银行板块历史上有几轮大行情

由于只复盘了前二十年，其实第一轮的股改红利牛市，严格意义看图来讲的话，应该是从2005年11月启动，是银行版块最波澜壮阔的大行情，这一阶段银行股兼具高成长与高估值，是唯一一轮估值与业绩双击的大行情。当时股权分置改革落地、经济两位数增长、人民币升值，工行/中行等巨无霸集中IPO。银行作为权重与业绩双优板块成为牛市旗手，可谓是现在的“长鑫存储”。

紧接着就是金融危机，金融也首当其冲，最高下跌了73%，相较于上一轮行情的起点，从2005年11月到2008年7月，大概只涨了50%不到，而如果看低点到高点，有将近7倍的涨幅。

其他的阶段都好理解，很有意思的是2009年8月到2014年7月，这五年的下跌行情，最是磨人，详细聊一下这一段行情。

首先，银行是强顺周期行业，与经济息息相关，2009 年 “四万亿” 拉动经济实现 V 型反弹，2010 年 GDP 增速达到 10.6% 的阶段峰值，但刺激效应快速退潮后，经济增速持续台阶式下行：2012 年跌破 8%，2014 年降至 7.4%，正式进入 “增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期” 的三期叠加阶段。

经济增速下行从两个维度压制银行股：

• 信贷需求走弱：企业投资意愿下降，银行信贷投放从 30% 以上的高增速回落至 15% 以下，规模扩张动能衰减；

• 风险预期升温：市场普遍担忧经济下行会导致企业偿债能力恶化，银行资产质量的隐性风险持续发酵。

其次，货币政策从极度宽松转向持续紧缩，持续的货币紧缩直接压缩了银行信贷投放空间，抬高了银行负债成本，同时抽走了 A 股市场整体流动性，对银行这类高权重板块的估值形成持续压制。

最后，行业基本面持续恶化，2005-2009 年，上市银行净利润增速普遍维持在 30% 以上，具备典型的成长股属性。但 2010 年后盈利增速台阶式下滑：

• 2012 年，多数股份行增速降至 20% 以下；

• 2014 年，国有大行净利润增速普遍跌入个位数，行业整体从 “高成长” 切换为 “低速稳健增长”。

盈利增速下台阶直接导致估值体系重构：市场不再给银行成长股估值，而是按照周期价值股重新定价，自此银行经历最大一轮的估值下杀，并在未来的十年再无反弹。