特别提示：本号内容主要来自于水晶球网（sjqcj.com）博主专栏文章，水晶球牛人云集，注重实战操作。欢迎扫描以下二维码下载水晶球APP，可及时跟踪牛人动态。

贺宛男：A股慢牛行情不会改变

石建军：近期的主要任务是控制仓位

桂浩明：大金融板块投资逻辑依然清晰

益智：行为经济学视角下的退市“快思慢审”

韩忠益：贵金属市场分歧短线不要盲目追高

皮海洲：准退市公司爆炒凸现ST股制度弊端

水皮：预则立

杨德龙：做理性投资者和长期投资者

贺宛男：A股慢牛行情不会改变

作者简介：资深股市专家，著名财经评论家

本周五，既是周末，也是月末，A股竟现巨幅震荡。

其中沪综指最高4152点，最低4064点，振幅近百点；深成指更是在14290-13923之间震荡，上下振幅达368点（2.57%）。上午10点半左右近5000只个股下跌，之后终于走出“深V”行情，留下了长长的下影线，收盘时涨跌股基本维持在1:1。

本周五A股为何强震？原因主要有二：

一是消息面上，贵金属价格快速跳水。

昨晚现货黄金在逼近5600美元/盎司时，高台跳水至5105美元，一度跌幅超过6%；与此同时，现货白银也从历史高位121.67美元/盎司，跌至106.80美元，日内跌幅最大逾10%。从而引发A股有色和矿物制品等板块（黄金、白银、铜、铝……）大跌，有色指数（880324）深跌8%，板块内140只个股仅13只上涨，跌停个股达39只（超过全市场76只跌停股的一半）。有色板块是本轮牛市的强势和人气板块，有色一跌，相当一批人气股也纷纷跟跌。

二是按规定，年报预告于1月31日截止。

周五当天有400余家公司发布了2025年业绩预告，其中209家报忧（含预减、略减、首亏、续亏、增亏），211家报喜（含预增、略增、减亏、扭亏）。报忧和报喜家数基本相等。一大批“丑媳妇”集中亮相，引发众多个股股价大跌。

截至本周五，已有2000余家公司发布业绩预告，其中预亏公司（含首亏、增亏、续亏、减亏）就约900家，几乎占预告公司的半数，加上盈利预减的超过一半。估计明天（周六）预告截止后，报忧的还会多一点。

那么，上午10点半后指数又为什么震荡向上呢？

笔者多次撰文提及，本轮牛市的主要支撑就是AI和有色两大投资主线。因为这两条投资主线不仅仅是概念和题材，而是有着实实在在的业绩作基础。这里的AI主要是上游，即算力，特别是CPO（光模块）和存储芯片等；至于下游的所谓AI应用，离落地还有相当一段时间。

有色下，AI上！就在沪指（-0.96%）和深指（-0.66%）都出现下跌的当天，我们看到国证算力指数（399363）和CPO指数（880656），几乎都是在10点半后强势崛起，至收盘，两指数分别上涨2.55%和2.07%。相关个股中，杰普特和致尚科技均现20cm涨停，澜起科技涨12.13%，天孚通讯涨10.91%，环旭电子和亨通光电10%涨停，新易盛涨6.74%，中际旭创涨5.73%，长芯博创涨5.15%，“易中天”又回来啦……。

再看一下它们的基本面，不是业绩预增就是估值相对不高。如杰普特预告净利润2.62亿元-3.09亿元，预增97.69%-132.88%；工业富联业绩预增51-54%，动态市盈率38倍，亨通光电估值更只27倍；等等。

接下来会怎样？在笔者看来还是两个“不变”。

一是慢牛不会变。

如上述，有2000多家公司发布业绩预告，而必须预告的是那些预计亏损（包括减亏）和盈利增减50%以上的公司，也就是说另有3000多家公司经营基本正常。实际上，国家统计局数据显示，2025年规模以上工业企业利润增长0.6%，其中制造业增长5.0%。相信上市公司的总体盈利状况也差不到哪里去。

特别令人好奇的是，本周五的市场走势，不管是主要指数，还是上文提到的国证算力指数和CPO指数，都是在10：34奋起向上，为什么如此步调一致？不禁令人浮想联翩……看来有一股重要的力量在支撑着慢牛。

二是结构性牛市不变。

这一点无需多说，目前A股上市公司最多只能算是业绩复苏，且复苏的只是部分行业，谈不上高增长，又怎么能出现快牛和大牛市呢？换言之，一旦出现快牛，倒真要警惕了。

粗略算一下，今年一月份的A股，就指数表现已经相当不错啦！沪指、深指、创指、科创50涨幅分别为3.78%、5.03%、4.47%和12.29%。按理说应该甘露普降，但个股涨幅超过5%的还不到一半，更有1500只个股居然是跌的。

