【股有脱缰之势,债继续交易盘行情】20260128

今天债走的是延续昨天TL盘整的窄幅整理行情。能明显看到TL冲到接近112.5的位置突然动能下降，交易资金看上去有相对一致的点位预期，这种没有锚只剩线的市场从众模式可以想像。昨天日评分析这两天的行情没有本质差别，配置盘忙于一级默默入，二级行情加速需要交易盘配合，而今天TL看上去想往下回踩又一直有人往上买，最终没能回踩更多，这种不温不火的行情比一次情回踩再涨显得磨叽太多。现券当然也是交易盘行情，所有品种几乎都在1bp左右震荡，买卖两旺算是。最终t2t3t6分别上0.1、0.5、0.5bp到2.244、2.393、2.254，信用债依然压品种利差，偏高收益小幅下行，其余涨跌互现。

今天发了380多亿广东30年、约400亿20年，还有125亿15年，另外还发了209亿30年陕西。结果基本持平二级，巨量市场化发行的广东30年在二级收益略上的过程中发行，边际高倍数，结果不弱。到目前为止，一月已经发了7200多亿地方债，明天还有500多亿山东。相比去年一月发了5000多亿来看，今年一月多增了将近30%。但发行在风险资产高歌猛进的本月，对债市的影响较为有限，配置需求之强可见一斑。

今天的重点在股市。继gjd持续卖出降温一周多之后，今天卖出量下降，伴随的事件是斯塔默来访，以及小登股近期被精准整顿以及机构的FOMO资金仍继续涌入的情况下，流动性转而去炒本轮无前途滞涨的白酒等老登股，美其名曰“低估值”。今天茅台大涨8.6%，中证白酒指数大涨9.79%，就连当下没有基本面的地产也理所当然顺势炒起了复苏牛。而前期暴涨的钨锑等有色、科技股大幅下跌，分化明显，全A有3500多家股票下跌，涨跌幅中位数-0.93%，而本周以来四天全A涨累计跌幅中位数-1.85%。此赚钱效应比照去年12月。今天的各绩优高弹性固收+产品将迎来本年第一个大幅回撤，不过以当前的新资金申购速度，跌幅能稀释一些，但能明显分辨各基金买了什么弹性多大。

今天之后，或许有动量模型切向老登，老登的情绪或能有所改善，至于老登到底有没有前途、小登的想象空间还有多大恐怕在当下身在局中的参与者来说还没在考虑之列。从各指标、机构的资金流情况看基本都是几何级数增长，而公募现在已经完成了绝大部分工具化的变身，来钱满仓卷最激进的品种是普遍应对，此时亦几乎没人觉得会跌。流动性去无可去填平一切洼地最终鸡犬升天是本轮信仰牛引发的流动性牛即将脱缰的征兆。这或许意味着如果不进一步降温，那么先脱缰后调整的行情越来越近。这是本轮行情的一个变化点，情绪在此标记一下。

明天是本月最后一天，风险资产剧烈波动的当下，债市显得相当平稳。到今天为止，上证本月已实现了4.77%的涨幅，明天的+1交易已可以布局下个月，由于今年春节假期较长，那些又是杠杆又是怕利空的短线资金恐怕得暂时下车避开不确定期，那么往前推，下车的过程中gjd是否继续降温值得关注。一旦风偏暂时调头，债的交易行情可期。判断不变，虽迟但到。