6月3日早盘，菜油主力合约一路走高，盘中最高触及10236元/吨，涨幅一度接近2.5%。在豆油、棕榈油和其他多数商品普遍承压的背景下，菜油的独自走强显得格外突出。
外盘ICE油菜籽期货7月合约收涨至778.1加元/吨，11月合约收报781.8加元/吨——基准合约收涨、远月合约微跌，这一剪刀差结构的出现，说明市场对天气的定价已经出现了明显的分化：近月更关注当前的播种进度，远月则需要看到更长维度的数据之后才能确认今年的实际产量是否受损。
这就是菜油当下的核心矛盾：短期的天气炒作和中期的供应放量正在形成对台戏。播种窗口还在关闭，但港口到货已经在路上了。多空双方都在等6月中旬的那份关键数据。
加拿大播种季的“坏天气”，到底有多严重？
菜油涨势的起点，不是国内基本面的转好，而是5月下旬加拿大草原三省的一次低温阴雨天气。 加拿大是全球最大的油菜籽生产国，主产区在萨斯喀彻温、阿尔伯塔和曼尼托巴三省，约3000万吨的年产量中超过一半通过温哥华等港口出口海外。中国长期位居加拿大油菜籽第一大出口市场，两国产供链条环环相扣。中加之间围绕菜籽的贸易总量巨大，加拿大任何产区的风吹草动都会传递到大洋两岸的盘面上。
进入5月，加拿大春播遭遇了一轮异常复杂的天气过程。前期气温偏低、土壤湿度过大，播种窗口被迫往后推移；进入5月下旬，阿尔伯塔省出现干燥大风天气，土壤墒情快速下降，萨斯喀彻温省则晴热少雨。
截至5月26日，萨斯喀彻温省油菜籽播种完成83%，上周58%，去年同期71%；曼尼托巴省油菜籽播种完成76%，上周仅30%，去年同期41%；阿尔伯塔省完成82.5%，上周55.7%，去年同期66.6%。
三省对比去年的播种进度：曼尼托巴省慢了15个百分点，阿尔伯塔省慢了约16个百分点。尤其值得注意的是，曼尼托巴省一周时间（5月20日至26日）把播种进度从30%猛推至76%，这说明前一周天气窗口收窄得非常紧。低温多雨关掉了一个窗口，农民只有在下一个窗口打开的时候争分夺秒抢耕抢种。
但事实上，温尼伯以南地区5月初的播种完成率仅有5%到60%不等，偏慢的进度反映出持续湿冷天气对农业作业的全面压制。整个5月夜间气温偏低，作物生长速度受到显著影响，同时降雨不足也阻碍了田间作业的推进。
播种是一场与时间的赛跑。油菜籽需要一定的生长期才能达到理想产量。6月进入中旬以后播种窗口将逐步关闭，农户如果来不及完成油菜籽播种，就只能改种大麦、燕麦等生长期更短的作物。一旦改种发生，油菜籽的面积和产量就会同步受损。
厄尔尼诺的阴影正在逼近
播种窗口渐近尾声，厄尔尼诺的阴影也同时弥漫在大草原上空。NOAA预测5-7月厄尔尼诺发生概率为82%，秋冬季达到峰值，加拿大2026年夏季已被预测为又一个强厄尔尼诺季节，特点是气温偏高、降水稀少且不稳定，先热后雨、先雨又热的过山车式天气模式将反复出现。
6月到8月，加拿大西部将迎来炎热少雨的高温夏季，东部地区则可能更为凉爽和多雨，天气分布极为不均。油菜籽从播种、出苗到开花结荚，需要相对平稳的水热条件。厄尔尼诺给产区带来的是剧烈波动的不可预测性和“夏中燥热、秋初多雨”的极端天气模式。此时作物正处于需水量最大的开花和结荚期，一旦缺水，单产将遭到不可逆的损害。今年夏季晚些时候厄尔尼诺很可能对大草原地区作物生长产生明显的负面冲击。
市场对天气的定价，已经部分从“播种期延误”转向了“生长期波动”——厄尔尼诺是一条比播种进度更长的暗线。
国内供应：低库存的“窗口期”还有多长？