其中月涨幅最大的有色板块达25.43%，如此高涨获利了结、调整一下也属正常。

银行则是跌幅最大的板块（-7.47%）；其次是证券（-2.18%）。银行就算前期涨得不少，证券却始终不温不火。数据显示，已有17家上市券商披露2025年度业绩预告或快报，平均净利润为58.52亿元，同比增幅高达92.92%。

作为多年的“牛市骑手”，其表现令人大跌眼镜。有人称之为牛市“稳定器”，兴许日后会有所表现吧。

石建军：近期的主要任务是控制仓位

作者简介：资深投资分析家、中国资本市场第一代技术分析专家

本周上证大盘是一根带上下影线的类十字阴线，但反映整体市况的国证A指是一根实体略长的周阴线。从周K线的近几根K线组合来看，目前为止，仍然属于4050-4200之间的箱体横盘整理的市场特征。不过，虽然周K线组合尚未出现明显的波段调整信号，但有几个不太理想的市场信号正在引起我的注意。首先，这三根横盘整理的周K线是两阴一阳的组合。并且，阴线的成交金额要明显大于中间的这根阳线的量。表明市场的空方力量已经呈现逐渐占优的态势。

其次，本周放量阴线的下影线4064点已经跌穿过5周均线4089点。虽然最终收盘4117点仍然奋力收在了5周均线的上方，但已经表明前期多方气盛的势头开始明显衰退。

日线走势上，周五带有长下影线的十字阴线虽然奋力收在了20日均线处，但5日、10日和20日均线已经由前期的多头排列趋于粘合，周五的下影线甚至下探至30日均线附近。这是一个比较严峻的信号。这意味着，下周大盘若不能奋力向上拓展，节前大盘最好的结果也只能是继续维持横盘整理的态势。考虑到还有两周就是春节长假，市场部分资金出于避险考虑，一旦退缩，大盘短期下一个台阶的可能性就不得不防。

从大盘指数的运行结构看，由12月16日的3815点开始的这个上行波段，似乎已经进入尾声。虽然从国证A指的走势结构看，由11月24日的6420点开始的这个上行波段仍有可能属于小4浪的横盘整理，春节前后再向上运行一个能创新高的小5浪的可能性依然存在（这也就是为什么我在上期文章中说春季行情有望延续的原因），但即便如此，性质上仍然属于整个由去年4月的3040点开始的这个主升波段行情的一个很小的尾巴了。4300点仍然是近期的一道很难迈过的坎！

问题的关键还不仅止于此。我更为关注的是：无论4190点已经成为3040点波段行情的高点，还是仍有望再试探一下4300点附近，其后的波段调整，都极有可能指向一个共同的目标：3900点甚至3800点附近。换言之，今年的年开盘指数大概率会再度接受考验。

所以，从指数趋势分析的角度看，目前的位置上，空方力量逐渐增强的态势是完全可以理解的。叠加商品市场交易机制的强化管理以及管理层近期的多项若有若无的带有政策性倾向的调控，投资者在总体上多一份谨慎，应该是很有必要的。我们再来回顾一下3040点以来控盘主力在本轮行情中的两个重要抓手：有色资源和芯片半导体的近期状况吧。

严控A股市场的融资保证金，严控商品期货的交易手数，规范游资对题材股的疯狂炒作，这几项措施的组合出台，显然已经给近期市场的降温起到了明显的作用。更为有意思的是，昨晚，国际黄金和白银暴跌。白银更是盘中一度暴跌近40%，收盘仍然有高达26.77%的跌幅。黄金的盘中跌幅也超过10%。这个信号极其明确：无论是贵金属市场，还是普通商品市场，阶段性降温已经成为现实。对于A股而言，资源股的行情，显然，也已经进入很明显的降温态势了。我想提醒的是，根据我的分析，本轮资源股的行情，根本原因并不是因为经济发展的强大需求所导致，而是资金过剩所推动的结果！

对于芯片半导体而言，融资额度的收缩显然也会给这个板块的短期走势带来一定的影响。但毕竟是国家产业政策的重点导向行业，所以，经过适当的调整和整理，该板块仍然有望继续受到资金的关注。

至于商业航天、太空光伏等，更多的是由活跃资金的介入所引发的行情。虽然上涨时光鲜亮丽激动人心，但下跌时波动率也很大。对于普通投资者而言，还是要在下跌企稳之后再介入操作。

最后，从波段操作的性价比角度看，近期的主要任务应该是控制仓位。对于国家产业政策重点导向的行业，也建议继续以寻机低吸和持有ETF为主。可以在很大程度上避免个股的大起大落所造成的不确定性。必要的话，还可以适当低吸关注红利低波ETF等防守型品种。期望值不要太高，在震荡调整的市况中，有几个点的稳定收益，足矣！

