正式合作之后，俩人投资体系从“捡烟蒂”进化到了“合理价格买伟大企业”：巴菲特早年一直信奉老师格雷厄姆的捡烟蒂投资体系，专买股价低于清算价值的平庸企业，赚短期估值修复的钱；芒格明确提出：宁可以合理价格买入优质好公司，绝不以极低价格买入平庸衰退企业。代表案例就是1972年收购喜诗糖果，巴菲特愿意支付3倍账面价值溢价。带来了几十年超20亿利润，直接让巴菲特彻底放弃纯烟蒂思路。 对于我们来说很多无效的买入、卖出平庸公司，其实都是白费力气。只要你能找到“好公司”尤其是自带定价权的公司，他的稳定现金流，长期成长，复利收益会远远远超过你的预期。
至于什么是“好公司”，可以从以下四个维度找寻：
1. 有护城河：优先具备品牌、规模、特许经营权、技术壁垒的企业：喜诗糖果、可口可乐、西科金融、比亚迪；坚决规避技术迭代快、现金流差、无定价权的普通制造业、夕阳行业；
2. 有靠谱管理层：芒格极度看重管理者诚信、克制、务实。所罗门危机、富国银行账户丑闻都让二人深刻意识到：再便宜的公司，管理层品行不端直接放弃；合作蓝筹印花、西科金融时，全程严控管理层道德风险，拒绝赚损害声誉的钱。
3. 有稳定自由现金流：偏爱能持续产生现金的生意：保险浮存金（伯克希尔核心）、消费刚需、金融租赁、媒体；利用企业自有现金流持续并购，形成“现金奶牛再收购”的滚雪球模式，这是伯克希尔万亿市值的根基。
4. 有认知：看不懂的行业坚决不碰。巴菲特只在芒格反复论证、充分调研后才投资比亚迪（新能源电池汽车）；90年代互联网泡沫、后期部分热门科技股，因无法预判长期现金流全程回避。
以上对于大部分没有经营企业经验的人来说，找到一个所谓的“好公司”还是有不少困难的，但我们却可以走个捷径——指数基金，根据国家情况选我们所看好的方向，让企业自己跑出来，这样无论一些个别企业如何，指数大概率可以让咱赚到钱。
最后有一点提示，不要老认为巴菲特他俩主要是买股票的，其实他们大部分的投资回报都是通过企业并购实现的！本质上伯克希尔的基金也是一个并购基金~
自己的持仓里边，这周还是莫有行动，下周如果恒科再跌一跌会考虑买入。
