2026年城投行业深度分化:区域分化加剧,转型进入攻坚期

2026年开年，城投行业正经历前所未有的结构性分化。一边是山东、浙江等省份率先启动专项债化债发行，优质平台融资成本降至历史低位；另一边是部分区域平台流动性压力持续，市场信用分层进一步加剧。在"十五五"规划开局之年，城投行业站在了转型发展的关键分水岭。

一、市场分化：冰火两重天格局显现

2026年1月以来，城投债市场呈现出鲜明的"强者恒强、弱者愈弱"特征。优质区域平台与弱资质区域的融资成本差距已拉大至3倍以上。江苏、浙江等地省级平台平均发行利率降至2.0%以下，而河南、贵州部分区县平台非标产品利率仍高达8%-15%。这种分化不仅体现在融资成本上，更反映在市场流动性和投资者信心层面。

从发行数据看，2026年一季度城投债净融资规模预计仅为2000-3000亿元，较2025年同期明显收缩。但结构上，资金进一步向高评级主体集中，AA+及以上高评级城投债发行占比超过70%，而弱资质主体融资渠道持续收窄。这种分化背后，是市场对区域财政实力、平台转型成效的差异化定价。

二、化债攻坚：6万亿置换债收官在即

2026年1月5日，山东省率先发行246.09亿元置换存量隐性债务的再融资专项债，标志着6万亿元隐性债务置换计划进入收官阶段。根据财政部部署，2026年将完成剩余2万亿元置换债发行，全年化债债券总额达2.8万亿元。

但化债并非一劳永逸。随着隐性债务置换接近尾声，城投经营性债务风险成为新的关注点。2025年11月，中央经济工作会议首次明确提出"化解地方政府融资平台经营性债务风险"，标志着化债工作进入"显性+隐性"双轮管控阶段。

三、转型路径：从融资平台到市场化运营主体

在化债压力与监管约束双重作用下，城投转型已从"口号"转向"实质"。2025年以来，已有362家城投公司宣布"退平台"，但真正完成市场化转型的案例仍属少数。2026年，城投转型将围绕三大核心路径展开：

一是存量资产盘活。REITs、ABS等资产证券化工具成为城投盘活存量的关键抓手。2026年私募REITs市场规模有望突破300-400亿元，高速公路、产业园等具备稳定现金流的资产将成为入池主力。通过资产证券化，城投可将沉淀资产转化为流动性，为转型提供资金支持。

二是业务结构调整。传统"拿地-开发"模式逐步退出，城市更新、保障性租赁住房、智慧城市等新业务成为转型方向。青岛城投、苏州城投等头部平台已率先布局数字科技、新能源基建等领域，通过业务多元化降低对土地财政的依赖。

三是治理机制优化。建立现代企业制度、完善市场化激励机制、强化风险管控，成为城投转型的制度保障。部分平台通过引入职业经理人、推行混合所有制改革等方式，提升市场化运营能力。

四、政策导向：差异化监管与分类施策

2026年城投行业政策环境呈现"收放相济"特征。一方面，监管持续收紧，财政部新设债务管理司，强化全口径债务管理；另一方面，政策工具更加精准，通过差异化信用评价、债贷联动等机制，支持优质平台发展。

同时，债贷联动模式从早期探索向标准化框架演进。湛江、宁波等地已出台专项债券项目债贷联动机制，通过政策性资金与市场化资本协同，破解重大项目中长期资金缺口难题。这种模式既拓宽了融资渠道，也推动了城投从"融资端"向"投资运营端"转变。

五、未来展望：分化加剧下的生存法则

2026年，城投行业将延续深度分化态势。优质平台凭借区域优势、资产质量和转型成效，有望获得更低融资成本、更多政策支持；而弱资质平台则面临流动性压力、融资困难等多重挑战。

2026年城投行业正经历从"同质化"到"差异化"的深刻变革。在政策引导、市场倒逼的双重作用下，行业洗牌加速，唯有真正回归企业本质、提升市场化能力的平台，才能在转型浪潮中行稳致远。

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