日报 | 成品油行情

山东地炼成品油行情分析

2026年8月5日（周三）

■ 核心数据面板

■ 行情分析

一、行情速览及操作建议 —— 贝森特引爆原油二次暴跌，裂解高位再筑价格铁底

核心结论：

原油端：48h市场押注空窗期。贝森特称美伊今明两日达成海峡重开协议，地缘溢价加速归零。

现货端：裂解高位+主营/地炼库存低位构筑坚实价格下限。

调价预期恶化：变化率-5.75%（昨日-4.68%），预计下调270元/吨（昨日220），连续三日扩大。但受裂解高位影响，政策利空的实际冲击有限。

今日动态推演：贝森特协议在即→原油暴跌后受买多影响盘中小幅回弹→炼厂首轮已下调30-50→终端重回观望→产销回落。核心问题是裂解缓冲能否再次守住跌幅。

操作建议：维持观望，不宜过度悲观。裂解极端高位+库存低位下，价格下行空间有限。

已持货者：柴油7200-7300区间逢反弹继续去化库存，锁定昨日下午推涨利润。

未建仓者：等待贝森特协议言论落地或落空。若协议落空+伊朗否认，柴油7050-7100/汽油8250-8350为试探性建仓区间。若协议意外落地，等待7000以下恐慌性低点。

今日关键观察：海峡协议是否实质性宣布（贝森特窗口今明两日），伊朗是否再次否认与美国直接谈判；首轮下调30后午后是否出现二调扩大跌幅。

二、核心驱动因素 —— 地缘博弈白热化×裂解极端高位×调价预期恶化，成品油跟跌幅度继续显著分化

① 地缘博弈：贝森特协议在即 vs 伊朗未直接谈判——48h窗口期

8月3日特朗普宣称海峡8/4重开→伊朗否认→原油先跌后预期落空反弹。

8月4日贝森特称今明两日达成协议→伊朗再次否认与美国直接谈判→原油暴跌5.26%。

目前美伊核心分歧未解，海峡实质性重开仍为小概率事件，美方高频释放协议在即信号打压地缘溢价。

② 炼厂端：裂解高位+开工率低位+库存低位：最强价格缓冲垫

裂解方面目前炼厂利润极为丰厚，无恐慌性抛售动机。库存方面主营/地炼库存低位，挺价底气充足。贸易商库存中位→有出货压力，是当前主要边际卖盘来源。但面临均值回归压力——一旦原油企稳，8/9月炼厂集中检修结束导致开工率回升，裂解必将逐渐回归。届时即使原油反弹，成品油涨幅也难以复刻（8月万通、联合、昌邑、弘润科技计划恢复开工，利津计划检修，预计开工率震荡回升，带动裂解逐渐回归）。

③消费终端：脉冲式出货不可持续，实际需求弱势限制

昨日产销脉冲式冲高为伊朗否认触发的FOMO抢购（参考上次7月29日脉冲次日即回落）。今日原油暴跌+炼厂下调，终端大概率重回观望，产销率预计回落至70-80%。

三、价格传导链推演 —— 从地缘信号到现货市场

上行传导链：伊朗否认→原油亚洲盘反弹（+3-5美元）→炼厂成本预期上调→二调推涨30-50→终端买涨不买跌心理→产销率爆发→炼厂继续推涨。触发条件：伊朗否认+原油反弹。传导时滞：约2-4小时。

下行传导链（今日面临）：贝森特协议在即→原油暴跌→炼厂成本预期下移→首轮下调30→终端谨慎观望→产销率大幅回落→若午后产销率极低，午后二调跌幅可能扩大至50-100。触发条件：原油暴跌+终端观望。传导时滞：约4-6小时（盘中逐渐消化）。

裂解缓冲机制（核心差异）：裂解高位意味即使Brent近两日暴跌，炼厂利润仍远高于盈亏平衡线。因此现货跟跌原油意愿较低，目前跌幅仅为原油跌幅的10-15%。裂解缓冲是本轮现货与原油走势分化的核心原因。

四、今日走势预测 —— 原油暴跌传导中，裂解缓冲下预计下跌30-80

【综合判断】

Brent暴跌冲击将在今日盘中逐步消化，但现货端裂解高位+地炼库存低位构筑坚实价格底部。预计成品油跌幅为原油跌幅的10-15%，即30-80元/吨。

向下托底链：美伊协议签署信号→成本端利空→首轮下调30→终端观望→产销率回落。

向上驱动链：裂解高位+主营/地炼库存低位+伊朗否认直接谈判→炼厂无抛售动机→跌幅可控。

今日核心变量：贝森特窗口（今明两日）是否兑现协议。若落空+伊朗否认→午后可能再现空头回补式反弹。若意外落地→柴油加速下探至7000。

【具体判断】

92^#：预计主流成交区间8320-8420元/吨（跌20-50）。上方阻力8500（主营挂牌价），下方支撑8250。

0^#：预计主流成交区间7150-7250元/吨（跌30-80）。上方阻力7500（主营挂牌价），下方支撑7050。

情景概率分析

多因子评分体系（-3强利空 ~ +3强利好）