伴随着市场的结构性行情越来越极端，不同持仓的投资者体验也出现了两极分化。一方面以AI为核心的硅基板块持续上涨，另一方面以地产、消费为代表的碳基板块持续下跌。今天我们结合历史上的几轮资金抱团行情，来看一下这种资金抱团行情都有哪些可供参考的历史规律。
首先明确一下我们所说“资金抱团”的定义。
我们说的抱团更多类似于机构资金追逐行业景气过程中形成的对某一特定方向或行业的集中配置，本质是在走高的业绩预期和不断落地的业绩验证过程中，机构资金不断加仓的过程。
从行业景气度来看，不论最终业绩是否落地，这些特定的方向或行业必须有明确的业绩预期作为支撑。从时间维度来看，抱团的过程持续时间都在2-3年，随着业绩预期的兑现，机构资金还会呈现越涨越买的特点。
最重要的是这种资金抱团行为往往能成为当时的主线行情，带动一轮明显的牛市。
因此我们所说的“资金抱团”和市场上常见的基于各类政策或人造概念而导致的短期炒作不同。这种短期的炒作并没有可兑现的业绩逻辑支撑，持续周期也往往停留在几个月维度，参与资金大多是短线游资或散户资金，二者资金属性、持仓逻辑、存续周期存在根本性的差异。
A股历史上第一次可追溯的资金抱团行为是2006-2007年的周期狂欢。
从宏观维度来看，当时那一轮牛市是最符合美林投资时钟周期理论的一轮牛市，在经济周期以外的扰动因素极少。当时的市场完整的经历了从衰退、复苏再到滞胀的整个过程，唯一受到扰动影响的只有受金融危机影响的衰退期。
自2001年至2005年中国经济高速增长，而上市公司的利润基本处在零增长的境地。这就导致经济一度过热到了需要加息的地步，但大盘指数却一路走低到998的历史大底。
这种市场与经济背离的原因是中国经济结构与市场结构并不一致。当时A股市场因为发展时间不长，74%的上市公司都是上游原材料相关的企业，后来在2005年大牛市中表现出彩的很多银行、地产类公司还未上市，而2001年到2005年的主基调是PPI通缩，这对于上游企业的盈利是致命的，这才出现了经济走强但市场连续下跌的异常情况。
这种情况直到信贷数据、PPI同比于2005年中见底之后，信用周期的扩张、出口带动的制造业投资以及PPI重回上行周期，尤其是更多的能代表当时中国经济结构核心的银行、地产等上市公司上市才有所改观。
当然除了经济向上的动力外，政策的助推也非常重要。2005年5月开始的股权分置改革彻底结束了上市公司流通股和非流通股对立的情况。在股权分置改革前，控股股东的股份无法在二级市场上交易，造成了同股不同权的情况，也造成了流通股股东和非流通股股东利益不一致的问题。在股权分置改革后，虽然增加了股票的供应，但大幅改善了投资者对于企业经营的信心，再加上当时市场处于低位，投资者的风险偏好快速提升。
2006-2007年市场流动性极度泛滥。
首先，出口创汇的美元回流国内，使央行被动创造了天量流动性，M2增速一度高达18%，这也为后续央行连续加息收紧货币政策埋下了伏笔。其次，无论机构还是居民，都在强势的市场表现推动下积极入市。根据现在仍能查询到的公募基金持仓数据来看，在这一轮周期中公募基金对周期股的持仓占比一度达到30%。散户的入场热情更高，监管机构数据显示2006-2007年间A股新增开户月均数高达300万。
2006年开始的那一轮牛市里，领涨的行业主要是非银金融、银行、地产。在那一轮牛市里非银金融尤其是部分龙头券商从2003年开始业绩增速在100%以上，2006和2007年牛市业绩增速更是在400%以上，银行、地产的业绩增速也基本都在20%以上，龙头增速普遍在40%以上。……
