通过学习<<资本回报>>这本书，了解到资本周期在各个行业的作用，分析供给侧比单纯去分析需求侧更重要。
2003年至2007年，布伦特原油价格年增长高达33%，高油价推动石油公司资本回报率ROE上升至37%，高回报触发高资本开支，石油峰值论盛行。
石油行业整体面临过度投资，加剧资本错配，导致后来资本回报率下降至2012年的17%。
资本周期在石油行业的这一过程，特别像口腔医疗行业的发展。
2018年至2022年，口腔行业经历了资本推动下的快速扩张；而2024年至2025年，行业则在多种因素影响下进入了加速出清的调整期。
一，口腔医疗行业的资本扩张
2018-2022年：资本大量涌入口腔医疗行业，快速扩张，口腔医疗机构数量经历了一轮迅猛增长。
口腔医疗行业利润率高达12.5%。
民营口腔诊所数量：从2017年的47,033家，增长至2018年的54,479家。
整体机构数量：行业数据显示，从2019年的约7.63万家，快速增长到2022年的约12.22万家，四年间增幅超过60%。2018年至2022年的年复合增长率约为15%。
口腔医院数量：以口腔专科医院为例，其数量从2009年的286家增至2018年的786家，十年复合增长率达17.5%。
口腔机构为满足资本对“增长故事”和“市占率”的期待，在全国加速开店。但口腔服务本地化属性强，异地扩张的管理和品牌复制难度很高，导致单店产出下降，增量收入的质量很低。
二，2024-2025年：调整期与注销潮
口腔医疗行业，在高利润的吸引下，大量资本进入，增加了供给，竞争加剧。
竞争导致利润率下降，到后来很多口腔医疗机构亏损，种植牙集采加速利润率下降，资本开始退出。
进入2024年，行业环境剧变，机构注销/歇业数量大幅攀升，增长显著放缓甚至出现负增长。
注销与歇业数据：
2024年：全国口腔机构歇业数量首次突破10,000家，达到12,868家。另有数据显示，2024年上半年注销及吊销的机构就达到2,401家，超过2023年全年总量。
2025年上半年：全国机构歇业数量为6,177家，且有持续增长趋势。仅第一季度，全国宣告停业的口腔机构已超过230家。
增长停滞：截至2025年5月，全国在营口腔医疗机构总数约为13.59万家，与2024年底相比，5个月内仅净增长503家，增速急剧放缓。
这就是资本周期的完整演绎。
三，产能出清期
收缩与出清期 (2024-2025)：资本态度转冷，经营难以为继的机构大量退出市场。这个过程在一线城市尤为明显。
增长悖论困境（“规模”与“回报”的对立）
这是最核心的困境。在需求增长放缓、竞争白热化时，许多机构仍被资本裹挟或出于惯性，继续为追求规模而投资扩张。
这导致资本被不断错配到回报低甚至为负的新店上，侵蚀整体利润。典型案例“大众口腔”在营收和净利润下滑时，仍计划未来五年增设150家机构，而原始资本方已选择“清仓离场”。
总结:
口腔行业的剧本与石油巨头惊人相似：资本在乐观时期涌入，扭曲了企业的决策（为增长而增长），推高了核心成本，最终在外部冲击（集采）下，导致全行业回报恶化，进入残酷洗牌期。
