今年行情两个锚点:PPI是开关,CPI是油门
- 2026-09-23 06:11:12
今年行情两个锚点:PPI是开关,CPI是油门这是阿甘经济宏观论的第40篇。 上篇《2026，上证大概率突破2015年高点》发布后，经常有人问这波行情的高峰会出现在什么时候？ 与其纠结精准时点，不如先锚定周期：市场高峰的出现，从来都与基钦周期的阶段切换高度绑定。 周期角度看，历史上中国股市70%的市场高峰，会出现在基钦周期的“主动补库存末期→被动补库存初期”。 为什么在此时见顶？因为这一时期的核心特征是“PPI见顶回落+工业企业营收增速放缓+企业库存被动上升”，周期从繁荣走向衰退，聪明的机构投资者会因“盈利预期逆转” 而选择抛售股票。 所以PPI是决定股市牛熊的核心变量。但同时还有一个调节变量CPI，它决定了牛市的长短和涨幅。 一句话总结：“PPI是牛市的开关，它决定了有没有牛市；CPI是股市的油门，它决定了牛市的力度”。 凡是抛开周期空谈市场会涨到多少点位，涨到什么时间的，都是耍流氓。 就像股市牛熊一样，周期也是事后一清二楚，事前一片茫茫。 历史看，中国的基钦周期平均为43个月。其中被动去库存阶段平均9个月，主动补库存阶段平均11个月，被动补库存阶段平均11个月，主动去库存阶段平均12个月。 本轮周期的走势，大叔估计会这样走： 
先说几个大的判断： 因此，大叔认为PPI自去年8月开始跳升之后，大概率在今年三、四季度见顶。见顶之后5个月主动补库阶段结束。这意味着PPI刚转正没多久，就可能掉头向下。 周期的开始和结束时间，很难明确划定。就像18岁前的最后一天和18岁后的第一天，法律意义上差别很大，但身体会有本质不同吗？ 既然很难划定，那为什么要划？因为大叔说过，预判是投资者的基本素质。我们划分周期不是目的，真正的目的是要知道市场会在大概什么位置出现调整。 市场的高峰很大概率出现在“被动补库存”阶段，但也有30%的概率出现在“主动去库存”阶段的初期。这是由什么决定的？ CPI。 刚才说了，PPI是牛市开关，CPI是牛市油门。 但CPI决定市场的逻辑是什么呢？ 首先，CPI决定了货币政策的方向。现在CPI很低，所以是适度宽松的货币政策。但CPI一旦高到不可接受，那货币政策就要转向了。你回头看一下，中国2006-2007年的牛市和2014-2015的牛市，CPI都长期稳定在2-3%上下。 所以，只要CPI今年明年能稳住，我们这个牛市就会时间很长，涨幅很大。 其次，CPI决定了居民储蓄的迁移程度。CPI越高，越会有大量的居民储蓄转为投资，股市短期内暴涨，长期却出现俗语中的“通胀无牛市”。 那决定CPI的核心因素有哪些？ 四个关键变量：食品价格+工业品价格（PPI）+原油价格+广义货币M2 今年的CPI非常难预判。因为我们不知道房地产的刺激力度会有多大，会在多大程度上刺激信用的扩张。 今年的原油价格也非常难判断。因为在全球降息周期+全球秩序崩塌的大背景下，我们很难知道原油会涨到什么价格。 但我们要知道一个规律：信用扩张从来都是先于需求和物价回升的。 所以保持密切跟踪就好。 1、中国政策影响太大，会不会导致中国的周期与西方不同？ 答：不要过度放大政策对周期的影响。 一个事实是：中国几乎每次周期谷底时都会有强烈的货币与财政刺激政策，所以学术上很多人在构建周期模型时，会把政策作为虚拟变量。但结果呢？改革开放至今，我们的基钦周期大概平均是43个月，仅比西方的42个月多出一个月。这说明政策对周期的影响，几乎可以忽略不计。顶多就是多出一个月。 2、在长期经济疲弱之后，本轮会不会出现一个超级补库周期？ 答：有可能。 小周期从来都服从于大周期。在房地产大周期开始复苏，设备更新周期已经启动的的背景下，本轮周期可能更为强势。 但大叔仍然比较倾向于本轮是个弱周期，补库存的时间会短于去库存的时间。因为产能过剩的大背景，不会在一两年内就逆转。所以我们既要对市场保持乐观，也要保持谨慎乐观。 下个基钦周期才会是强周期。所以市场真正的高峰，不会是2027年。 3、在主动补库阶段，市场通常是什么风格？ 要知道市场是什么风格，首先要知道主动补库阶段的特征。 主动补库阶段的表现，就是PPI上升，企业收入增速提高，企业库存上升。而且这个上升是全社会的。 这就决定了主动补库阶段的行情，往往是主升浪，表现为低估+蓝筹+龙头风格。这个阶段过后，才是涨幅最刺激的泡沫阶段，上涨品种是科技+题材。 最后，大叔要说，投资者真正的智慧，不是赢在预测高点，而是赢在当风险信号亮起时，你正站在离出口最近的地方。别执著于预测具体时点，周期的价值在于为我们标出大致的方向和节奏，让我们用框架来应对混沌。 这便是研究周期的意义。 要理解周期，一定要读达里欧这两本周期经典：《债务危机》和《原则2）。大叔没见到谁会比达里欧更懂周期。
一、本轮基钦周期会走到什么时候？
一个长周期之后，后面的周期就会短。上轮基钦周期走了50多个月，是长周期，因此本轮周期会缩短至39个月； 被动去库的时间越长，后面的各阶段就会短。本轮被动去库周期长达16个月，这本身就压缩了后面各阶段的时间； 我们仍处于产能过剩的大背景下，这决定了补库的力度和时间都不会太长太大。
二、2026年CPI会如何影响市场？
三、回答几个经常被问到的问题
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