桂浩明：大金融板块投资逻辑依然清晰

作者简介：著名财经评论家

步入2026年，A股市场震荡幅度加大。上证综指强势突破4000点后继续上行，在接近4200点时开始调整。此时，很多题材股的价格急剧波动，行情分化十分明显。与此同时，敏锐的投资者也发现，作为市场上权重最大的大金融板块，在这一阶段的表现显得有些平淡，没有跟随大盘的起伏而出现明显的波动，给人一种似乎有点“超脱”的感觉，而这在以往的市场中是不多见的。

远的就不说了，在去年4月份，美国特朗普政府对全球开打“贸易战”，引发全球股市大幅震荡时，A股市场也遇到了很大的压力。而彼时正是大金融板块的顽强上行，不仅在很大程度上稳住了股市，同时也提振了广大投资者的积极性，为大盘随后再续升势打下了坚实的基础。

也是在去年，11月份的时候大盘行情显得有些蹉跎，上证综指从4000点回落后，表现得有点欲振乏力。彼时大金融板块特别是其中的部分银行股，再度呈现强势效应，有的个股还创出了历史新高，这就给市场注入了很大的活力。

也因为有了大金融板块提振人气，之后科技股行情又逐渐升温，去年年底前开始的持续上涨行情，尽管从表面来看，这轮行情与大金融板块的关系并不是很大，但实际上大金融板块却发挥了夯实底部的作用。但是在2026年年初的一段时间里，这种局面发生了某些变化。

出现这种变化的原因，无疑与股市的过于活跃有关。2026年开年后，大盘一度快速上行，个股行情十分活跃。在此背景下，市场的关注点也就集中到了那些价格弹性最好的题材股上，并且出现了一定的投机色彩。而大金融板块中的不少品种，仍然保持了滞重的走势，这样就很难吸引情绪亢奋的投资者关注。另外，由于该板块中的一些品种不久前还创出了历史新高，于是在技术上也面临一定的整理需求。所以，此时大金融板块表现得相对平淡，也就有了内在的必然性。至于在股市出现技术性调整，并且因为某些因素而调整幅度有所加大时，大金融板块没有特别大的动作，现在看来也是在意料之内的。

然而，出现这种状况通常只是阶段性的。如果大盘调整幅度偏大，那么还是会有很多资金出于避险等原因，选择进入大金融板块，其股价自然也会像以前那样，再度有所走强。事实上，在近期的市场中，投资者多少也看到了大金融板块某些异动的端倪。与此同时，随着时间的推移，大金融板块也会因为各种因素的共同作用，在市场上逐步活跃起来。

现在已经到了2025年年报的预披露期，随后就是年报（包括年度分配预案）的集中披露期。众多上市银行在去年的经营还是相当不错的。在资金面宽松、净息差趋于稳定的背景下，其通过以量补价等方式，还是获取了很好的收益。结合它们以往的派息率以及现在的股价，应该说股息率还是很有吸引力的。

因此，每当接近相关信息披露的关键时点，这些银行股就很自然会呈现出较好的走势。还有保险类上市公司，去年以来纷纷加大了权益类资产的投资比重，在股市向好的背景下取得了良好的业绩。而现在看来，这些积极的因素并没有在股价上得到充分反映，因此客观而言，相关公司存在价格被低估的状况。显然，到了其披露业绩时，就很自然会出现估值修复行情。

还有券商股，目前来看其最大的题材就是整合重组。去年券商板块中表现较好的公司，相当数量都是有并购题材的，其中存在并购预期的中小券商股，行情还是相当强的。我国现在有100多家证券公司，客观而言有些优势并不明显，存在较为严重的同质化现象。因此，用市场化手段做大做强有竞争力的券商，同时压缩券商数量是大趋势。这项工作在今年还会深入推进，因此券商股的市场机会无疑是客观存在的。

总而言之，对于大金融板块而言，虽然在2026年起步阶段的表现不是那么惊艳，但从以上的分析来看，其投资逻辑依然是很清晰的，是值得认真关注的板块。而大金融板块的走好，对于整个市场的平稳运行，效果也是大家都清楚的。

益智：行为经济学视角下的退市“快思慢审”

作者简介：：浙江大学公共政策研究院研究员浙江财经大学金融学教授、博士生导师

央行会议提出创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。笔者认为，在资本市场为中银绒业这类非ST 退市并具备改善潜力的公司预留重生通道，才能让A股退市制度真正成为净化市场的净化器与保护投资者的安全阀，推动资本市场在兼顾效率与公平中实现高质量发展。

