完整梳理本轮科技牛,看行情行至何处了?

资本市场永远在轮回往复：行情诞生于市场弥漫的恐慌忐忑之中，消亡于全民极致狂热的亢奋氛围里。

经历四、五月份连续冲高狂欢后，本轮科技主线行情逐渐步入阶段性休整，板块内部高低切换愈发频繁。这也让不少投资者开始动摇，质疑本轮科技牛市是否就此终结。本文完整复盘本轮行情脉络，或许能更看清当下调整的本质与行情所处阶段。

区别于过往结构性行情，本轮牛市的核心底色是科技成长主导，市场核心逻辑是奖励增长，而非炒作低价低估标的。

本轮行情的政策底与起点十分明确，2024年“924”政策组合拳落地，降准降息叠加创新扶持工具同步发力，为市场筑牢政策支撑。自2024年9月23日至2026年6月5日，市场走出明显分化行情：创业板指从1530点冲高至4218点，最高涨幅175%；科创50指数从643点攀升至1902点，最高涨幅达199%，而同期沪深300指数最高仅上涨57%。科创、创业板大幅跑赢主板，充分印证科技成长是本轮牛市的绝对核心主线。

纵观全程，本轮科技牛市可分为六个清晰阶段，层层递进夯实上涨趋势，也能清晰解释当前回调的合理性。

第一阶段：924闪电战（2024.09.24—10.08）

【政策底确立，市场情绪快速修复】

此阶段市场核心逻辑为政策底落地，带动全域情绪快速回暖。央行推出“924”重磅政策组合拳，同步落地50bp降准、降息及创新货币工具，强力托底资本市场。政策利好快速发酵，首个交易日A股大幅走高，国庆假期情绪持续蓄力。节后10月8日市场迎来爆发，创业板指大幅拉升，沪深两市成交额首度突破3万亿元，刷新历史纪录，市场做多情绪彻底被点燃。

第二阶段：暴涨后急回调（2024.10.08—10.17）

【获利回吐，结构分化初现】

短期极致暴涨后，市场迎来技术性回调与情绪降温，结构性分化初步显现。10月8日创业板指冲高至2550.28点后见顶回落，次日便大跌10.59%，开启快速调整走势。截至10月17日，创业板指跌至2033.48点，区间最大回撤近20%，同期科创50指数同步走弱，回撤约18%。本轮回调核心源于短期获利盘集中兑现，是快速上涨后的正常震荡修复。

第三阶段：反弹修复（2024.10.17—11.12）

【主线确立，科创率先突破】

市场结束快速回调，开启阶段性反弹修复行情，核心领涨主线正式确立。本轮反弹呈现明显结构性差异，创业板指从低位稳步回升，区间反弹幅度约18%。而科创50走势更为强势，率先突破10月前期高点，站稳1080点，成为市场领涨标杆。此阶段半导体、AI产业链凭借强劲资金承接力脱颖而出，彻底夯实了科技赛道的核心主线地位。

第四阶段：磨底整固（2024.11—2025.02）

【底部抬升，AI叙事强化】

市场进入政策效果验证磨底阶段，整体震荡偏弱、热点分散，成交量持续萎缩。期间创业板指再度下探，最低触及1953.82点，走势相对疲软；但科创50韧性凸显，底部持续抬升，走出独立震荡上行走势。2025年1月20日DeepSeek-R1正式发布，重磅技术突破强化国产AI产业叙事，为科技主线后续行情筑牢坚实的产业逻辑支撑。

第五阶段：AI主升浪（2025.02—2025.10.09）

【产业爆发，科创领衔上涨】

市场正式进入AI产业主升浪行情，产业景气度全面爆发，指数结构性行情极致分化。DeepSeek技术突破持续发酵，带动AI算力、终端硬件需求大幅攀升。叠加半导体设备国产替代加速、光通信、PCB、先进封装等全产业链共振，科技赛道迎来系统性行情。此阶段科创50表现远超创业板指，走势遥遥领先，成为本轮科技牛市的核心领涨指数。

