在AWS涨价的背景下，全球云服务涨价一触即发，一方面硬件侧成本从2025年下半年的存储、CPU持续传导，另一方面近期clawdbot爆火、智谱GLMCodingPlan限售等消息也证明AI云的需求爆棚，我们判断本轮涨价是供需两旺带来的，将是持续的、良性的。
优刻得业绩快报显示2025全年大幅减亏，据此测算Q4大概率开始首次实现云服务盈利，云计算的拐点业绩确认!优刻得公告称，经财务部门初步测算，公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-8700万元到-7200万元，与上年同期相比，亏损将减少15404.20万元到16904.20万元，亏损幅度同比收窄63.91%到70.13%，据此测算Q4利润为-50万元到+1000万元。
云需求再获英伟达加持:
据财联社报道，英伟达与云服务商CoreWeave宣布扩大长期的互补合作关系，使CoreWeave能够加速到2030年建设超过5吉瓦的人工智能工厂。英伟达以每股87.20美元的价格投资了20亿美元的CoreWeave A类普通股，双方合作进一步深化:英伟达提供技术、财务支持，助力加速AI工厂建设，CoreWeave将采用英伟达加速计算平台搭建AI工厂，同时双方还将在软件、架构上进一步对齐。
云涨价行情催化与逻辑：云行情从上周五启动，当日深信服、优刻得等已出现表现变化，本周行情持续扩散至云赛智联、虹景科技等传统及新型云厂商。此次行情核心催化剂一是C9在2025年12月、2026年1月的相关事件，二是亚马逊宣布EC2机器学习容量块涨价15%，该容量块配备8颗英伟达H200加速器，用于机器学习训练。底层逻辑为AI算力需求增长，截至2025年12月，豆包日均50万亿Token调用量，同比增13倍，全球排名第三，谷歌Gemini、OpenAI的Token调用量更大，算力消耗增长推动从芯片到AI云的涨价。云涨价扩散路径分析：亚马逊涨价仅是起点，未来涨价趋势将持续扩散。一是从AI云向通用云、存储云等全云计算环节扩散，2025年12月CPU因AI推理变化及供给因素涨价，存储从2025年6月至今已涨价近半年，涨幅达数十倍，服务器寿命特性导致云端算力储备受半导体涨价影响；二是从公有云向私有云、新型云厂商扩散，算力租赁厂商如美国Coreweave、国内协创等均将受益于此次涨价潮。云涨价利润弹性分析：海外云厂商经营利润率处于20%-40%区间，国内阿里经营利润率不足10%，国内优刻得、金山云等厂商利润率水平类似。若云服务普遍涨价20%，阿里经营利润率或实现翻倍甚至数倍增长，可见云涨价对国内云厂商的利润弹性十分显著。·云产业链相关公司梳理：云产业链相关公司可分为三类：a.云端：厂商如优刻得、深信服，服务商如云赛智联，服务器供应链如海光信息等；b.边缘侧：网宿科技等；c.端侧：乐鑫科技等。应用侧会因算力涨价增加成本，但反映Token需求旺盛，未来变现值得期待。云服务类型及差异：云服务分为IaaS、PaaS、SaaS三类：a.IaaS是最底层基础的服务，也是企业选择最多的类型，涵盖计算、存储、网络三大核心模块，按实际使用量、使用小时数计费，除云厂商搭建好的底层机架外，操作系统、存储配置、网络环境需用户自行管理；b.PaaS托管程度更高，云厂商已配置好操作系统、网络环境，企业可直接部署应用程序、导入数据库；c.SaaS为应用层产品，直接对接终端用户，可开箱即用，以微软365系列为典型代表。IaaS与PaaS无严格边界，云厂商服务产品种类丰富，可提供不同性能的虚拟机、不同读写速度的存储选项。云计算产业链结构：云计算产业链分为上中下游三个环节：中游云服务商是核心，可提供IaaS、PaaS、SaaS等各类云服务产品；上游为云服务商供应芯片、IT基础设备，包括算力芯片、服务器、存储硬件、路由器、交换机等；下游涵盖互联网、金融、政务、制造等各行业客户，部分行业如银行、医院因数据安全监管要求需保留本地数据中心，其余企业更青睐公有云的灵活性与成本优势。云计算发展阶段演进：云计算产业发展分为两个阶段：2006年谷歌提出云计算概念，亚马逊率先推出AWS云平台，早期聚焦将计算、网络、存储等基础设施打包成服务；第二阶段云产品形式更丰富，除标准虚拟机、数据库外，还推出容器类计算产品、不同种类的存储服务，可满足企业更多细分业务需求。