参与投资，很多人都想找一个回撤小、收益率还行的稳健投资方法，有没有哪种投资方法“永远在涨”？
“永远在涨”的投资方法肯定是没有的，但有一个大名鼎鼎的资产配置方法——全天候策略，它的收益曲线确实以回撤小、收益稳健而著称，并且被投资机构们广泛借鉴和应用。大家在各类“稳健配置”“平衡配置”“多元配置”的投资产品中，或多或少会看到全天候策略的影子。
这个投资方法为什么以稳健见长？今天，我们就来了解下全天候策略。
“全天候”字面是适配所有天气，放到投资里，就是适配各类经济状态，晴雨通吃。思路其实特别简单：不预测未来，不单一押注某类资产，既配经济繁荣时赚钱的资产，也配萧条时抗跌的资产，让它们的涨跌相互抵消，减少组合的波动和亏损。
既配可能涨的，也配可能跌的？这个策略逻辑是不是自我矛盾，左右脑互搏？
说白了，全天候策略就是分散配置走势相关性低的资产，鸡蛋不放在一个篮子里。比如买一手科技成长类的进攻性股票时，也要买2手红利低波的防御性股票压压惊，宁肯放弃“赌行情暴涨”的机会，也要先保证控制风险、活过短期波动，只要熬到长期，组合里的各类资产就会通过分红、利息、价格上涨，分享社会发展的红利，长期总能赚到钱。在此基础上，咱们再想办法提高长期收益的期望。
肯定很多人有反对意见：还在分散防风险，别人重仓梭哈都吃撑了，分散防风险能赚钱吗？
我们讲个全天候策略诞生的小故事来解释下它的逻辑吧。这套策略由全球著名的桥水基金的创始人瑞·达利欧提出，策略的诞生与达利欧刚入行时遇到的一段名为“尼克松反弹”的经典股市行情有关。当时是二战后，美国把美元与黄金挂钩，承诺各国央行都可以拿美元找美联储换黄金，这下让美元成为了等同于黄金这种战略储备的国际货币。但美国的黄金也不是无限的，换着换着美国的黄金储备也不够了。于是，1971年美国总统尼克松遗憾宣布美元与黄金脱钩，Sorry，美元不能兑换黄金了。在这种负面宏观事件冲击下，很多人都不看好股市，刚入行的达利欧也很自然地预期美股会大跌，结果呢？开盘后的道琼斯工业指数反而大涨近4%。
瑞·达利欧关于“尼克松反弹”行情的回忆
有没有觉得这一幕在A股也有点眼熟，经济与股市的运行很容易出人意料。对于年轻的达利欧来说，这件事让他意识到了现实世界有多么复杂，而个人的视角难免狭隘，也就萌生了设计“适配所有环境”的投资策略的初心。换句话说，个人难以事事都通晓，投资中往往处在盲人摸象的状态，这样去预测市场容易导致买在人声鼎沸的高点，分散配置才会让自己敢于买在无人问津的低点。
以上就是“全天候”策略的核心思路逻辑。接下来，我们会实操拆解下“全天候”具体怎么做，以及效果怎么样？在此之前我们先泼盆冷水，个人投资者并不适合自己手操复制全天候，更适合的是直接购买金融机构现成的全天候基金，或是名字诸如稳健配置、多元配置、平衡配置等运用了全天候理念的基金。因为现实中，专业机构对全天候理念的应用远比我们接下来介绍的更为深刻复杂，这里的实操步骤更多是让大家建立起对“全天候”的认识，对这个“高大上”的概念祛魅，能够更好地鉴别市面上的各类多元配置产品。甚至更好一些的，把这种资产配置的理念内化到自己的投资体系中。
接下来我们尝试拆解全天候策略的实现步骤，由于桥水原创版的全天候策略步骤并未公开，这里我们的相关步骤参考自证券公司研报，并在此基础上进一步“丐版”简化，原版真不是个人投资者能复刻的...。
策略整体一共三步，“选股”“确定配置比例”“定期再平衡”
策略第一步，“选股”。但咱们不选个股，选ETF跟踪的指数，ETF是一个方便购买配置各类资产的好工具。我们先统计目前市场上所有可买ETF跟踪的指数，筛选出“年化收益率高、波动率小”，且数据至少满10年的指数（数据够长，才能更真实反映表现）。
图1：指数年化收益和波动率情况（2015-2025）
给大家看一张指数年化收益率vs波动率的散点图，纵坐标是年化收益率，横坐标是波动率。咱们画一条线，线的左上方，就是“收益高、波动小”的高性价比指数；右下方则是性价比低的指数。
重点来了，我们要从左上方的高性价比指数里，按“A股股票、债券、商品、国际股票”四大类筛选，每类都要有覆盖——这样不管经济是繁荣还是萧条，总有一类资产能扛事，对冲风险。