第六阶段：黄金坑修复与牛市深化（2025.10—2026.05）

【黄金坑落地，业绩验证行情】

市场受外部扰动出现阶段性回调，形成优质黄金坑，牛市核心趋势并未扭转。关税博弈、中东地缘波动引发短期恐慌性调整，但仅为阶段性洗盘。后续2025年年报、2026年一季报密集落地，核心科技龙头业绩亮眼，验证行情并非单纯情绪驱动，而是有扎实业绩支撑。增量资金持续涌入科技赛道，4月初至5月末科创50大涨52%，创业板指上涨34%，牛市行情持续深化。

当前位置怎么看？

从产业周期、资金面、估值三个维度来看，当前科技牛市仍处于主升浪后的休整期，尚未进入鱼尾行情。

产业周期：景气度持续上行。全球头部云厂商2026年资本开支预计达8300亿美元，算力硬件订单饱满；存储芯片供需紧张格局延续至2027年，涨价贯穿全年。半导体设备招标量一季度同比增长超35%，前道订单能见度覆盖三季度末。国产化率从2021年的9%升至2025年的21%，涂胶显影、检测量测等环节仍低于10%，突破后弹性可观。材料环节已进入批量导入阶段，商业航天发射进入密集期，人形机器人步入量产落地关键窗口，后续催化丰富。

资金面：整体健康充裕。两市成交额持续维持在两万亿以上，机构资金加速增配科技龙头，公募、社保等长线资金布局明显。交易集中度虽有升高，但产业趋势仍在强化，单凭拥挤度难以断言行情见顶。当前资金结构尚未出现系统性退潮迹象，增量入市与存量调仓并存，为科技主线提供持续的流动性支撑，市场承接能力较强。

估值：有压力但尚未进入全面泡沫阶段。虽然科创50 市盈率落在历史偏高区间，算力与半导体设备细分里不少标的估值抬升至高位。不过板块内优质龙头成长性扎实，订单储备充足、业务落地确定性强，依靠后续持续兑现的业绩能够逐步消化当前估值水平。且对比2021年半导体牛市峰值估值，当前仍具备安全边际，整体并未过热。

基金怎么配？

主升浪后，普通投资者精选个股难度加大，通过基金参与是更稳健的选择。

第一，以科技宽基指数基金打底。科创50、创业板指、双创50等ETF能一键覆盖科技龙头，避免个股踩雷风险。科创50在本轮牛市中领涨属性最强，半导体与AI算力权重高，适宜作为底仓配置；可搭配创业板指基金捕捉新能源、医药等方向的轮动。

第二，优选科技行业主题主动管理基金。主升浪后个股分化加剧，主动管理型基金可通过深度研究精选业绩兑现度高的龙头，尤其是重仓AI算力、半导体设备、商业航天及人形机器人的产品。

第三，分批买入或定投应对波动。当前估值高于历史中枢，短期仍有震荡可能。可拆分资金分次布局，指数大幅回调时择机加仓，也可选用周度定投方式。持仓投资者借市场回调优化持仓，把业绩疲软的泛科技产品切换至赛道逻辑明确的基金。

第四，控制科技基金整体仓位，兼顾组合均衡。科技品类基金在权益仓位中保持合理占比，剩余资金布局红利低波与价值型产品。预留小部分仓位布局科创板小盘成长基金，挖掘商业航天、AI 应用机遇，同时严格执行止盈止损风控规则。

主升浪后的市场“涨跌急、轮动快”，频繁申赎易增加成本，也易在低位离场。可以以季度为单位审视持仓，除非基金经理变更或规模过度膨胀等重大变化，否则坚持持有至产业景气度出现明确拐点。当前科技牛的核心产业逻辑尚未逆转，借道基金布局仍是分享科技成长红利的有效途径。