【JH-10964】锂电行业2026年投资策略报告:储能需求或超预期,价格中枢有望上行(41页)

　　主要观点

　　量：需求增长强劲，储能或超预期。年初预计2025年全球锂电池出货1899GWh，增速23%，实际前10个月中国锂电池出货1477GWh，同比增速46%，原因在于动力需求稳健，储能需求高增。展望2026年，第三方机构预计动力出货增速17%，储能出货增速35%，而龙头企业目标增速更高，据真锂研究，预计宁德时代2026年锂电池排产增速超50%，亿纬锂能储能出货目标几乎翻倍。

　　价：进入上行通道，预计贯穿2026年。2025年9月2h储能系统中标价格约0.596元/Wh，环比8月上涨5.6%，呈现上升趋势，由储能需求推动。从10月和11月锂电材料的开工率和价格来看，上涨趋势也比较明显。11月储能电芯的价格在0.3元/Wh，对应电池级碳酸锂价格9万元/吨，截至11月20日主力期货价格已突破10万元/吨。据真锂研究，2025年全球碳酸锂供应170万吨，需求155万吨，假设2026年供应增长25万吨，达到195万吨，如果需求增速超过30%，对应200万吨以上，碳酸锂价格或突破15万元/吨，如果需求增速超过40%，锂价或达20万元/吨。

　　材料：龙头份额稳固，盈利有望向好。铁锂正极、石墨负极、隔膜、六氟行业头部厂家格局稳固，分别对应湖南裕能份额29%（2024）、尚太科技9%（2025H1）、恩捷股份30%（2025H1）、天赐材料37%（2025H1），单位净利分别为0.11万元/吨（2025Q3）、0.34万元/吨（2025H1）、-0.02元/平米（2025H1）、0.58万元/吨（2025H1），材料价格呈现上涨趋势，盈利有望向好。

　　固态电池：技术升级，全球逐鹿。相比于液态电池，固态电池具备安全等级更强、能量密度更高、循环寿命更长等优势。从电解质来看，硫化物成为主流路线。预计2030年全固态电池出货量约614GWh，渗透率约10%，价格降至1.0元/Wh。

　　投资建议：展望2026年，基于储能或超预期+涨价有望持续的逻辑，我们看好锂电板块的投资机会，建议关注两条主线：1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、容百科技、当升科技、贝特瑞、尚太科技、恩捷股份、星源材质、天赐材料、多氟多等；2）固态电池：厦钨新能、纳科诺尔、先惠技术等。

　　风险提示：上游原材料价格过快上涨风险、行业产能过快扩张风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、技术进步超预期风险、地缘政治风险。