诺贝尔经济学奖得主卡尼曼与特维斯基的前景理论是行为经济学的奠基性理论之一，挑战了传统经济学的“期望效用理论”，揭示了人类在不确定条件下的决策规律：并非完全理性地追求“效用最大化”，而是会受“损失厌恶”“锚定效应”“框架效应”等心理偏差影响，做出与传统理性假设不符的选择。卡尼曼在《思考：快与慢》中提出的“双系统”模型，与特维斯基联手创立的前景理论（涵盖损失厌恶、锚定效应等核心观点）相得益彰，深刻揭示了人类决策中直觉与理性的博弈。东方通、*ST立方等走在“漫漫退市路”与中银绒业遭遇“闪电退市”的鲜明对比即是该理论的典型例证，揭示了A股退市制度在“快”与“慢”间的失衡，也指明了优化完善的方向。

双系统理论认为，人类决策依赖两套并行运作的系统。系统1（快思考）是直觉驱动的自动反应模式，依赖经验启发与情绪预判，反应迅速却易受偏见误导，比如看到股价持续低于1元就主观认定公司无价值；系统2（慢思考）是理性主导的刻意分析模式，需要调动注意力、运用逻辑推理层层验证，处理复杂问题时更可靠，但更消耗精力且反应迟缓，比如核查财务造假需历经取证、审议、处罚等多重严谨流程。系统1易受“锚定效应”影响，即市场会过度依赖单一指标（如1元股价等）做出判断，进而叠加磁吸效应，人为导致股价崩溃；“损失厌恶”会让投资者对亏损的敏感度远超盈利，这些特性在众多ST 退市预警公司与中银绒业等5家非ST 一元面值退市案例的对比中体现得淋漓尽致。

退市实践中的“快慢错位”，本质上是双系统的越界与缺位。欺诈发行的东方通“慢退”堪称系统2规范介入的典型：2025年4月，因财务问题被实施其他风险ST预警，历经8个月风险警示升级为退市风险*ST预警，其间叠加财务造假、巨亏等问题，再经证监会行政处罚（2025年11月）、深交所上市委审议，直至2025年12月才被终止上市，2026年1月完成退市整理，全程耗时近9个月。从理论上看，这是系统2对“程序正义”的坚守，财务造假属于重大违法退市行为，需通过严谨调查、多层审议避免错退，给投资者充足的风险提示与索赔准备时间，符合慢思考“逻辑验证、风险可控”的核心要求。但在系统2运行过程中，东方通在退市整理期在明确退市的情况下，股价从最低时的1.13元，历经14个交易日暴涨至退市倒数第二天的最高价2.04元，最后以1.72元退市。就在东方通退市风险不断聚集之际，龙虎榜上出现一位“榜一大哥”，近一个月累计上榜14次，买入金额高达8612.39万元，而卖出金额仅有0.09万元。虽然问题公司长期滞留市场，占用了宝贵的上市资源和监管资源，但这些投资者都是签署过“退市风险自担”协议的，发挥了风险偏好者分担风险厌恶者的风险调和机制的作用，也符合信息披露公平原则。

让我们来慢慢审视风险/退市警示ST/*ST股票风险揭示书的关键条款。核心警示条款首先是退市与本金归零风险。公司可能因财务、交易、信息披露违规等被终止上市，摘牌后转入老三板，流动性极差，估值大幅压缩，甚至本金全部损失。其次是价格剧烈波动风险。主板ST/*ST股涨跌幅为±5%（创业板和科创板涨跌幅为±20%），易暴涨暴跌，单日可能大幅亏损。三是流动性枯竭风险。成交清淡、买卖价差大，买入后可能无法及时卖出，错失退出机会，容易导致深度套牢。四是信息披露与经营风险。公司财务、经营存在重大不确定性，信息披露可能不及时、不完整，甚至造假，投资决策难度大，易踩雷。五是交易限制风险，单只风险警示股票当日累计买入不得超过50万股，违规将被警示、制止甚至受到监管处罚。必签的关键承诺与责任条款首先是买者自负原则，即“本人已充分阅读并理解全部风险揭示内容，知晓并自愿承担全部投资风险与损失，券商不承担任何赔偿责任”；其次是适当性承诺，即“本人符合开通条件（交易满2年、20日日均资产≥50万元、风险测评C4及以上），确认买入行为系自主决策，不利用权限进行违法违规交易”；第三是权限管理承诺，即“本人知晓券商可因资产不达标、风险测评过期、账户异常等暂停/终止权限，违规买入责任自负”；最后也是最重要的是维权与免责，即“因ST公司财务造假、信披违规等导致损失，可依法索赔，但不影响‘买者自负’原则，券商不承担连带赔偿责任”。

