铜价行情：关税窗口期博弈加剧，调整压力显现
盘面回顾：高位回落
截至6月4日，LME期铜收跌216美元，报13825美元/吨，COMEX铜同步回调。6月3日夜盘，国际铜收跌1.05%，沪铜收跌0.95%。经历前期连续冲高后，铜价进入阶段性调整窗口。
核心博弈：6月30日关税大限
当前铜市最核心的变量并非需求爆发，而是"库存重分配"预期。6月30日，美国相关部门需就铜进口是否构成安全风险提交评估与建议。市场将关税不确定性当作可交易的逻辑来定价——只要COMEX相对LME溢价存在，贸易商就有动力将LME体系内的可交割铜往美国搬运，导致全球可流通铜的"剩余池"变小，LME端更容易出现"看着不缺，实则可提货少"的结构。
花旗将短期看多目标抬至约14500美元/吨，高盛将年底目标价上调至约13735美元/吨。但分析人士提醒，如果政策信号走向"明确不征关税或延迟更久"，COMEX溢价可能快速回吐，铜价将出现剧烈重定价。
供给端：矿端硬约束提供底部厚度
印尼Grasberg受事故影响，全面复产推迟至2028年前后；刚果Kamoa-Kakula也因水文扰动恢复不及预期。铜精矿加工费长期趴在历史极低位甚至深度负值区间——冶炼厂"抢不到矿"，上游瓶颈并未因价格高就自动解除。矿端的结构性短缺为铜价提供了坚实底部。
需求侧：三条耗铜主线
电网/特高压/配电扩容、AI数据中心供电系统与冷却设施、电动化与储能系统，构成铜长期需求的三大支柱。需求韧性强但非加速爆发，真正推动价格的仍是"需求稳、供给受限、库存被搬走"三者共振。
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