现价基准（6 月 6 日早盘）：LME3 月铜13682 美元 / 吨；沪铜 CU 主力105120 元 / 吨；在岸 USD/CNY6.7785、离岸 6.7812，整体呈现美元走强压制伦铜、人民币偏稳托底沪铜，供需强支撑 + 宏观利空博弈的高位宽幅震荡格局。
一、国际宏观：美国强数据推升高利率预期，短期压制铜估值
1. 美联储与美元核心逻辑
1）美国 5 月 ADP 就业 12.2 万人、ISM 服务业超预期，劳动力韧性抬升通胀粘性，CME 利率期货：6 月议息 100% 维持基准利率不变，9 月降息概率由前期 62% 回落至 31%，年内加息概率升至 42%，“高利率维持更久” 成为市场主流定价。
2）美元指数从月初 98.7 震荡上行至99.78（6 月 6 日），逼近 100 关键压力位，美债 10 年期收益率站上 4.52%，美元走强直接压制美元计价 LME 铜上行空间，大宗商品整体估值承压。
3）利好催化：美国 6 月 30 日前商务部提交精炼铜进口关税评估报告（拟 2027 年起加征 15% 进口关税），关税抢备货预期成为铜价最强多头题材，高盛 6 月 4 日上调四季度伦铜均价至 13700 美元 / 吨，乐观情景关税落地则冲击 14000 美元 / 吨，落空则回落 12800 美元附近。
4）地缘：美伊谈判反复、油价高位震荡，间接抬升美国输入型通胀，进一步约束美联储宽松空间。
2. 国内宏观 + 人民币汇率（直接影响内外盘价差）
1）人民币 6 月运行中枢6.72-6.83（北大、华泰等机构 6 月最新预测），当前 6.7785 落在基准区间，国内贸易顺差持续高位支撑人民币韧性，无大幅贬值 / 单边升值基础。
人民币偏稳→沪铜跟随伦铜波动，无单边被动走强 / 大跌；伦铜下跌阶段，人民币抗跌令沪铜跌幅小于 LME，内外进口亏损维持 800-1200 元 / 吨区间，冶炼厂少量出口精铜，国内进口货源持续收缩。
2）国内货币政策维持流动性宽松，电网、新能源基建稳增长落地：十五五电网总投资超 4 万亿，电力用铜刚需长期托底；地产、传统家电淡季偏弱，压制现货采购，形成远期需求强、即期消费弱的分化格局。
二、供需基本面：矿端紧缺筑牢底部，短期现货淡季限制大涨
（一）供应端（多头核心支撑，铜价难深跌）
铜矿持续紧缺（全球核心逻辑）
现货铜精矿 TC 加工费跌至 **-108.63 美元 / 吨（历史极值负加工费）**，印尼 Grasberg 铜矿复产推迟至 2028 年、刚果 Kamoa 产能持续受限，智利 Codelco、Escondida 产量同比双位数下滑，2026 年全球铜矿增量由年初 30 万吨下调至不足 26 万吨，矿山供给近乎零增长。
2. 国内冶炼：5 月国内精铜产量 116.94 万吨（环比 - 0.81%），6 月炼厂集中年度检修，预估产量 116.84 万吨继续小幅回落；废铜货源紧缺、带票废铜流通收紧，二次原料补充不足，国内精炼铜增量受限。
3. 库存跨区域迁移（关税驱动）：
LME 库存持续去库、注销仓单占比超 30%，货源持续转运 COMEX；COMEX 库存被动累积（贸易商提前囤货规避关税）；上期所 + 国内社会库存小幅去库，SMM 国内现货库存 24.52 万吨（周环比持平），远低于往年同期累库幅度，国内库存无大规模累积压力。
（二）需求端（短期空头约束，抑制铜价快速冲高）
结构性刚需坚挺（长线多头）：光伏、风电、新能源车、AI 数据中心用铜持续高增，中国 4 月铜材净出口同比 + 43.4%，海外制造业、电网投资拉动外需；ICSG 数据 2026 全球精铜需求增速 2.4%、供给仅 0.5%，全年供需缺口逐步兑现。
传统消费淡季（短期利空）：国内地产新开工低迷、家电机械进入传统淡季，下游加工厂受高铜价压制，仅刚需采买、无主动补库，现货升水偏弱，高位缺乏现货买盘助推突破箱体上沿。
三、技术面（LME + 沪铜双盘面）
1.LME3 月铜
周线：大周期多头趋势完好，中期箱体13200~13950 美元；6 月初受关税利好冲高 13897 美元后，美元走强回落至 13680 震荡；支撑 13500、强支撑 13200；压力 13950、突破打开 14200 空间；MACD 红柱收敛、RSI 回落至 52 中性区间，短期震荡整理等待关税落地指引。
2. 沪铜主力 CU
日线：高位箱体103500~107500 元，6 月反复试探 10550 上方承压回落，5/10 日均线缠绕粘合，多空分水岭10500 元（当前点位附近）；下方关键支撑 103800（前期震荡低点），上破 107500 打开上行空间；资金小幅流出、成交缩量，震荡磨盘特征明显。
盘面总结：外盘受美元压制高位回调、内盘依托人民币 + 国内低库存抗跌，外弱内强、价差走阔是 6 月上旬盘面典型特征。
四、分情景后市预判（6-7 月）
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| 6 月 30 日美国明确 2027 年铜关税落地，美元回落破 99 | | | |
| 关税消息拉锯、美元 99-100 震荡，需求延续淡季 | | | |
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五、核心盯盘关键指标
短期（10 天内）：6 月 16-17 日美联储议息结果、6 月 30 日美国铜关税官方提案（全月最大行情引爆点）；
周度高频：LME/COMEX/ 上期所库存变化、国内 SMM 铜材开工率、在岸 USD/CNY 是否突破 6.83；
供需锚点：铜精矿 TC 价格变化、国内炼厂检修落地进度。
总结：基本面矿紧 + 关税题材托底铜价底部，宏观强美元 + 国内淡季约束上涨高度，6 月整体维持高位震荡，单边趋势需等待美联储政策落地 + 美国铜关税结果确认，中长线供需缺口逻辑不变，铜价大周期重心震荡上移。
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