这一轮AI大科技抱团行情究竟有没有走完，还不确定。现在能确定的是，抱团已经松动，是走是留，智者见智。
事实证明，每一轮都会经历萌芽、发酵、高潮、瓦解。价值抱团，慢起慢落；成长抱团，快起快落。
第一轮：2016.3-2018.1白马蓝筹抱团(“漂亮50”行情)。
1.行情起点：2016年3月(股灾之后)。
2.时代背景：监管不断引导价值投资，打压炒小炒差；A股纳入MSCI，北向资金大规模进场；供给侧改革、行业产能出清，头部企业持续抢占市场份额。
3.抱团方向：金融、科技、消费、高端制造等各行业头部企业。
4.抱团逻辑：极端大跌行情后，市场极致追逐业绩确定性。小票缺乏流动性、业绩差、容易暴雷，机构资金集体拥抱基本面扎实、盈利能力强的头部企业。
5.行情特征：极致一九分化，代表蓝筹权重的沪深300和上证50指数呈现单边上涨趋势，白马蓝筹持续创新高，而80%小票持续阴跌，也就是当年著名的“漂亮50、要命3000”。
6.抱团瓦解信号：经济预期下修、外资流入放缓，估值高位无法持续抬升。
7.抱团瓦解原因：第一，2017年末资管新规落地，流动性预期收紧；第二，龙头企业估值修复到位，业绩增速无法继续支撑估值扩张；第三、2018年中美贸易摩擦来袭，宏观预期转弱。
第二轮：2019.1-2021.2白酒、医药等消费赛道抱团(茅指数行情)。
1.行情起点：2019年初熊市底部，流动性宽松。
2.抱团方向：白酒、食品饮料、医疗服务、创新药、CXO。
3.抱团逻辑：消费升级逻辑持续验证，白酒具备永续经营、品牌壁垒、自主定价权；疫情催化医药赛道，疫苗、创新药、CXO 业绩爆发，创新药产业红利，海外订单转移，CXO订单饱满，业绩持续高增;外资持续流入，公募基金大规模发行，增量资金持续加仓核心资产。公募基金大规模发行，形成“基金发行→买入抱团股→股价上涨→更多资金申购”正向循环。
4.行情特征：趋势龙主升浪清晰，龙头持续创新高；市场形成信仰：核心资产长期持有就能赚。后期交易极度拥挤，板块成交额占比持续走高。公募重仓极度集中，成交拥挤度爆表。
5.行情拐点：2021年春节后，茅指数开始放量大跌，抱团正式松动；随后便进入了长达5年多的长期熊市，到现在为止下跌趋势依然没有终结。
6.抱团瓦解信号：业绩增速持续下行、美债利率上行、估值泡沫，属于缓慢失速型顶部。
7.抱团瓦解原因：第一，美债收益率快速上行，全球流动性收紧，高估值资产集体承压；第二，白酒估值到达历史极值，业绩增速放缓，无法匹配高估值；第三，医药集采常态化，创新药政策收紧，打破行业永续增长预期；第四，市场预期高度一致，筹码拥挤，多头力量耗尽。
第三轮：2020.4-2022.2新能源抱团(宁组合行情)。
1.行情起点：2020年4月，白酒医药高位松动之后，机构资金大规模流向新能源。
2.抱团方向：新能源车、光伏、储能、风电。
3.抱团逻辑：双碳战略顶层政策持续加持；新能源车、光伏渗透率快速提升，产业景气度持续上行；全球能源转型，海外需求持续爆发，企业业绩持续超预期。
4.行情特征：标准成长赛道趋势牛市，轮动扩散：整车→电池→上游资源→光伏、风电设备；行情后半段，只有龙头持续创新高，中下游小票率先走弱。
5.行情拐点；2022年2月板块见顶，随后开启长达4年多的深度调整。
6.抱团瓦解信号：渗透率见顶预期、上游成本挤压利润、业绩增速边际下滑，断崖式杀估值，多杀多踩踏明显。
7.抱团瓦解原因：第一，赛道高速扩产，市场提前交易 “产能过剩” 远期预期；第二，美联储开启加息周期，全球流动性收紧，压制成长股估值；第三，政策定调纠正运动式减碳，市场预期边际降温；第四，估值提前透支未来 2-3年业绩。
第四轮：2023.3-2026.6 AI算力硬件抱团(硬科技行情)，分化极强，只涨头部。
1.行情起点：ChatGPT发布，全球开启AI算力资本开支竞赛，加大算力新基建投资
2.抱团方向：光模块、CPO、PCB、液冷、HBM存储、光纤、半导体等
3.抱团逻辑：大模型训练、推理带来算力爆发式需求，AI 硬件成为刚需；半导体产业链自主可控国产替代长期推进；加上大消费、新能源景气下行之后，科技赛道承接机构资金。
4.行情特征：CPO、PCB大票最先启动，随后扩散到存储、半导体设备，赛道内部轮动。行情前中期依靠订单、业绩兑现；行情后期，依靠情绪和想象力推动，业绩增速跟不上估值扩张。
5.行情拐点：2026年6月底见顶，7月份快速放量杀跌，跌幅近40%，多数个股出现腰斩，抱团出现阶段性松动。
6.抱团松动原因：第一，全球算力稀缺叙事可能被证伪（等确定），信仰崩塌；第二，美联储加息预期强烈，美债收益率大幅上行，压制远期现金流估值；第三，前期涨幅巨大，估值提前透支未来2-3年业绩增长；第四，交易进入极度拥挤阶段，获利盘集中出逃引发踩踏；第五，机构双重兑现窗口，筹码松动。
