长丝库存方面，截至6月4日，长丝POY、FDY、DTY产品行业库存分别为26.0、28.8、37.2天、分别环比上周-0.3、-1.3、-3.5天。伴随下游开机的提升以及长丝大厂负荷的进一步下降，本周长丝行业开始去库。
长丝开工方面，截至6月5日，直纺长丝行业负荷降至75.1%，环比上周五-3.3pcts，较往年同期-15pcts左右，长丝大厂持续加大减产力度，带动长丝行业负荷降至历年低位。
长丝下游需求开始边际改善，加弹、织造开机率环比提升。虽然当前下游需求整体依旧平淡，但针织市场受益于国内布商备货需求，局部订单开始有所好转。与此同时，本周长丝下游加弹、织造开机率已分别环比上周+2pcts、+2cpts，分别达到70%、61%。
长丝下游加弹、织造环节的长丝原料库存及产成品坯布库存均处于历年低位。由于担忧油价下跌带来库存贬值，前期长丝下游环节整体处于主动去库状态，截至6月4日，长丝下游加弹、织造环节的长丝原料备货与产成品坯布库存分别仅为为9.8、17.2天，均处于2023年以来的同期历史低位。
综上，经历本轮油价大幅波动以后，长丝大厂协同决心已进一步增强，减产比例也在持续加大。当前，长丝大厂减产执行情况良好，长丝产品库存基本见顶，而下游环节无论是长丝原料备货还是产成品库存均处于历年低位。
同时需要注意的是，长丝行业往年一个显著的规律是：对于涤纶长丝终端消费而言，通常上半年是淡季、下半年是旺季。往年正常情况下，长丝下游坯布环节在上半年通常选择做应季春夏装订单的同时，提前准备下半年秋冬装的备货，等到下半年9-10月需求旺季来临时，前期的备货可以直接快速去化（详情可见坯布库存图）。但2026年至今，由于上半年油价大幅波动，坯布环节的库存非但没有增加，反而降至历史低位。
在此背景下，我们认为，伴随后续下半年终端需求旺季的到来（或海峡放开、油价下跌的预期消退），长丝下游或将逐步备货补库，前期积压的需求有望集中释放，届时长丝盈利弹性也有望充分体现。
标的：新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化。