外盘天气炒作正酣之时，国内基本面正在向相反的方向走。
2026年3月，中加反倾销终裁结果落地，对加拿大菜籽征收5.9%反倾销税，远低于此前市场预期。进口通道顺畅重启后，3-6月加拿大菜籽集中到港。Mysteel数据显示，6月沿海地区进口菜籽预估到港8船约51.5万吨，7月预估到港7船约44.5万吨。
到港兑现的结果已经反映在库存数据上。截至5月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存31.2万吨，较上周增加4.1万吨；菜油库存4.15万吨，较上周减少0.85万吨；未执行合同22.7万吨，较上周增加0.4万吨。菜油库存在油厂端仍在下降，但菜籽库存正在累积。
华东地区三级菜油基差在09+640至650左右，华南广东地区在09+100-180，远月7-9月在09+80。江苏地区一级豆油现货价8780元/吨，菜豆现货价差超过1500元/吨。菜油盘面在不断推高，但现货基差已从前期高点有所收窄，下游跟涨的力度正在减弱。
豆菜价差的极端扩大，正在悄悄掏空需求
菜油目前在三大油脂中的性价比存在明显劣势。豆油主力合约约8534元/吨，菜油与之价差超过1300元/吨。在饲料配方和餐饮用油中，菜油的使用量正在被豆油大量替代。这一替代效应并非一蹴而就，但价差维持得越久，替代的惯性就越强。
高价位也压制了终端的采购热情。下游普遍以刚需补库为主，随用随买，囤货意愿不强。福建、广东的工厂近期停机检修，短期供应阶段性偏紧，但一旦压榨量恢复正常，低库存的支撑就会快速消退。
从当前船期和到港节奏判断，6月中下旬压榨放量后将开始累积库存，低库存的支撑窗口有可能在6月底至7月中旬之间逐步收窄。
真正的关键在6月中旬：播种窗口的终局
三股力量——加拿大天气、国内到港压榨、豆菜价差替代——目前正处于一个微妙的平衡点上。真正的关键信号在6月中旬揭晓。
加拿大播种窗口的冲刺期仅有最后1-2周的时间。6月10日至15日前后将公布最新一期的播种进度报告。这份报告将给出三个关键信号：已经完成的播种面积占计划总面积的比例，落后正常进度的幅度，以及因天气原因被迫改种其他作物的面积。
如果播种面积在大幅追赶之后仍明显落后于正常年份，且改种面积超出预期，市场将立即向上调整减产幅度的预估，菜油多头叙事将进一步强化。如果播种窗口顺利关闭、面积基本赶上，减产预期将被削弱，天气溢价将快速回吐，叠加国内压榨放量的现实压力，盘面将面临回调。
与此同时，7-8月加拿大的厄尔尼诺进程也是市场持续跟踪的变量。真正的种植面积和单产数据要到8月末至9月初的加拿大统计局产量报告才会正式揭晓。未来的两个月里，任何异常天气都可能引发盘面的脉冲式波动。早在6月中旬至7月底，正是北美作物生长最关键的光合作用高峰阶段。
总结：菜油的上涨不是独立行情，而是加拿大天气题材、厄尔尼诺预期、国内低库存和资金集中流入四个因素共振的结果。当前盘面已经计入了一定的天气溢价和播种进度预期，但加拿大播种进度的真实恢复幅度、厄尔尼诺对生长期的实际冲击程度、国内6-7月到港和压榨数据，都还没有最终落定。
加拿大播种窗口的终局数据和7月至8月厄尔尼诺的天气动态，将是未来两个月中影响菜油方向的最核心变量。 把“菜油破万”放在天气炒作的维度里看，答案并不复杂。
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