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【ESG 布局：双碳赛道领跑】
在 ESG 领域的深耕，是中国电建锚定双碳目标的核心抓手。公司构建了系统化的 ESG 治理架构，已连续发布 13 份社会责任与 ESG 报告，从治理机制到实践落地形成了完整闭环，用实际行动践行可持续发展理念。作为能源电力建设领域的领先企业，中国电建的业务与双碳目标高度契合，市场地位优势显著。国内 80% 以上的大型水电站、全球 50% 以上的水电工程，都由其设计承建；在储能关键领域抽水蓄能市场，更是占据规划设计 90%、建设 78% 的市场份额，是当之无愧的双碳赛道主力军。值得注意的是，目前公司尚未披露具体 ESG 评级结果，但从其已开展的多样化可持续发展实践来看，ESG 已深度融入公司的战略布局与业务流程，为长期发展筑牢了绿色根基。【财务透视：重扩隐现压力】
2025 年三季报的财务数据，清晰勾勒出中国电建当前的扩张节奏与财务状态。报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达 312.5 亿元，同期归属于母公司股东的净利润为 74.74 亿元，资本开支占净利润的比值高达 418%。这一数据直观表明，公司正处于重资产扩张阶段，大规模的资金投入虽为业务拓展提供了支撑，但也不可避免地会对现金流形成占用。债务层面的压力同样值得关注。作为国有控股建筑企业，公司资产负债率持续处于高位，2025 年三季报为 80.19%，较 2024 年末上升 1.26 个百分点。短期偿债能力指标也显示出一定挑战：流动比率为 0.91，速动比率 0.89，两项指标均低于常规合理区间，反映出短期资金周转的紧张态势。此外，公司有息负债总额达 5295.62 亿元，同比增加 12.45%，债务滚动的持续性需要重点关注。【业务分化：新机与挑战并存】
中国电建的业务版图呈现出明显的分化特征，既有机遇也有挑战。从盈利表现来看，2025 年上半年整体销售毛利率为 11.48%，同比下滑 1.71 个百分点，反映出公司整体议价能力偏弱，盈利空间面临挤压。但细分业务中，电力研发投入与运营业务的毛利率高达 45.05%，显示出高附加值业务的盈利韧性，也意味着这类业务具备提价空间，是公司盈利的重要增长极。新能源等战新业务的快速崛起，为公司打开了新的增长空间。2025 年上半年，战新产业营收占比已超 40%，其中抽水蓄能、风电新签合同分别增长 68.82% 和 54.67%，增速亮眼。同时，公司在巩固国内水电市场绝对主导地位的基础上，积极拓展沙特等海外市场，供给能力充足。自主研发的 BIM 仿真系统和智慧能源平台等颠覆性产品，更推动了行业的智能化升级，为业务增长注入技术动能。【经营优化：破局方向明确】
面对当前的经营态势，中国电建的破局方向已逐步清晰。在成本与销售端，公司已有一定基础：生产以工程总承包模式为主，采购采用集中采购降低成本；销售同样以工程承包为主，营收占比达 90.84%，客户集中于政府及大型企业，对下游话语权较强，销售费用率仅 0.24%，2025 年前三季度新签合同额同比增长 5.04%，投入成效显著。但仍有多个维度需要优化提升。管理效率方面，2025 年三季报显示加权 ROE 为 4.98%、ROA 为 1.48%，均低于行业平均水平，3.00% 的管理费用率也反映出管理成本偏高，亟待通过组织架构优化和数字化转型提升效率。资产质量管控上，2025 年中报应收账款账面余额 3888.6 亿元，坏账准备计提比例为 9.74%，前五大其他应收款坏账计提比例达 100%，部分款项回收挑战较高；存货中工程施工成本较 2024 年末增长 30.4%，需关注项目进度与资金回笼的匹配度，确保资产质量稳定。告诉我，我会忘记
教给我，我可能记住
让我参与，我才能学会
@ 查理·芒格
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