显然，以非ST股一元面值退市的中银绒业等5家上市公司的55万投资者在这些公司退市前没有签署过如此成熟完备的退市买者自负协议。它们的“快退”则暴露了系统1主导的隐患，如中银绒业2024年5—6月连续20个交易日股价低于1元，仅20个交易日就停牌退市，无ST 退市预警、无退市整理期，连涨跌幅都没有变成ST股票的5%，依然是正常主板股票的10%，甚至在股价跌破1元时，普通投资者都可以自由买卖。这一流程的设计逻辑，是系统1对“市场化出清”的误解，认为股价是市场交易的客观结果，无需监管主观判断，触及红线即退市。“锚定效应”表明：市场过度锚定“股价1元”这一单一指标，却忽视了股价形成的复杂性。如余韩通过67个账户操纵博士眼镜股价被重罚10亿元、*ST立方退市前夕股价从0.66元涨至1.61元涉嫌违规炒作的疯狂案例，均证明股价并非纯洁的价值标尺，更可能是操纵者导演的虚假信号。中银绒业退市前的18个跌停板却未获停牌核查，与1月26日锋龙股份（连续18个涨停板）相比，嘉美包装因股价短期涨超400%被停牌核查、部分投资者被暂停交易形成强烈反差，恰是系统1忽略“股价操纵”风险的直接后果，让长期中小投资者在无退市预警的“闪电退市”中束手无策。

央行会议提出创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。笔者认为，在资本市场为中银绒业这类非ST 退市并具备改善潜力的公司预留重生通道，才能让A股退市制度真正成为净化市场的净化器与保护投资者的安全阀，推动资本市场在兼顾效率与公平中实现高质量发展。

韩忠益：贵金属市场分歧短线不要盲目追高

作者简介：著名财经评论家

本周一一开盘，黄金板块大幅拉升，湖南黄金、招金黄金、中金黄金、西部黄金、四川黄金、湖南白银、恒邦股份等纷纷涨停，这与上周末黄金突破每盎司5000美元有关。

周一当晚，紫金矿业发布公告称，公司控股的紫金黄金国际有限公司（以下简称“紫金黄金国际”，公司持有其85%股权）与Allied Gold Corporation（以下简称“联合黄金”）签署《安排协议》，紫金黄金国际拟以44加元/股的现金价格，收购联合黄金全部已发行的普通股，收购对价共计约55亿加元（约合280亿元）。联合黄金核心资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体（含Bonikro和Agbaou金矿），及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。根据公开披露信息，截至2024年底，联合黄金拥有金资源量533吨，平均品位1.48克/吨；联合黄金2023、2024年分别产金10.7吨、11.1吨；预计2025年产金11.7~12.4吨；依托Sadiola项目改扩建及Kurmuk项目建成投产，预计2029年产金将提升至25吨。

公司还称，本次交易存在不确定性，交易的最终达成尚需满足相关条件，包括但不限于联合黄金股东大会批准、加拿大安大略省高等法院批准，中国、加拿大等地有关政府部门的审批、备案或豁免等，所以敬请广大投资者注意投资风险。

紫金矿业在周一当天并没有涨停，但创出了新高，最高达40.48元。从走势看，它不是不想涨停，而是临近尾盘，冒出40亿资金压盘。刚收盘时，有人说是GJD故意不让股价上涨才出手打压的，而当晚上看见紫金矿业收购联合黄金100%股权的消息后，不少人又开始指责大资金故意压盘就是想获取“便宜”筹码。

是GJD故意打压还是大资金想获取“便宜”筹码，笔者不敢妄下结论。但从该股走势看，如果这只股票存在所谓“庄家”的话，那一定是个“狠角色”。曾记否，2015年牛市崩盘，该股从6元附近下跌，一路跌至2020年5月，最低时股价曾经跌穿过1元，连续几年在1元多来回拉锯，当时手里握有此股的投资者根本无法入眠，心理素质再好都担心会不会再度跌至1元之下秒变退市股。

于是在1元处横盘多年后，大多数投资者终于屏不牢了，纷纷割肉认输出局。

然而，等大家都交出带血筹码后，机构开始进场捡皮夹子。股价一路扬升，本周已经来到40元之上，短短5、6年时间，获利20多倍。

在股价处于低位横盘时，这家公司几乎没有什么好消息，人们在等待中几乎绝望，但自从5年前股价进入上升通道后，三天两头有利好出来，一会儿业绩超预期，一会儿分红很丰厚；一会儿这里勘探有新发现，一会儿那里准备并购新矿场，股价就在这样忙得不亦乐乎中不断刷新历史新高。

