Q4及元旦销售火爆，高金价下行业呈"结构牛"。2025年12月金银珠宝零售额当月同比+5.9%，全年累计同比+12.8%，金价高位带动零售额增长但销量承压，行业呈"价增量弱"格局。前三季度黄金消费结构分化明显：黄金首饰消费量同比-32.50%，金条金币同比+24.55%，投资类品类持续旺盛。首饰端转向轻克重与高附加值产品，定价黄金、高端古法金成为增长新引擎。
头部品牌呈"年初承压、逐季修复、年末爆发"趋势。周大福内地零售值从Q1负增长逐步转正，其他市场Q4增速突破20%；六福表现类似，港澳及海外市场复苏力度强于内地，年末节日消费带动全渠道增速迎来阶段性高点。
2026Q1业绩有望全面修复，双节叠加+销售周期拉长为核心催化。老铺黄金元旦销售额三位数增长，春节旺季准备充分，Q1增长确定性较强；潮宏基依托差异化产品与加盟渠道扩张，春节+情人节旺季动销有望提速。
老铺黄金核心门店再现排队潮，为2026年春节动销奠定基础。2025年Q1，北京、成都SKP等核心门店因85折促销引发5-6小时排队，部分时段达8小时，单日发号400-500个，直接带动业绩与股价爆发式增长。2026年元旦至今，品牌启动87.5折等促销活动叠加马年生肖新品上市，南京、杭州等门店再次出现超4小时排队，预计春节期间动销将进一步爆发。
重点公司公告：周大福发布2026财年第三季度零售销售表现公告，零售值同比增长17.8%，定价首饰零售值同比+59.6%。圣贝拉与云迹科技订立战略合作框架协议，共同探索AI与机器人技术在高需求家庭护理场景的深度融合。重点行业新闻：1月19日，国新办发布会公布2025年社会消费品零售总额501,202亿元，增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率达52%。1月23日，商务部发布2025年批发和零售业增加值14.6万亿元，增长5.0%，占GDP比重10.4%创历史新高。我国人工智能企业数量超6000家，核心产业规模预计突破1.2万亿元。
投资建议：美容护理推荐组织架构、管理能力突出的毛戈平/上美股份/若羽臣；黄金珠宝看好精品饰品，推荐老铺黄金/潮宏基；跨境电商板块关税冲突缓和+降息周期需求恢复+AI增量，推荐小商品城/焦点科技；商超百货看好调改成效，建议关注名创优品/永辉超市/汇嘉时代/孩子王。
风险提示：需求复苏不及预期、竞争格局恶化、业绩及估值不及预期。
2.1.重点公司公告
名创优品：翌日披露报表（股份购回）。1月16日在纽约证券交易所购回51,068股普通股（12,767股美国存托股），每股购回价4.7975-4.855美元，总代价245,871.79美元。
壹网壹创：关于持股5%以上股东减持股份触及1%整数倍的公告。股东张帆1月16日集中竞价减持231.94万股，占总股本0.9789%，持股比例由7.3831%降至6.4043%，减持计划尚未完成。
莱绅通灵：持股5%以上股东减持股份结果公告。股东宁波宁聚集中竞价减持342万股，占总股本0.997%，持股比例由5.31%降至4.31%，不再是公司5%以上股东。
圣贝拉：与云迹科技订立战略合作框架协议公告。共同探索AI与机器人技术在高需求家庭护理场景的深度融合，此前已投资母婴行业头部AI服务商WITH1000，链接超400家母婴护理机构。
圣贝拉：建议更改公司名称及召开股东特别大会公告。中文名称由"聖貝拉有限公司"更改为"聖貝拉集團有限公司"，英文名称由"SAINTBELLAInc."更改为"SAINTBELLAGROUPLIMITED"。
汇通达网络：接获中国证监会H股全流通备案通知书公告。备案日期2026年1月15日，涉及349,749,813股内资股转换为H股。香港联交所就H股全流通授出上市批准公告，批准3.5亿股转换H股上市及买卖，完成后内资股数量将减少至32,553,685股。
创源股份：关于子公司通过高新技术企业重新认定的公告。子公司禾源纺织品获高新技术企业重新认定（证书编号GR202533102257），有效期2025-2027年，享受15%企业所得税优惠税率。
周大福：2026财年第三季度零售销售表现公告。2026财年Q3零售值同比增长17.8%；内地增16.9%、港增22.9%；内地计价黄金首饰平均售价升至11000港元（同比+50.7%），定价首饰零售值同比+59.6%。
焦点科技：关于控股股东部分股份解除质押的公告。控股股东沈锦华解除质押300万股，占其持股2.08%、公司总股本0.95%；截至公告日，其累计质押140万股，占其持股0.97%，公司控制权稳定。
2.2.重点行业新闻
上海发布《上海市促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展的若干措施》。1月中旬印发的《若干措施》在1月19日后持续引发关注，政策聚焦金融、信息服务、文旅等6大领域，提出28条举措，通过优化供给和扩大消费两端发力，培育消费新增长点。（资料来源：第一财经）
2025年社会消费品零售总额突破50万亿元。1月19日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局局长康义介绍2025年国民经济运行情况。2025年全年社会消费品零售总额501,202亿元，比上年增长3.7%。其中，城镇消费品零售额432,972亿元，增长3.6%；乡村消费品零售额68,230亿元，增长4.1%。按消费类型分，商品零售额443,220亿元，增长3.8%；餐饮收入57,982亿元，增长3.2%。最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，持续发挥经济主引擎作用。（资料来源：国家统计局、国务院新闻办公室）
2025年批发和零售业增加值14.6万亿元，同比增长5.0%。1月23日，商务部发布数据显示，据国家统计局统计，2025年我国批发和零售业发展势头良好，增加值14.6万亿元，同比增长5.0%，占GDP比重为10.4%，创历史新高。从批发业看，商务部重点联系商品市场成交额同比增长3.6%、利润额同比增长9.7%，其中工业消费品类市场成交额同比增长9.1%。从零售业看，我国商品零售额44.3万亿元，同比增长3.8%，便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额保持两位数增长。（资料来源：商务部、人民网）
商务部：我国连续13年稳居全球最大网络零售市场。1月22日，商务部召开例行新闻发布会，新闻发言人何咏前介绍，2025年全国网上零售额159,722亿元，比上年增长8.6%。电商赋能服务消费，线上服务消费增长22%，其中线上购票线下体验的体育赛事、旅游产品和到店餐饮网零售额分别增长63.3%、40.6%和23.7%。数字产品成为商品消费亮点，手机、智能机器人等数字产品网络零售额分别增长20.5%和18%。（资料来源：商务部）
我国人工智能企业数量超6000家。1月21日，新华网报道，工业和信息化部副部长张云明在国新办新闻发布会上介绍，2025年我国人工智能产业活力迸发，国内企业发布多款人工智能芯片产品，智能算力规模达1590EFLOPS，国内大模型引领全球开源生态，人工智能企业数量超过6000家，核心产业规模预计突破1.2万亿元。人工智能应用已覆盖钢铁、有色金属、电力、通信等重点行业。（资料来源：新华网）