AI基础设施与传统差异：自2023年ChatGPT发布后，智能云计算产业变化显著，国内市场反应快速，2023年至2026年市场规模扩充速度极快。进入智能化阶段，智能云计算产品分为AI基础设施类等四类，其中AI基础设施与传统通用云计算基础设施差异明显：大模型训练需海量数据调整参数、推理需反复矩阵运算，计算层面由传统CPU为主转向以GPU、TPU为主；存储需适配TB级甚至PB级训练数据，需优化容量与单位读写次数；网络方面，万卡集群训练通信压力大，采用IB类或ROCE类协议替代传统以太网。云计算市场空间与格局：市场空间方面，据第三方机构数据，云计算基础设施市场增速显著上探，2024年增速较2023年提升6.3个百分点；远期大模型影响将从基础设施层扩散至开发工具类附加服务、SaaS类AI应用层，国内AI数据已带动此前下滑的市场止跌。竞争格局上，全球云计算市场高度集中，2024年全球基础设施市场前5大厂商（亚马逊、微软、谷歌、阿里云、华为）份额超80%，格局与2023年一致。国内2025年上半年智能云计算规模达223亿，阿里占35.8%，火山引擎占14.8%；火山引擎2024年营收110亿，同比2023年增速达60%，正快速追赶。头部云厂商服务对比：全球头部云厂商云服务布局各有侧重：a.亚马逊云基础设施类收入占比85%，以ECR、S3等计算、存储产品为核心，数据中心布局全球化；b.微软Azure以IaaS、PaaS为主，365等SaaS类收入不计入云收入；c.谷歌云优势为BigQuery、TensorFlow等数据分析产品，Workspace办公套件体量小，不计入云收入；d.阿里云同样以基础设施类产品占大头。头部云厂商AI能力布局：头部云厂商在AI领域多维度布局基础设施、大模型及应用：a.芯片层面，亚马逊、谷歌均自研TPU芯片；b.开发平台上，亚马逊、微软、谷歌、阿里云均具备一站式AI应用开发平台；c.AI应用方面，微软365 Copilot（办公）、GitHub Copilot（代码）用户均超1亿；谷歌搜索、Workspace集成Gemini大模型，拥有AI图片原生应用；阿里钉钉、夸克月活超1亿，2025年11月推出千问APP，2026年1月15日完成更新并接入旗下高德、淘宝等多平台；d.大模型层面，阿里千问模型开源且国内B端应用广泛；亚马逊Bedrock平台聚合多厂商大模型，自研NOVA模型声量较小；微软有自研MAI系列模型，曾独家托管OpenAI大模型服务。AI业务对营收的拉动：AI业务对头部云厂商营收拉动作用显著：2022年前四家云厂商单季度营收增速持续放缓，2022年末至2023年初受大模型驱动，营收增速企稳回升。具体来看，微软2025Q2 AI服务对Azure增长贡献超16个点，2025财年AI平台处理token超500万个，增长超7倍；OpenAI 2025年6月微软云日均token调用量仅4.几万亿，12月企业端日均达70万亿。亚马逊2025Q2 AI业务增速超100%，需求超供给；阿里云AI业务连续8个季度保持三位数增长；谷歌云订单积压达1550亿美元，其中580亿将在两年内转化为收入。云厂商资本开支情况：微软、谷歌、阿里云等厂商年资本开支约千亿规模，近期均大幅上调资本开支。国外机构预测，谷歌、AWS、Meta、微软等5家北美厂商2026年资本开支将增长40%，规模达1500左右；字节2026年资本开支将达3000亿，规模超过阿里；阿里云2025年2月宣布未来三年AI基础设施投入3800亿，2025年前三季度已兑现950亿，后续仍有大幅扩充可能。云计算行业发展展望：大模型技术迭代延续推理增强、多模态融合、智能体化及长上下文方向，相关模型推动此前受性能限制的应用场景需求解锁。行业共识显示算力需求正从训练向推理转移，2027年国内智能算力中推理占比约70%，反向推动云厂商AI基础设施投入。云厂商商业机会集中于AI PaaS和AI SaaS，2021-2024年全球基础设施市场头部格局稳定，各厂商收入指引乐观，微软云收入增速指引37%-40%，谷歌云收入指引两年翻倍。