据弗若斯特沙利文资料，从2019年到2024年，紫金矿业所收购矿山的平均交易成本约为每盎司61.3美元，而同期业内平均收购成本约为每盎司92.9美元，较紫金矿业高出52%。精准全球抄底所带来的低成本优势，让紫金矿业有十足的底气应对周期波动。

不久前，紫金矿业发布业绩预告称，经财务部门初步测算，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润约510亿元—520亿元，同比增长约59%—62%；预计2025年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约475亿元—485亿元，同比增长约50%—53%，公司平均每天可以赚1个多亿。笔者查阅了其历年财务数据，如果从2019年的净利润42.84亿元算起，到2024年的320.5亿元，近6年复合增长率达49.5%。作为A股黄金板块市值最大的公司，紫金矿业无疑已经成为本轮贵金属大牛市的最大赢家之一。

更重要的是，近些年来，紫金矿业还看到了锂资源背后的巨大机会，它第一笔锂矿布局是在2021年。当年10月，紫金矿业以约49.39亿元收购加拿大新锂公司，其核心资产是位于阿根廷的3Q盐湖项目，这个项目具有品位高、杂质低的优点，这一笔收购也标志着紫金矿业正式跨界进入新能源矿产领域，迈出全球化锂资源布局第一步。不过，公司持续大规模并购也推高了财务压力，公司资产负债率常年维持在55%以上，近三年投资现金流净流出均超300亿元，部分收购项目多年未达开发预期，也存在价值损耗的风险，但总体来看，紫金矿业这些年是确实抓住了贵金属牛市的红利，从1元多启动，涨到45元不到，秉持长期主义的投资者们也许在该股上赚得盆满钵满，但又有多少人真的能把一个股票拿上5年呢。

括而言之，现在做股票，量化已经使得短线交易变幻莫测，极不易把握，而寻觅一个好股票，耐心持有，做一个长期主义者，“庄家”无论如何上下颠簸都不为所动，也许这样的心态，才会使我们成为股市中真正的赢家。

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，周K线是一个放量十字阴星，局部个股行情却依然表现抢眼，特别是贵金属板块，连续拉升。湖南黄金居然一周五连涨板，非常强势。本周共有40只黄金概念股获得融资净买入，其中15股融资净买额超1亿元，紫金矿业获融资客抢筹超20亿元，西部矿业、江西铜业、洛阳钼业分别获融资净买入6.41亿、4.24亿和3.74亿元，盛达资源、贵研铂业、山东黄金、豫光金铅融资净买额均在2亿元以上。周四早盘，现货黄金继续拉升并冲破5500美元大关，最高触及5595.41美元/盎司，续创历史新高。2026年以来，现货黄金累计上涨近1200美元，涨幅高达27.5%。这使得本周黄金市场金光闪闪，人气爆棚。不过，到了周五，受外围市场传来美国总统特朗普的最新讲话，他计划与伊朗进行对话，并称“希望”不动用武力。此举可能降低了原油和国际金价上涨的驱动力，于是国际贵金属出现闪崩走势。大A上的不少黄金股也纷纷转跌。接下来贵金属市场会有分歧，投资者不要盲目追高。追高总是要承担短线风险的，任何股票都不可能涨到天上。

技术上，沪市一周都在横盘，且连续收出十字星，应该是小步慢跑的意思，慢牛的特点就是不能连续拉升。周五跌穿5日均线后，要防止二次回踩，好在最后在20日均线处获得支撑，下周看量能能否加持多头，也许局部热点引领板块和个股轮番表现，更能体现监管层的要求，所以有潜力的低位股在现在的位置更显得无比宝贵。

皮海洲：准退市公司爆炒凸现ST股制度弊端

作者简介：著名财经评论家

近日，安徽证监局发布《关于*ST立方相关情况的通报》，提醒*ST立方存在重大违法强制退市风险，请广大投资者以公司正式公告内容为准，理性投资，避免被不实信息误导，造成损失。图片毫无疑问，安微证监局发布通报提醒投资者注意*ST立方存在重大违法强制退市风险这是很有必要的。毕竟*ST立方因2021年、2022年、2023年连续三年年度报告财务数据涉嫌虚假记载，触及《创业板股票上市规则》关于重大违法强制退市情形的规定，公司股票可能被强制退市，安徽证监局已于2025年11月28日下发《行政处罚及市场禁入事先告知书》。并且在三年的财务造假中，其中，*ST立方2021年和2022年虚增营业收入2.80亿元、3.12亿元，占当年营业收入的50.09%、51.67%。这意味着该公司触及到了连续三年财务造假，且连续两年虚假记载营业收入合计超5亿元、占比超50%这两项重大违法强制退市指标，该公司被退市几乎不可避免。但就是这样一家头顶两重重大违法强制退市风险的公司，近期股价遭到市场的爆炒。

