人每天看数据、看盘面、看资金流向，最后得出结论：目前还不具备我可以抓住的盈利机会。
就比如一个猎人，他的本领不一定就是开枪射中目标，而是在什么时候不应该开枪。我办公室里有一张纸条挂在墙上，上面写的是
坐着也是操作
2018年自己写的，那时候也是震荡市，每天看着那句话来提醒自己。现在已经贴好标签了。
五
再说一下有关数据的事情。
5月初新注册的账户数量每天都在20万个以上，而四月份的日均开户量为五百万左右，下降了六成多。持仓账户的数量已经连续三周在减少，并且单周减少了超过八十万户。散户成交金额所占的比例由原来的百分之六十五降低到了现在的百分之四十二。根据一项调查，在32%的散户中，已经有部分人完全绝望并清仓销户了，另外还有45%的人选择了暂时空仓观望一到三个月。
人们做的都是正确的吗？根据结果来看，退出一个不合适的环境是有益的。但是他们离开的原因可能存在一些问题。
如果你是因为亏损或者害怕而退出市场的话，在下一次上涨的时候你就会害怕地重新进入。
恐惧驱使下的退出，在贪婪驱使下又会重新进入，而此时正是新一轮亏损开始的地方。但是你如果因为认为当前市场还不符合我能够获取利润的标准而选择退出的话，在条件成熟之后再回来也是可以的。同一种行为，不同的思维方式，产生的结果就会大相径庭。见过太多人在下跌的时候哭泣着离开，上涨的时候笑着回来，然后再一次哭泣着离开。
六
再给出一组让人大跌眼镜的数据。同期贵州茅台股价下跌了15.2%，从1568元降到1330元；五粮液股价下跌了48.7%，几乎被腰斩；中信证券股价下跌了21.4%。
这些数据表明的是：
震荡市中，低估值并不等同于安全垫。震荡市是在消耗人的耐心，而估值的重要性就小了很多。
茅台从1568降到1330的时候，它的市盈率也回到了一个比较低的位置。但是，在4140-4200之间来回搓动的市场上，低估值不能给你带来上行的动力——没有新的资金去发现它的价值，低估也就一直被低估下去。五粮液更加离谱的是，在腰斩之后仍然继续下跌，并且越低就越没有人愿意购买，没有人愿意购买就会继续下跌。震荡市中几乎所有的人都在等待，但是市场却在惩罚这种等待的行为。之前我也是相信跌出价值这个说法的，但是后来我发现，价值要有人去承认，没有人承认的价值就是一串数字。
七
半导体成交3955亿，占全市场13.4%，资金极致抱团。科创50涨3.2%创历史新高，电力、传媒、消费电子持续流出。
抱团也是震荡市的一个特点。当资金没有去向时，就会不自觉地流向一些有故事的板块。和2019-2020年消费抱团的结构一样，只不过换成了新的主角。
但是抱团的结果历史上已经多次上演了，最终都会以unwind的方式收场，不同的是时间而已。
八
我自己也有过震荡市的时候。2018年的时候，市场在窄区间里来来回回地晃动着，我不断地去进行方向上的判断，空仓和满仓之间来回切换，付出了不少的手续费，但是净值却没有变化。后来我才明白，在这段时间里我唯一能做的事情就是做两个事情：精确地进行区间交易（我没有办法做到），或者坐下来什么都不做（我不可能做到）。
最后我做了一件正确的事情，那就是减仓。因为我觉得自己不肯定。波普尔说的没错，承认自己的无知要比装作知道要好得多。这段时间里我学到
最宝贵的一课是：在不确定的环境中，最大的风险并不是踩空，而是胡乱移动。
九
所以在震荡市中能够生存下来的人，都有各自的痛苦。
高抛低吸的人，痛苦就是每次卖出都是错的，每次买入都是早的。要不断忍受踏空、被套的心理煎熬，并且还要保证自己不会因为情绪而违反纪律。这并不是一般人愿意做的事情。
空闲的人，痛苦就是每天都在浪费时间。市场在动，别人在赚钱（其实大多数人都没有赚到钱），而你却站在场外观望，心里很着急。
但是这两种人都有一个共同的特点，在震荡市中不会出现趋势市所犯的错误，即追涨杀跌。
那么亏损了90%的人又是谁呢？用趋势市的锤子去敲打震荡市的钉子，工具不匹配，无论怎样敲打都无济于事。
还不知道这次震荡会持续多长时间。但是有一点可以肯定的是，在4140-4200这个区间被有效突破之前，方向交易者获胜的概率并不会很高。再看一遍纸条上写的内容。
