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【固收-张亮】独立行情周报:风险偏好提升与风险事件增多并行

  • 2026-10-02 11:55:14
【固收-张亮】独立行情周报:风险偏好提升与风险事件增多并行

张亮

固定收益首席分析师

执业证号S1450526030001

独立行情周报:风险偏好提升与风险事件增多并行

报告发布日期:2026-8-23

上期28个早期走阔信号中22家仍存活,验证率升至79%,风险事件增多:上期早期走阔信号中,19家升级为发展期/持续期(占比68%),3家仍在早期活跃,2家转入收窄,4家完全退出。升级主体集中于拥有硬催化的信用事件类(云南建投施工合同纠纷连续三期持续走阔、华侨城多事件叠加),无个体催化的技术性波动信号多数消退。信用事件历史存活率(36%)首次反超评级事件(30%)成为最高梯队,近期信用事件、评级事件数量显著增加,带动信号验证率连续三期走高(38%→62%→79%)。市场信号总览显示:年度分化深化(独立行情主体604个,同比+71%),走阔/收窄比值降至0.11(上期0.17),为框架运行以来最低。

新增14个走阔信号,信用事件及融资行为占主导:华侨城集团(加速度13.1bp/天全市场最高、相对利差427bp、8/8券全量走阔)为本期最核心信号,反腐、经营断崖、债券异动多重冲击叠加;区域信用事件(开封城投上交所书面警示、西安沣东被执行4066万)与融资行为(焦作建投要约收购注销、四川龙阳票息下调465bp)合计占新增信号近半数,本期新增信号中缺乏个体催化的大幅减少。
收窄主体增至540家(+43%),走阔/收窄比值0.11创历史新低,风险偏好继续提升:本期早期收窄214家(城投86+产业128),较上期175家扩容22%。城投端以区域改善自上而下扩容(8→18家)与高等级交通平台融资成本下降为主,产业端行业景气上行(H1业绩兑现)成为新增独立主线。走阔/收窄比值连续五期下降(0.41→0.22→0.22→0.17→0.11),资产荒配置格局固化。
重点调研及研究方向:华侨城集团(信用事件,历史存活率36%)反腐、经营、债券异动三重冲击后的无评级状态存续债重定价;开封城市运营投资(信用事件,历史存活率36%)上交所书面警示后的债务处置进展;西安沣东控股(信用事件,历史存活率36%)被执行+票据逾期的流动性压力边界;青岛胶州湾发展(板块联动,历史存活率19%)胶州区域票据逾期扩散边界;珠海华发实业(信用事件,历史存活率36%)仲裁+预亏后的地产个体风险。
风险提示:估值滞后,信号衰减,评级整治持续,区域传导扩散,收窄行情反转,数据样本偏差。

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