六月份出现的是非一般的回调。
美国股市开盘就遭到抛售，科技股受到重创。6月5日，标普500科技板块下跌了大约5.8%，费城半导体指数更是大跌近10%，创下了自去年3月份以来的最大单日跌幅，并且相关的板块当天损失了接近一万亿美元。其实是因为情绪崩溃了，但是深层次的原因却被突然揭开了。
表面的原因就是美国5月份非农就业数据很好，市场的降息预期被打破了。但是让人心惊肉跳的是，并不是“要不要降息”的问题，而是在于美联储目前处于两难境地：一方面通胀还没有完全控制住，另一方面资产泡沫又已经很高了。想要拯救市场的话就会加大通胀的风险；如果要继续压制通胀的话，那么市场又承受不了压力。空间不大。
问题就是估值已经很高了。费城半导体指数滚动市盈率为71倍左右，在过去十年中属于最高水平；而美国市场的席勒市盈率则超过了40倍，这样的情况上次出现还是在互联网泡沫时期。往前走一点就到了1929年。虽然很多人都口头上表示对科技持乐观态度，但是他们的实际行动却表明他们并不认为现在的价格很安全。
股市只是一部分而已。债券市场也面临着很大的压力。
5月15日，30年期日本国债收益率达到4%，创下历史新高；而同期美国国债收益率为5.12%，也是自2007年7月以来的新高点。收益率提高的意思就是：借的钱变贵了，老债务变成新的债务也很难了。特别是美国，在六月份有1.52万亿美元的美债到期，而且是全年的最大月份。这些债券大部分都是在2020年至2023年间低利率的时候发行的，所以现在要续借的话就要按照4%以上的价格去付利息了，财政的压力可想而知。
日本也是如此麻烦。到2026财年的国债利息开支将会是31.3万亿日元，赤字、发行债券和支付利息都会继续增加，并且开始出现越陷越深的趋势。也就是说，以前依靠超低利率来支撑的模式现在已经很难坚持下去了。
本轮波动最大的地方并不是哪一天下跌了多少，而是一起下跌的是股票和债券。以前很多情况下，股市下跌的时候，债券可以起到一定的支撑作用。就连缓冲垫也变得很薄了，因此市场就更加恐慌了。
而中国的状况就完全不同了。
2026年就是“十四五”的起始之年了，内需排在了前面。到5月28日为止，中国的十年期国债收益率已经低至1.72%，而到了6月1日的时候，活跃券的价格又跌到了1.704%。这说明政策的空间还存在，在外力冲击来的时候，并不会手无寸铁。
主要就是实体基础了。到2025年中国国内生产总值为140.19万亿元人民币，同比增长5%，高新技术产品的出口增速为13.2%，集成电路出口量和出口额同比分别增长了17.4%和27.4%，工业机器人的产量也增加了28%。世界上唯一一个拥有联合国产业分类中所有的41个工业大类的国家就是中国。完整的产业链是不能被市场的短期情绪所摧毁的。
还有一处变化不容易被人察觉到。到2026年5月20日为止，熊猫债全年发行总额已经达到了大约1300亿人民币左右，相比去年同期增长了将近九成。这就意味着，在全球的资金又开始寻找避风港的时候，人民币资产的吸引力也在提高。
但是对于普通老百姓而言，最实际的问题并不是宏大的叙述，而是自己的钱袋子是否还会继续变小。
疫情之后全世界都在放水，先把资产的价格推高了，然后又把通货膨胀给养起来了。目前流动性紧缩，股市、债券市场以及数字货币都受到了打击，并且这是可以预料到的结果。人们认为股市大跌只会影响投资者的情绪，并不会对其他人造成影响。养老基金减少、房贷利率上升、电煤价格上涨，最终都会反映在家庭账单上。
加密货币也不能期望过高了。它的跌幅已经达到了七成左右，但是历史上出现过下跌九成的情况也是存在的。目前这样的市场环境下，流动性收紧、风险偏好下降，高波动性资产最先会被抛售。如果家庭现金流已经很紧张了，还想抄底加密货币的话，那么就相当于用生活费来赌博了。
此时最害怕的就是没有机会了，并且把“跌多了”当成“跌完”来对待。虽然市场可能会在更早的时候就对衰退做出反应，但是这并不意味着会立刻出现反弹。
普通人的做法很简单：首先保证现金流的安全性，然后再考虑进行投资；不要借钱、不要盲目追涨、也不要将高风险的投资当作救命稻草。如果有闲钱的话，可以分批次地投入进去，这样要比一次性全部投入要安全很多。如果日常生活开销也开始困难起来的话，那么就先等等看吧。
目前最有价值的是胆量大而不会慌张。
