近期，沉寂许久的创新药板块突然“支棱”起来了。
6月18日至25日，创新药板块整体累计涨幅已达6%。药康生物同期大涨25.97%，百利天恒涨18.7%，百济神州涨14.64%。6月23日，在大盘整体回调的背景下，医药板块逆势上涨，CRO指数涨3.50%，创新药指数涨2.77%。次日，创新药ETF标的指数再涨4.15%，权重股凯莱英涨超11%，药明康德涨超7%。
这波反弹是昙花一现，还是持续行情的起点？我们不妨从几个维度拆解。
一、政策端：从“控费”到“鼓励创新”，顶层设计转向
2026年《政府工作报告》首次将生物医药定位为支柱产业，与集成电路、航空航天并列。这个定位的变化，意味深远。
5月15日，《药品管理法实施条例》正式施行，总则明确“国家完善药品创新体系，鼓励研究和创制新药”。行业导向正从过去的“控费”转向“扶持创新”。
医保端的变化更直接。2026年国谈首次引入“预申报”机制——已完成技术审评但尚未拿到正式批件的药品，也可以先参与目录申报。这意味着创新药上市后能更快进入医保、更快放量。此外，医保目录与商保创新药目录的衔接机制也在推进，为高价值创新药拓宽了支付空间。
政策组合拳正在为创新药的商业化铺路。
二、出海端：BD交易爆发，从“卖青苗”到“卖能力”
中国创新药的全球化进程，比很多人想象的快得多。
仅2026年第一季度，国产创新药出海交易总额已超过600亿美元，接近2025年全年的一半。截至5月中旬，今年管线对外授权总额已达791.9亿美元，超过2024年全年。截至6月9日，国内创新药公司已累计完成88笔对外授权交易，首付款50亿美元。
出海模式也在升级。6月24日，和誉医药与礼来达成潜在总额19亿美元的战略合作——礼来买的不再是某个管线，而是和誉的药物早期发现平台能力。这标志着中国创新药出海从“卖管线”进入“卖能力”的新阶段。
三、基本面：业绩加速兑现，盈利拐点已至
光讲故事不够，还得看业绩。
2026年一季度，创新药指数归母净利润同比增长超两成，扣非增速更高。科创板28家创新药公司一季度合计营收192.33亿元、净利润19.94亿元，行业整体跨过盈利拐点。头部药企在新产品驱动下收入快速增长，生物制药企业陆续进入盈利拐点。
CXO产业链同样亮眼——CRO指数2026年一季度营收增长18.62%，归母净利润增长21.52%。
业绩在实打实地改善。
四、估值与资金：“三重底”共振？
基本面向上，估值却在向下。截至6月9日，CS创新药指数近一年下跌13.36%，而沪深300同期上涨23.59%。CS创新药指数市盈率仅位于上市以来47%分位，港股通创新药指数约38%分位；CRO指数PE估值更是处于2019年以来10%分位附近。
“业绩向上+估值向下”的背离，往往孕育机会。
产业资本已经用真金白银投票了。今年以来截至6月中旬，超90家医药公司发布回购预案或实施公告，拟总回购规模近百亿元。药明康德拟10亿元回购，中国生物制药称“公司价值被严重低估”拟20亿港元回购。6月23日，创新药板块主力资金单日净流入近30亿元。二季度以来，创新药主题ETF获资金净流入超百亿元。
“业绩加速+估值历史低位+产业资本回购” ——三重底部信号正在共振。
五、风险：行情不会一蹴而就
当然，持续行情不会一蹴而就。有几个风险值得留意：
一是研发失败的风险。 创新药研发素有“九死一生”之说，III期临床失败率常年维持在40%-50%。任何重磅管线的失利都可能引发板块波动。
二是政策的分化效应。 2026年医保定价新规对同质化Me-too新药实施价格约束，低水平仿创品种上市即面临利润缩水，CDE审评也在趋严。只有具备差异化价值的真创新才能享受红利。
三是国际环境的不确定性。 中美在创新药授权交易上的双重审批要求，可能拉长大额交易的审批周期。
结语
回到最初的问题：创新药能走出持续行情吗？
从政策、出海、业绩、估值、资金五个维度来看，支撑板块的逻辑是扎实的。中信证券认为创新药产业将进入密集数据催化期；兴业证券指出行业正从“估值驱动”转向“业绩+全球化兑现驱动”；多家机构判断“基本面向好+估值历史底部+回购潮”的三重底已经明确。
但结构性分化将是主旋律。真正具备全球竞争力、管线有差异化价值、业绩能持续兑现的龙头，有望率先迎来估值修复；而同质化严重、缺乏核心竞争力的品种，可能仍将承压。
创新药的“春天”或许正在路上，但能开出什么花，终究要看每一家企业自己的“根”有多深。
风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。创新药研发存在临床失败风险，行业政策存在不确定性，板块估值修复节奏可能不及预期。投资有风险，入市需谨慎。
