今天钨批量新高，中钨厦钨均是，有色板块去年No1，今年会不会再续辉煌呢？开始我还以为不看好铜和铝了呢，没想到长江证券有色行业分了三篇，潜龙在渊，腾必九天——能源金属2026年度投资策略
会当凌绝顶——铜行业2026年度投资策略
盐和铝——电解铝行业2026年度投资策略
节奏：商品轮动——铝高光来临
全球工业复苏，基本金属企稳
降息速率放缓，权益商品共振
空间：铝铜比修复，新高可待
供给似铜紧缺，铝价弹性丰厚
空调&线缆成本敏感，替代加速
久期：海外能源掣肘，铝为资源
电力循序渐进，海外弹性受掣
AL和AI缺电，新一轮减产在即
工业化迅速，废铝细水长流
估值：红利+资源+景气，板块重估
从盐说起
从远古先民煮海为盐以济食饮之需，到近代工业开山炼铝以筑文明根基，人类对地球资源挖掘与利用，贯穿文明演进脉络。纵观历史长河，资源储量丰厚的食盐，受制于能源技术工艺和政策管控，商品紧缺高价逾千年。“淋卤煎盐”阶段能源紧缺和工艺落后，生产效率不足；且古代盐业专卖推升价格弹性，春秋管仲开盐法之始，汉代桑弘羊推行盐铁专营，盐谷价比高达6倍，铁因资源散管控难而于唐宋退出专营，盐独自成为财政核心支柱。尽管历史盐价起起伏伏，但直至近代工艺升级和盐业管制宽松前，盐价中枢常年高位，印证工业革命和行政供给瓶颈。
节奏：商品轮动——铝高光来临
降息范式下，金属内部轮动周期为“金银-铜-铝-小金属-加工”。美联储降息已落地逾1年时间，全球制造业复苏值得期待。过往流动性和供给演绎涨价弹性受掣于下游压制，随着终端需求改善，工业金属涨价空间随即打开，全球制造业PMI自2025年8月以来持续高于50。顺周期视角，电解铝权益配置周期演绎为“降息速率放缓-降息结束-加息前期”三阶段，对应权益估值表现“提估值-稳估值-弱估值”。铝板块投资仍处第一阶段，即将迎来基本面和估值共振拐点。
空间：铝铜比修复，新高可待
相比金银铜等众多有色价格新高，铝属于少量未破高点品种。最新铜铝价比4.4，再创新高。铜铝价比修复除了通胀复苏预期改善，更多来自铜铝共同下游替代。铜和铝全球产值相当，铝铜价格比值强弱与铜铝产量比值基本一致。如1990到2000年，海外铝减产导致铝供给比铜紧张，因此铝价强于铜十年。未来3年铜铝供给均缺，若保守按铜价8.8万元/吨，替代加速的铜铝比例拐点3.5，则铝价或达2.5万元/吨。当下空调、线缆等领域降本替代加速即为印证。
久期：海外能源掣肘，铝为资源
大规模电力和稳定电网终究是电解铝发展本质。国内产能天花板+海外能耗紧缺双重压制，即便铝高盈利，亦无法缓解供给紧缺：
（1）海外规划较多集中于东南亚、中东和非洲，但进度低于预期：一是中国将不再新建境外煤电，导致东南亚火电建设缓慢，中东产业链配套弱和电网协议难度高，非洲水电规模有限；二是大部分上市公司都未出海，源于海外电力稳定性弱；三是工业化国家产业均衡，铝耗电比例亦为产能天花板。预计2026年和2027年全球电解铝产量新增129万吨和152万吨，占比1.8%和2.1%。
（2）AL和Ai均为电力消耗大行业，全球铝和数据中心用电量占比3.1%和1.5%。Ai数据中心缺电已始，北美电解铝收缩将成为继2021年中国能耗减产和2022年欧洲能源危机后的第三轮减产，电解铝供给紧缺性进一步彰显。
估值：红利+资源+景气，板块重估
基于电解铝股息率高达5%的优质红利资产，且国内产能天花板+海外电力紧缺共同赋予资源属性，叠加软着陆降息后全球工业景气底部复苏，三重逻辑共振支撑电解铝板块估值有望从当前8- 10X，逐步修复至12X-15X。
标的上，弹性首选电解铝资产占比更高的云L股份、中F实业和神H股份；稳健优选一体化高分红的天S铝业、宏C控股、中国H桥、中国L业、南山L业。布局沙特的创X实业和非洲的华T线缆、以及铝加工龙头华F铝业、明T铝业亦值得关注。
逻辑应该还是蛮简单的，铝确实是有色板块少有的红利范畴。
由于紫金矿业上涨太多，所以个人判断，铜可能不如铝。
只是列下最后推荐的个股。
考虑到铜价长周期趋势向上，2026年行业供需矛盾延续价格上行预期较强，且当下铜板块权益估值处于低位，建议积极配置具备资源优势且有较强量增预期的资源铜企，建议关注紫J矿业、洛Y钼业、藏G矿业、五K资源、中国有S矿业等。
核心观点：潜龙在渊，腾必九天——能源金属2026年度投资策略
锂：供需基本面反转，权益商品共舞
镍：供给高度集中，静待底部需求修复
钴：刚果金实施出口配额，涨价胜率凸显
钨：供给刚性延续，战略品种价值重估
稀土：战略属性愈发凸显，重点关注国际贸易局势和国内政策影响
铀：需求稳步增长，供给增量有限，价格上涨动能强劲
🔍 投资优先级分析
虽然目录本身没有直接排序，但从标题的表述强度、逻辑的确定性和机会的明确性来看，可以清晰推断出研究员的观点倾向：
1. 最看好：锂、镍
2. 其次看好：钨、铀、钴
钨：逻辑是“供给刚性延续”和“战略品种价值重估”，这是一个长期、坚实的看多逻辑，不依赖于短期波动。
铀：逻辑清晰（需求增长、供给有限），结论是“价格上涨动能强劲”，属于基本面驱动明确的品种。
钴：逻辑是“刚果金实施出口配额”这一具体事件带来的“涨价胜率凸显”，属于事件催化驱动型机会，胜率较高。
3. 关注与等待：稀土
💎 总结
简而言之，这份报告的核心投资顺序可以归纳为：
首推锂（基本面反转明确，是2026年的主线机会）→ 重点布局钨、铀、钴（供给受限或事件驱动，逻辑明确）→ 关注镍和稀土（作为底部配置或等待政策/需求催化）。
个人判断如下（不做投资建议）：
1.个人觉得这些里面，应该最看好铝，基本面扎实，估值低。
2.有了铝，感觉铝会比铜强，铜就不看了。
3.能源金属，他们最看好锂和镍，锂看了下走势和估值，基本上不想碰了。
钨，今天历史新高，短期估计有压力了，价格确实猛。
铀，有个中国铀业，刚上市没多久，太贵了。
镍，可以看一下。
稀土，估值不在我的审美，卖方都不怎么看好，pass。
镍，卖方都不怎么看好，pass。
总结下来就是主要看铝，可以看镍、钨。
突然忘记，金属还有一篇是贵金属，也就是黄金和白银。