大家也可以根据自己的分析判断，参考散点图，选择自己看好的指数，但核心要满足A股、债券、商品、国际股票四大类资产都覆盖、性价比高的筛选标准，并且各指数尽可能彼此相关性低、运行年限长。这就是第一步，明确要买哪些指数。
策略第二步，用“风险平价”方法确定资产配置比例
全天候策略最核心的创新，就是“风险平价”（也叫波动率平价）——简单说，就是让组合里每类资产的“风险贡献”相等，避免单一资产大跌，拖垮整个组合。
很多人容易走进一个误区：觉得50%股票+50%债券就算是分散均衡配置了，其实不然。股票的波动率比债券大得多，一旦股票大跌，一半债券的盈利，根本兜不住一半股票的亏损。风险平价追求的就是“风险均衡”：低配高波动资产（比如股票），高配低波动资产（比如债券），让两者的风险贡献对等，真正做到“鸡蛋不放在一个篮子里”。
图2：“风险平价”理念的核心思想：风险贡献相等
重点来了，个人投资者怎么用“风险平价”计算资产配置比例？严格的“风险平价”计算资产比例是个复杂的数学优化求解问题，新手可以直接参考达利欧在采访中给过一个大致比例——30%股票、15%中期债券、40%长期债券、7.5%黄金、7.5%大宗商品。
标准的“风险平价”方法得出的比例与达利欧的推荐比例差别不会很大，对收益影响也小，个人投资完全可以“傻瓜式”照搬达利欧推荐比例。
有了前面这2步，我们可以得出要投资的指数和仓位比例，但是由于市场一直波动，你的持仓比例也在变化，所以咱们需要第三步——定期再平衡。
策略第三步：定期再平衡，修剪波动的仓位
所谓再平衡，就是“定期重复第二步”：每隔一段时间，重新测算各类资产的风险平价比例，然后买卖调仓，把现有仓位调整到新的比例。
举个例子说明下：我们12月底按上面的比例配好了所有资产，到了1月底，有的资产涨了、有的跌了，原本12%的A股，可能涨到了15%，原本60%的债券，可能跌到了55%，比例完全乱了。这时，你就重新按照之前计划的比例，卖出一部分涨多的A股，买入一部分跌了的债券，把比例调回新测算的数值，再迎接2月份的行情。
每月底、每季度底、每年都可以做再平衡，我们的测试采用的是月度再平衡，这样就实现了一个“丐版”的全天候策略。2015年6月至2025年底，10年间年化收益5.79%，最大回撤-8.15%；同期10年期国债年化收益4.21%，最大回撤-6.02%。我们的丐版“全天候”相当于一个“强化版债券”，波动小、抗跌，但收益可能达不到很多人的预期。
图3：全资产风险平价VS十年期国债指数（2015-2025）
为什么收益不高？核心是风险平价方法机械地追求低风险，注定“偏爱”低波动的债券等资产，给了债券近60%的权重，虽然稳，但也拉低了整体收益，这种机械地偏爱低波动就是全天候理念的命门。
那么有没有办法控制这种“偏爱”，提高收益率吗？
机构想要提高全天候策略的收益，通常会加杠杆——借钱投资，放大盈利和亏损，但整体把亏损控制在可接受的范围。但普通人，基本不可能加杠杆：一是金融市场极端风险很大，没有专业风控的杠杆可能让资产直接清零，比如前段时间黄金暴跌，看似稳的资产也会翻车；二是普通人拿不到低成本杠杆，反而会增加投资成本。
普通人最现实的做法，就是“人为限制债券比例”，刻意放大股票、商品的风险暴露——简单说，就是少配点债券，多配点收益潜力大的资产，同时用风险平价方法，平衡这几类资产的风险。
比如，我们把债券组合的比例限制在40%，剩下60%的资金，全部配置到A股股票、商品、国际股票上，再重新用风险平价方法计算比例。
资产组合在2015年6月至2025年间的表现为年化收益7.8%，最大回撤-8.9%。
图4：限制债券占比40%的风险平价VS十年期国债指数（2015-2025）
最后做个总结，全天候策略核心就是：
1、不预测、广覆盖：精选各类资产中的优质资产，不赌单一行情，让涨跌相互对冲，先保稳定、再求收益。
2、均风险、分散配：用风险平价方法确定配置比例，让各个资产的风险贡献相等，避免单一资产拖垮组合。
3、再平衡、长期拿：定期（每季度/每月）再平衡，修剪波动的仓位，坚持长期持有，熬到长期就能赚钱。
这是专业投资机构在资产配置上的常用方法，也是个人资产配置的必学理念。对冲涨跌、避免预测，让自己的资产在变幻莫测的市场中长期生存，享受复利。
图片来源：网络，侵删
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