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今天大A风声鹤唳，主要是由于早盘有消息，为了让市场降温，据说业绩往后压。CPO存储芯片业绩可能全部放在8月发布。AI科技的调整主要是这个盘中消息，触发了一些量化资金所导致的。但我们早盘也强调过，其实这个消息合理性不高，不符合715强制披露规则。
大家可以回看一下，我们大阳投研的午评
刚刚，全线跳水！发生了什么？
在早盘比较大家都慌乱的时候，我们还是旗帜鲜明坚定看好半导体，其中明确强调，半导体设备和半导体材料的机会。果然午后资金有所回流，重新修复半导体方向。
今天逆势大涨的半导体设备和半导体材料，我们上周反复分享过产业链的投资机会，大家可以去回看一下。含金量非常足，提前作出预判。
强烈预感！下周主线，锁定半导体！
对于今天科技的调整，我们认为大家不用过于担心。目前临近中报业绩期间，当前科技在业绩兑现上确定性其实是最高的。而科技内部具备盈利验证和边际改善的方向：国产算力、半导体、PCB等，属于AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节。
科技依然是今年的主线，AI带来的高景气度远远没有演绎完。科技的逻辑短期受到了一些质疑，以前也出现过，但没有真正影响业绩。
在中报窗口期，根据历史经验，6-8月景气投资有效性或持续回升，即业绩增长较快的股票获得更高超额收益，以AI基建为代表的成长风格或依然占优。
接下来，板块主线方向，我们主要分享GPU。这个方向，我们有一段时间还没去分享了，但是我们在逻辑面、业绩面和技术面确实看到一些不一样的点。因此，我们选择今天分享GPU的投资机会。
大家都知道，目前中报披露窗口临近，国产算力产业链正进入“产业需求井喷→业绩集中释放”的加速兑现期。
产业侧：Token调用量年增10倍，国产模型实测对标H100，国芯正循环全面
今年以来，大模型使用Token的体量越来越大。说个数字你感受一下，180万亿。这是豆包大模型现在一天烧掉的Token量，一年时间翻了10倍不止。两年对比初始规模涨幅高达1500倍，而且按照目前趋势来看，增速并没有放缓的迹象。（在这里，我来说明一下：Token调用量= AI真实使用需求的核心量化指标。）
就在前阵子的2026年FORCE原动力大会上，发布的豆包2.1 Pro在编程、Agent、视觉语言几个硬核方向多项评测上压过了Claude Opus 4.6，火山引擎也以49.5%的市占率坐稳了公有云MaaS的头把交椅。
Agent化、写长代码、死磕几百万字的上下文，这类任务消耗起Token非线性增长。推理侧的算力胃口每一天都在刷新上限，下游疯狂扩容，国芯国模正循环从产业端已经跑通，硬生生把国产算力的适配场景给挤宽了、逼大了。
而且这次，国产芯片带来的不是“凑合用”的安慰，是真把成本打了下来。
智谱GLM-5.2在昇腾Atlas 800T A3上搞了一把W4A8混合精度量化，单机部署，开箱实测性能对着英伟达H100双机就去了。国产芯片在那些最吃资源的长序列、低延迟场景里，部署成本足足少了50%。上线当天就完成了多家国产算力平台的推理适配，还敞亮地用了MIT开源协议，技术直接全球平权。国产芯片已不是“备胎”，而是正在成为大模型部署的主力选项。
这意味着什么？国产芯片早就不是那个只能当备胎的角色了，它正儿八经成了很多企业部署大模型的首选。国产替代逻辑从政策强制转向市场自发选择。性能追上了高端海外卡，成本却大砍一刀，企业自己会算账，根本不需要谁去硬推，主动就切过来了。昇腾带动的AI芯片、服务器、配套软件，整个链条都在放量，市场拿钱投票，比什么都诚实。
业绩验证：一季度国产算力头部公司已集体收入翻倍，随着供给端加速备货，中报有望进一步释放，有望再超预期。
翻一翻一季度的业绩就知道，业绩也是相当炸裂：
寒武纪一季度收入28.85亿，同比增长快160%，净利润10.13亿直接飙了185%，经营现金流多出22个多亿，合同负债攒了将近4亿。
海光信息单季营收冲到40.34亿，预付账款环比又加了5.55亿，存货堆到73.33亿，摆明了在拼命备货等交付。
摩尔线程更是一把扭亏为盈，收入翻了一倍半，预付、存货、合同负债全面往上走。
沐曦股份收入5.62亿，同比增长超75%，C600芯片也奔着年内量产去了。
港股那边同样烫手，天数智芯去年收入增速快92%，训练芯片翻倍涨，推理芯片直接干出238%的增速。壁仞科技收入更是翻了207%，毛利率站上53.8%，存货从1.53亿猛增到9.49亿，备货力度藏都藏不住。
这背后是AI算力供需两旺的逻辑闭环：需求端AI推理爆发推动互联网大厂资本开支逐步落地，供给端中芯国际和华虹半导体等代工产能陆续释放。算力公司铆足劲备货，出货量一上来，规模效应就显出来了，涨价效应顺着链条往收入端传。需求、供给、放量，三股劲儿拧在一起，一季度的热闹很可能才刚开了个头。
目前来看，一季度很可能只是序章。供给端备货足、产能有底，需求端推理侧的Token消耗根本看不到天花板，中报季越来越近，国产算力公司中报业绩有望继续超预期。
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