1月20日、21日、22日都收出20%的涨停，23日盘中同样一度上涨20%，全天最终上涨13.91%，4个交易日的最大涨幅高达105.97%，也即股价实现了翻倍。*ST立方受到爆炒，这当然与1月18日、20日，有关媒体发布的《*ST立方回应风险提示：多措并举应对挑战股票20日复牌》等文章所散发出来的误导性信息有关，对此，安徽证监局明确表示“将依法开展监管处置”。图片当然，*ST立方受到爆炒，也表明了市场非理性的一方面。只要投资者稍微理性一点，就应该知道，像*ST立方这种因为财务造假而面临重大违法强制退市的公司，强制退市是其唯一的结局，即便是公司方面能够“多措并举应对挑战”，也改变不了其最终被强制退市的命运。

所以，安徽证监局发布通报提醒投资者注意*ST立方存在的重大违法强制退市风险是很有必要的。不过，就*ST立方受到爆炒这件事来说，也凸现了创业板ST股交易制度的不合理。“ST立方”是从2025年12月2日开市起被实施“退市风险警示”，股票名称变更为“*ST立方”，但实施退市风险警示后公司股票交易的日涨跌幅限制仍为20%。而创业板ST股，自从注册制实施后，就一直实行20%涨跌幅限制。这就意味着，不论是ST股还是*ST股，在创业板都是享受20%涨跌幅待遇。正是因为有了20%的涨幅规定，所以*ST立方在受到市场爆炒的情况下，4个交易日股价就实现了翻倍的走势。可见，市场爆炒*ST立方，创业板ST股20%的涨幅规定成了重要的推手。这是需要市场来反思的。

目前主板ST股与*ST股，都戴着5%涨跌幅的紧箍咒。这个紧箍咒的存在，一方面是提示ST股与*ST股，它们与其他公司的不同，另一方面也就是起到保护投资者的作用，提醒投资者远离ST股与*ST股。但创业板ST股的交易制度却取消了戴在ST股及*ST股头上的5%的紧箍咒，让ST股与*ST股享受着与创业板其他股票一样的涨跌幅，其20%的涨跌幅甚至远超主板股票10%的涨跌幅，这个规定显然是不合理也不合适的，其极大地放大了ST股尤其是*ST股的炒作风险。包括*ST立方在内的部分创业板ST、*ST股遭到爆炒，就是这种炒作风险被放大的体现。因此，基于保护投资者利益的需要，同时也是基于引导投资者理性投资的需要，创业板有必要给ST股以及*ST股重新戴上5%涨跌幅的紧箍咒，既然是投资风险警示甚至是退市风险警示，那就要切切实实地起到风险警示的作用。与此同时，主板还应继续对ST股及*ST股实行5%的涨跌幅限制制度，在目前的发展阶段，A股试图放宽对ST股及*ST股涨跌幅限制的做法并不可行。 

水皮：预则立

作者简介：著名财经评论家

“纪联海”今天表现也算是可圈可点，呈现探底回升走势。但是，三个个股中间最大涨幅仅1.2% 左右，对指数的正面拉动作用弱于“易中天”，但总体来讲仍为市场提供了重要支撑。若没有“易中天”或“纪联海”，今天指数肯定“惨不忍睹”。

反观市场此前寄予厚望的金融股，今天却成为砸盘主力。证券板块下跌1.72%，保险板块下跌 1.1% 左右，银行板块下跌 0.41%。这一表现或与前两天金融股已提前反应护盘预期有关，其护盘筹码、空间与力量已部分透支，因此在今天市场整体走弱的背景下未能逆势而上，反而随波逐流。

今天市场杀跌态势明显，为近期幅度最大的一次调整，成交量同步萎缩—— 较昨天减少3900 亿元，今天成交额仅2.86 万亿元左右。个股层面延续跌多涨少格局，本周五个交易日均呈现这一态势，表明市场降温措施已起到一定效果，尤其对题材股的炒作形成抑制，从个股来讲已经达到了意图。前段时间指数调整幅度是非常有限的，今天一定程度上达到了指数阶段性调整的目标，今天其实收出了“一根大长腿”。

上证指数盘中最低触及4068 点附近，春节前指数若出现调整，实则处于相对安全的区间，具备上可攻、退可守的灵活空间。若后续市场迎来 “春节红包” 行情，指数有望较为轻松地重返 4100 点之上，在 4100 点之上构筑稳固阵地是较为稳妥的市场应对态势。不过今天市场资金净流出规模仍达949 亿元，反映出结构性行情的切换仍在持续进行中。

