上期内容我们回顾了2006-2007年的周期狂欢行情，让我们继续对后续历史行情进行复盘。今天我们来聊一聊2010-2012年的消费、医药抱团行情。
从市场整体来看，2009-2012年是一轮完整的牛熊周期。牛市开始于2009年，熊市开始于2011年，分别均持续了两年。在这一轮牛熊周期中，市场资金抱团消费、医药，使这两个行业走出了市场主线级别的行情。
不过值得注意的是，这一轮抱团行情中，医药抱团的瓦解要明显早于消费，医药行业的抱团瓦解于2010年末，和2009-2010年牛市的总体节奏大体一致。但消费行业的抱团瓦解于2012年初，在2011年全市场进入熊市时仍然维持了上涨的趋势。
在我们把目光放到2009年之前我们要先理解在此前我们经历了一个怎样的周期。
在2008年金融危机冲击全球之后，中国通过4万亿的刺激计划强行催生了一轮新的周期，这一轮周期比起2001年-2007年那一轮要短了很多。因此自2009年经济复苏开始算起，仅仅用了不到两年的时间，到了2011年经济就已经开始面临类滞胀的问题。
从宏观经济周期来看，2011年是典型的类滞胀。一方面，无论是当年的GDP增速、经济数据还是金融数据，同比增速相对于2010年都有了显著的下滑。而且如果从季度的视角来看，当年的经济数据呈现明显的逐季走低的趋势。另一方面，2011年无论是CPI还是PPI相较于2010年都有所提高，南华商品指数更是在年初的时候达到了一个无论是往前数五年，还是往后数五年，都没有超越的高点。为了应对当时类滞胀的情况，央行当年除了连续7次上调存款准备金率外，更是3次加息。这种情况直到2011年四季度通胀暂缓、欧债危机发酵，央行货币政策出现了快速的转弯，从四季度开始进入了新一轮的宽松周期。
因此2011年A股面对的是宏观经济从过热到滞胀再到衰退的转换。基本面在到达相对的高点后，在高企的价格影响下已经出现了动力不足的趋势，央行的加息周期更是加快了市场流动性的收紧。
在2012年通胀缓解，经济进入衰退后，央行继续加码宽松，在当年实施了2次降准以及2次降息。不仅如此，发改委还快速上马了一批基建项目。但就像我们之前给大家普及的一样，最开始的政策刺激并没有刹住经济周期的下行和上市公司盈利的恶化，当年前三个季度的GDP、经济数据以及通胀数据都依然呈现明显的下行趋势，市场在这种基本面的影响下也一路下行，直到2012年四季度才触底企稳，各项数据也在此之后开始了新一轮的复苏周期。
整个2012年的主基调就是经济的下行和政策的刺激。基本面在下行的过程中虽然碰到了刺激政策的逐步加码，但是这就像踩刹车一样，刚开始的几脚一定不会立刻让疾驰的汽车停下来，经济的趋势在政策刺激了将近一年之后才在年底有所企稳。货币政策和财政政策的逐步加码托住了稳经济方向股票的表现，但对于其他方向的市场力量依然十分微弱，尤其是这一阶段的降准和降息对于估值仍高的成长股利多作用几近于无，成长股依然领跌全市场。
在2011年之前，2008年的4万亿和2010年被刺激出来的经济复苏让当时的市场对于中国经济能否重回高速增长产生了争论，但现在回过头来看其实中国经济增速的逐步下台阶是早已经注定好的事情，天量信贷对经济的刺激作用只是昙花一现。
很多企业基于当时旺盛的需求以及向好的经济形式产生了错判。大量的新产能上马导致2011年制造业企业产能达到了历史高位。这一轮产能周期的严重过剩导致“供过于求”的局面直到2016年-2017年的供给侧改革才有所缓解，大宗商品的价格更是连跌了五年直到2016年初才见底回升。
从现在回过头去看，2009-2012年经历了一轮完整的基钦库存周期。市场整体牛熊和宏观经济周期表现高度一致。但在这种高度一致中，消费和医药以其独特的行业逻辑成为当时的主线行情，领涨市场。……