受期货市场剧烈波动影响，今天金属相关概念板块集体领跌。贵金属板块下跌8.52%，能源金属板块下跌 7.29%，采掘板块下跌 5.53%，有色金属板块下跌 5.45%，小金属板块下跌 5.39%，珠宝首饰板块下跌 4.60%，光伏及非金属材料板块也位列跌幅榜前列。核心诱因是黄金价格在今天凌晨出现巨幅波动，盘中从5626美元/盎司一口气跳水至5616美元/盎司 ，收盘于5400美元/盎司左右，今天日间交易时段最低跌至5200 美元/盎司以下。黄金作为贵金属与有色金属的风向标，此前的持续大涨不仅拉动白银快速上攻，也带动铜、铝及原油等大宗商品同步走强。而今天盘面上农产品、农牧渔业板块逆势领涨，正是遵循大宗商品涨价链的递进逻辑，符合周期传导规律。

需要注意的是，农产品及农牧渔业板块的行情可持续性存疑。该板块此前调整并不充分，今天上涨后再创新高，且呈现上午冲高、下午回落企稳的走势，牧原股份、温氏股份等权重指标股均出现明显回调。在A 股市场中，涨价逻辑需辩证看待：国内相关产业产能普遍过剩，价格虽可能随大宗商品周期回升而企稳，但指望其引发通胀则过于乐观。当前价格战仍是国内企业的重要竞争手段，因此价格上涨难以形成持续性行情。

特别值得警惕的是，今天跌停个股数量再次超过涨停个股。这一现象表明前期市场炒作风险已显著累积，尤其是题材股领域。投资者应理性看待管理层的降温举措，脱离基本面的恶性炒作最终将对散户造成灾难性影响。

当前市场有两大信号需重点关注：其一，黄金炒作已迎来拐点。5626 美元/ 盎司的价格已远超多头乐观预期，当前黄金炒作已脱离货币替代、风险溢价及产业需求等基本面因素，进入纯粹的情绪化投机阶段，随时可能引发市场对社会信用及产业链条的重新审视，相关炒作大概率已进入尾声。其二，今天凌晨收盘的美股同样出现大幅波动，纳斯达克指数盘中一度下跌2.5% 左右，收盘时跌幅收窄至 0.8% 附近。其中微软股价盘中最大跌幅达 11%，收盘下跌 9.9%，核心原因是市场对其 AI 相关资本支出预期的担忧。这一现象也反映出华尔街对 AI 泡沫挤压与控制的持续争论，而微软作为 OpenAI 的最大股东（持有其即将商业化运营实体 28% 左右的份额，堪称 OpenAI 影子股），其股价大幅调整实则是对 AI 炒作的降温，这有助于净化 AI 应用落地与行业长期发展的市场环境，未必是坏事。受美股影响，今天港股同样出现较大跌幅，但考虑到港股此前刚创出新高位，此次调整属于正常回调范畴。一句话点评：如期而至。

杨德龙：做理性投资者和长期投资者

紫阳东，上榜2.6亿+.. 

大游资和机构动向总览：

紫阳东路：入红宝l 1.3亿，入通鼎互l 1.3亿，出浙文互l 1.2亿，出铜陵有s 1.42亿，吃了一个跌停止损

江苏路：入通鼎互l 6600万出2500万，入引力传m 5600万，入展鹏科j 2300万，入氯碱化g 1200万，出准油股f 沧州大h 金牛化g

中山东路：入致尚科j 6400万，出浙文互l 1.5亿，出云南铜y 9500万

上塘路：入引力传m 5900万 

作手某Y：入梅雁吉x 4400万，入电声股f 2200万，出通鼎互联 因赛集团 

宁波桑田路：入天奇股f 3200万

养J：入天地在x 1440万

北一环：出浙文互l 1.6亿，出因赛集t 6500万，出黄河旋f

金开大道：出铜陵有s 1.32亿，吃了一跌停止损 

葛LD：出浙文互l 1.1亿，出梅雁吉x 

佛山：出中国黄j 1.1亿，出怡球资y 南山铝y

机构席位：

4家机构兴业银x 7.4亿，4家机构出湖南黄j 7亿

简评：

1、今天的龙虎榜活跃度比较萧条，紫阳东路江苏路中山东路上塘路相对有那么一点积极；北一环紫阳东路中山东路金开大道葛老大佛山都哟单笔上亿的卖出，卖盘更为强大。

2、今天的看点，紫阳东路参与化工和光通信；章盟主参与光通信和AI应用；金开大道和紫阳东路 都在铜陵有s吃了跌停，整体上，形式不对，游资们跑的飞快哦。

3、通鼎互 红宝l 引力传m 等龙虎榜比较豪华。游资龙虎榜大师